再更新下一些观点,因为24Q1的财报确实有些新信息,改变了我对pdd的安全边际的估值。
这个财报确实超预期啊。。。之前的三个财报其实没有改变我对pdd一年大约能赚多少钱的估算,这个财报确实我是懵的,改变了我对pdd未来能赚多少钱的判断。原本我是认为pdd主站会在2029年前后赚到200亿usd左右,这个财报好像是说,pdd主站在2026年就可以做到了,甚至在某些激进点的假设下,2025年就差不多了。这个绝对是大超我的预期的。(24Q1,pdd的广告好像超过了阿里电商主站广告,主站ebit好像也是超过了阿里核心电商)
那么我对pdd的2024年安全边际的判断,从1300亿usd -> 1600亿usd,也就是说目前的价格,对我而言,downside大约是25%,这是我按计算器可以去估算的东西,至于上限,这个公司我只能欣赏,无法预测。如果只是从线性外推的角度去看,假设未来几年中国社零美元计价cagr 5%-7%,同时temu没有在任何一个主要经济体被ban,那么合理估值应该在3500-4000亿usd。
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这次电话会议我觉得有信息的,记录几个我觉得重要得点:
1. 24Q1,国内电商平台之间得竞争更激烈了。
2. 国内的消费有分层的情况发生,pdd不仅仅是专注低价了,会花精力去做高端点的商品,同时加强平台正品的监管。
3. 国际化合规,是整个公司目前的最高事项!
4. pdd的财报很可能是没有太多调节的,确实是执行力的自然结果,而且pdd在战术层面是随机应变的,所以不会有什么指引,因为行业变化很快,他们只是基于股东价值的长期最大化做自己认为正确的事情,所以季度业绩会有剧烈波动。我仔细听了这里chenlei的语气,情真意切,挺真诚的,也许他是说真的。
5. 农业这块,我一直觉得是pr,或者一种说辞吧,这个财报zhao jiazhen的回答,让我觉得他们好像是来真的也是,如果要做costco,生鲜是重中之重,中美农业上游太不一样了,这是一个长期的事情。
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回到原帖的四个归因:流量洼地,宏观周期,模式创新,团队优秀。
这次电话会议更加明确了一点,宏观周期大概率未来不是pdd阿尔法的来源,pdd在变,甚至最戏剧的情景下,一轮宏观周期结束,大家发现pdd偷了天猫和JD的家,阿里确实回归了淘宝,JD丢掉了自营心智。
对于流量洼地,我认为这是电商行业的万有引力,配合85分的执行力和国内完善的基础设施,电商确实巨头们都可以做。但到底什么是流量,确实是一个可以讨论的话题,甚至我觉得其实是电商和零售的最核心问题:是有先发优势占了一块市中心的好地,上下班人流必经之路的流量,还是城郊需要用户开车30分钟,但大家还是愿意开车前往,甚至成为周末家庭的一项休闲娱乐活动?到底什么是流量?
对于模式创新,对手都在学,阿里最近更是创新,搞了一个类似短视频上下滑动刷商品的模式,挺有趣的。都是app,没啥不能学的,但不同的品类确实对于不同的模式,会有一个天然适配性。Again,Costco那个模式,谁不能学啊,会员制,大停车位,货架没有数字,每个收银台两个员工一人结账一人打包,烤鸡热狗加油引流,但美国只有一个costco,中国的Costco好像是Sam, 所以执行&运营都是具体的,离不开团队。
至于团队优秀,不说了,应该是目前共识最强的一点了。
市场真的有效吗?两年后再看吧,看看到底是我错了,还是市场先生错了。mark今日的开盘价150usd,2100亿。
看过沃尔玛70-00年的年报,一直搞不清楚为什么市场在70-80年代对沃尔玛的定价会如此如此的无效,几乎每两年给20pe以下上车的机会,然后公司以30%左右的速度持续成长,股价每年涨近30%,持续了很多年…是因为他不给指引吗?
看来奇点兄观点和段永平一样,认为拼多多现在的优势是可以被竞争对手学习的,但是又觉得黄铮这个人独一档。投拼多多就是投黄铮,相信他能在国内零售和国际零售中胜出。
刚希尔瑞斯让我见识了下什么叫真正的互联网黑话,好吧我可能错怪了文中吐槽那段的xx 人,人家那个确实比下来,算干货了,最多只是表达晦涩点,我语文确实不好,阅读喜欢扫读,打字经常顺序颠倒,理解起来有些困难,见谅哈
现在怎么没有打赏功能了?3个都持有 作为喜欢持股不动的产业出身的业余投资者,觉得自己的优势是对公司相比平均是否有长期的竞争优势,这个策略在2023年收益非常好,瑞幸理想哪怕加上空头保护2024年也是负收益了。准备继续持股看看到底是策略有周期,还是判断有问题。
讲得挺好的。
关于文中提的拼多多的两个点,也分享一下我的看法。
关于beta部分,我觉得基本没太多需要说的,中国的社零会是主要经济体里面增长最快的,这个可能性怎么说也会大于0增长的可能性。即使美元计价也一样,人民币目前位置已经很难再贬值了,未来升值可能大于贬值。
关于拼多多的alpha部分。拼多多到目前差不多1.7万名员工,GMV跟阿里差不太多。23年拼多多人均创造收入1422万,这是个什么概念?阿里和腾讯23年人均创造的收入为423万和577万,拼多多的人效大概是阿里的3.4倍,腾讯的2.5倍。天下生意,唯效不破,这个人效代表了管理和组织能力。另外举个直观点的例子,拼多多在temu做到相当量级的时候,人员几乎都是复用的,就去年大举扩张之时才开始招人,也就招了几千,还没字节做飞书的人多。
hh 把逼王Thiel这段话转给他:
“I think all trends are overrated… if you hear the words‘big data’ and ‘cloud computing’, you need to run away as fast as you possibly can. Just think ‘fraud’ and run away… All these buzzwords are a tell—like in poker—that the company is bluffing and undifferentiated… I think the things that are underrated are the ones where there are no buzzwords and it doesn’t actually fit into any pre-existing categories”
XX人是啥,transgender?
人均gdp的结论没看懂,是往2万刀前进还是190的罗马?
个人投资的几点总结,我时常拿来阅读,警示自己:
*基于常识,独立思考。
* 投资以年为单位。
*永远不要投资你不了解的生意。
* 选股应该慎之又慎,“选股如选妻”。
*能力圈大小并不重要,清楚自己能力圈边界才是至关重要的。
*加仓时,在时间和空间上拉开跨度。
* 试图躲过下跌,也将错过上涨。
* 跌了攒股,涨了赚钱,盈亏同源。
* 跌的时候看到机会,涨的时候看到风险。
* 安全边际就是:买的便宜和降低预期。
* 股权思维,持有股票即持有公司股权。
* 少看盘,多关注企业本身。
* 底部要敢于重仓。
*市场的恐慌是投资者的朋友,因为它带来了便宜的买进机会。拥抱市场波动。
*价值投资的奥秘是:独立思考和内心的平静。
* 底部是一个区间,不是一个点。低位胆小,赚的很少;高位加仓,一把亏光。
* 买入不急,卖出不贪。
*A股90%以上的时间是震荡或下跌,买入时,一定要分批。甚至空仓等待大机会。
* 卖出股票的三个理由:估值高了;经营出现问题了;有更好的标的了。
*不要总想买在最低点,卖在最高点,那不是人类所能做到的事情。
* 投资是反人性的。买在无人问津处,卖在人声鼎沸时。
* 我们生活中遇到的绝大多数困难,把时间拉长,回过头看,都不算什么。同样的,用长远的眼光,长期持有股票,短期的波动也不算什么。
* 多阅读,多学习,增加认知。