如果说有哪些板块是价值投资者必投的，非消费和金融莫属了，这两个大板块可以分享经济发展带来的成果。消费是日常生活中必须的，只要企业挖掘出宽广的护城河，树立起良好的品牌，在消费者心中占据一定的心智份额，便会随着收入水平的提高稳步增长。而金融机构是货币和信贷天然的流通渠道，每当央行实行宽松的货币政策，第一时间接触到这些天量资金的就是金融机构，再加上金融本身自带杠杆，一旦经济快速发展，金融机构会加速膨胀。所以金融类的股票也是巴菲特一直持有的，例如盖可保险、国民赔偿保险、通用再保险、美国运通、富国银行、美国银行等。
那么A股有没有值得投资的金融机构呢？笔者比较看好的是保险和银行，证券波动性较大，不适合长线持有。如果从保险和银行中选出代表性的公司，那笔者比较看好中国平安和招商银行。招商银行3月24日刚发布年报，所以今天聊聊招商银行。招商银行兼具金融和消费双重属性，招商银行的零售贷款占比超过50%，其中个人住房贷款占比22.96%。
2022年招商银行营业收入3,447.83亿元，同比增长4.08% ；归母净利润1,380.12亿，同比增长15.08% 。不良贷款总额580.04亿元，较上年末增加71.42亿元 ；不良贷款率0.96%，上升 0.05% ；拨备覆盖率450.79%，下降33.08个百分点 ；贷款拨备率4.32%，下降0.10%。
通过过去十几年招商银行净利润和拨备覆盖率以及GDP的变化趋势，可以发现，招商银行有通过调节拨备覆盖率来调节净利润的倾向。2008年金融危机发生后，通过四万亿的刺激，房地产市场和经济增长快速恢复，招商银行通过提高拨备覆盖率隐藏了部分利润；11年之后随着房地产的不景气和GDP增速下滑，通过调低拨备覆盖率来缓慢释放之前隐藏的利润；16年之后，房地产再次火爆，招商银行盈利能力增强，又开始不断提高拨备覆盖率来隐藏部分利润，2022年招商银行再次通过调低拨备覆盖率，释放了部分隐藏的利润。
2022年，招商银行不良贷款总额580.04亿元，较上年末增加71.42亿元。拨备覆盖率450.79%，下降33.08个百分点 。随着经济增长的放缓和低迷，公司企业和个人贷款的风增大，此时应提高拨备的覆盖率以应对可能的风险，而不是为了粉饰业绩降低应对风险的能力。如果继续按照去年483.87%的拨备覆盖率，那么应计提的贷款损失准备金额为71.42*483.87%=345.58亿元。实际计提了580.04*450.79%-508.62*483.87%=153.70亿元。相当于今年释放了大约(345.58-153.70)*0.75=143.91亿元的净利润。如果减去释放的净利润143.91亿元，那么今年调整后净利润为1380.12-143.91=1236.21亿元，净利润同比增长(1236.21-1199.22)/1199.22*100%=3.08%。对招行乐观的同时，应适当保持些怀疑。鉴于450%的拨备覆盖已经比同行业高出很多，以前年度的净利润不在做追溯调整。
高杠杆的金融业，经济繁荣时会加速增长，同样，经济危机时也会加倍的衰退。因此，如果按照现金流折现来计算其内在价值时应对其净利润打个7折，留出一定的安全边际。按调整后的净利润1236亿的7折1236*0.7=865.2亿作为基础，计算其现金流的折现值。假设招商银行每年的增速和GDP保持一致，每年增长5%，折现率为10%，则其内在价值为9868亿，每股内在价值39元。
目前，招商银行的总市值是8633亿元，低估大约12.5%。从价值投资角度看，低估的还不够充分，如果能跌到27，甚至是22元，可以买入。
估值和分位：
根据招商银行最新的利润分配公告，最理想的位置是在22元附近买入。