昨天有网友在我的上篇文章中评论到“格力更是一度差不多跌倒现金储备相当的市值”，这不正是价值投资者寻找的投资机会吗？不一定是十年十倍的机会，起码也是格雷厄姆式的投资机会。格力电器之前曾有过详细了解，但因为对房地产的不看好和耐用品消费基本触及天花板，所以就将其从自选股中删除了，没想到其市值竟一度跌至和现金差不多大，确实是难得的买入机会。
现在简单回顾下2022年，2022年除了十一回了趟老家，其余时间都在天津。过完春节因为大学城附近疫情就开始被封控在家，年前被封了将近一个月，年后又继续了。之后半年时间又封了很多次，具体多少次已记不清了。8月底又开始严重，几乎整个大学城被封死，于是在家不停的刷某音，各种负面新闻满天飞，悲观情绪日甚。10月份并未放松迹象，依然是各种被封控，11月至12月，应该是核酸最勤快的一段时间，越做感染人数越多，老家村委会更是喊出了，为了子孙后代千万不要出门，否则断子绝孙的恐怖言论，又是极严格的封控。直到12月5日左右，全面放开，没过一周，就是一起杨过的日子。
格力电器或者说整个A股就是在这种背景下不断走低，大部分股票创两年甚至三年来的新低，大盘也是再次跌破三千点。
市场的极悲观点到了，真正的价值投资者该买入了。逆势操作需要极大的勇气和胆量，一般投资者很容易收到市场情绪的影响，就连巴菲特也厌烦这种聒噪的市场声音，所以巴菲特远离华尔街，回到奥马哈，就是为了保持一颗平和的投资心态，甚至在信息科技如此发达的今天，巴菲特的办公室都没有电脑行情软件，只有一个彭博社终端。
价值投资者投资行为一般都表现为逆向投资，或者说逆势操作是价值投资者的必修课。巴菲特的经典论述，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧，就是对逆向投资的最简单直接的阐释。橡树资本的霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中，有专门的的一章论述逆向投资。而约翰邓普顿爵士一生都在践行逆向投资，关于他的投资书籍甚至就直接以《逆向投资》为名。
下面具体来聊下格力电器，先看下格力电器的资产负债构成：
资产端：流动资产中货币资金1528.53亿占总资产的比例超43%，存货405.47亿占总资产比例11%，固定资产317.78亿占总资产比例不到10%，应收账款占总资产比例4%左右。
负债端：短期借款569.59亿占总负债比例22%，应付票据398.14亿，占比16%，应付账款341.49亿占比13%。合同负债占比7%，其他非流动负债570.94亿占比23%，长期借款256.64亿占比10%。
资产负债率为71.5%，主要是占用上游供应商的资金，说明其对上游供应商的议价能力强。但格力电器坐拥1500亿的现金，为何还有569亿的短期借款？几点猜测：1、和银行的合作关系，为了帮银行完成贷款任务。2、手里有粮心中不慌，为了应对不时之需。但不管那种情况，问题都不大。
对除现金等价物外的资产进行折半计算，负债全额进行计算，则资产-负债=2861.7-2536.79=324.91亿。清算价值324.91亿，相当于对其净资产打了三折。该方法只是从资产角度考虑，没有考虑格力电器的盈利能力，且预留了相当大的安全边际。不论从市场角度还是企业角度，但对于格力电器这样的品牌企业，这种方法显然难以成立。虽然格力电器已经过了快速成长的阶段，但他还在成长只是很慢，在行业内处于领先地位，品牌形象依然稳固，也在不停的创造利润。
近年来，公司营业收入维持在2000亿左右，近两年受疫情影响，营业收入略有下滑。2022年预计营业收入在2000亿左右。
格力电器营业收入含金量比较高，说明销售的每件产品基本上都能收回现金，而不是赊销，靠放宽信用来促进销量。应收账款占营业收入的比例，呈逐级递减的态势，一季度最高占40%左右，到第四季度下降到不到10%，说明年初公司为了销售放松了对经销商要求，可以进行赊购，等收回货款后慢慢偿付。
净利润的现金含量，常年维持在高位，过去15年金08年，10年和21年现金含量低。22年的净利润现金含量已经回到其常规状态。净利润是真金白银，而不是一笔数字。
公司毛利率常年维持在20%以上，表现稳定，常年维持较好的竞争优势。
公司自由现金流（净利润减去购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）近几年呈下降的态势，2022年的自由现金流预估在170亿左右。假设公司的自由现金流停留在170亿元的水平不再增长，折现率为10%，则其每股内在价值为25.38元。
假设，格力电器和GDP保持同样5%的增长速度，折现率为10%，则其每股内在价值为31.16元。
很显然，我的估值偏保守。估值是门艺术，某些情况下甚至很主观。每个人对行业、企业、商业模式、未来发展的理解都不一样。一个小小的变量对其内在价值的判断会产生重大的影响。宁要模糊的正确，不要精确的错误，30元左右的格力电器已处于底部区域，市场先生如果给机会，可以给市场先生个面子，适量仓位买进一些。