果链巨头，立讯精密，最近跌跌不休，是情绪性杀跌还是估值回归理性？作为苹果的上游制造商，其营收高度依赖苹果订单，来自苹果的营业收入占其总营业收入的74.09%，对购买商几乎没有议价能力。
背靠大树好乘凉，但寄人篱下也不好受，反映到财务上就是毛利率不到13%。与同行业的工业富联相比好不少，可见其成本控制能力相当高，但是与其他行业相比，毛利率相当低，只能赚个辛苦钱。
从三季报来看，公司营业总收入和扣非净利润分别比去年同期增长79%和49%，营业成本上升幅度大于营业总收入上升幅度，导致营收增长率大于利润增长率。业绩已经和去年全年差不多持平，主要是由于年消费电子、电脑互联产品及精密组件有较大幅度的增长。预计全年净利润在80亿以上。
企业的内在价值是，企业未来自由现金流的折现值的总和。但立讯精密的归母净利润完全无法满足每年购建固定资产、无形资产和产业并购所需要的资金，还需要不断的融资，不管是定增还是借款，来支撑其营收的增长。可以说自由现金流为负，从价值投资的角度来看，完全不值得投资。
芒格曾经说，世界上有两种生意，一种每年产生12%利润，到年底股东可以全部分走，第二种也是每年可以产生12%的利润，但到年底需要购置新厂房，新设备来维持后一年的利润，然后指着设备对股东说，这就是我们这一年的利润，我痛恨这种生意。立讯精密不就是典型的第二种生意吗？
从产业发展周期来看，立讯精密毛利率不断下降，明显处在竞争激烈的成熟期，市场需求基本饱和，局部生产能力过剩。
目前，立讯精密的市盈率是23，同行业的工业富联，在经历一波上涨后，现在的市盈率是13.45。两者这是要双向奔赴啊！共赴18岁的美好青春!
立讯精密这波也许是情绪杀跌，也许是估值重估，我更偏向于后者，因为作为赚钱机器的苹果本身目前的市盈率也仅为25.91倍。所以，价值投资者还是不碰立讯精密为好。
