今年收益率和去年差不多，年底的美团和一些美股big/mega cap tech growth的空头对冲仓位亏了一些。这两年的收益率超过自己的预期，主要的原因是集中和运气，最大的仓位恰好是涨得最多的。说来惭愧，不少时候，我就是先研究了一下，直觉上觉得ok，就买入了，然后在持有过程中，才慢慢增加对于一个行业/公司的认识。甚至有时候，我其实搞不懂这公司为啥这么优秀，别人为啥就复制不了？亦是在持有的过程中，雾里看花盲人摸象般跟着管理层学习，看他们怎么说怎么做，好像学到了一点关于商业世界的东东，非常感谢他们。他们的人生经历和想法，也给了我不少启发和鼓励。另外一个，朋友们的推荐，大家在一起交流争论，很多风险点，盲点和关键点，越辩越明，对我来说帮助非常大，非常非常幸运回国的一年半里认识了大家。

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操作上，今年最大的失败是meta，仓位和卖出时机都很烂，导致今年的美股大牛市和我关系不大。最大的成功是换手率在100%以下，2年了只给IRS交一点长期资本利得税。我算过，如果我的平均持股周期是3年，那么长期年化算下来，即使要交高达20%+的长期资本利得税，和完全不交税相比，长期年化只低了1%，还是可以接受的。

投资理念上，今年的收获是统一了交易（老技能）和按计算器（新技能），通过不对称的风险回报比，让二者可以和谐共处，让我对”合理买优秀“的细节操作有了更深的体会。上半年并没有想明白这个道理，对按计算器这个新技能处于热恋期，教条主义充满了大脑，硬生生按着自己的手错过了美股SaaS和互联网tech的一些在我雷达上的大机会。一季度看到stanley druckenmiller的13F后，我大受震撼，然后就开始系统性的看他的经历，收集他说过的话，看他的公开采访，反复的看对冲基金风云录，特别是第八章”做一只猪需要勇气“，有了一点阶段性的体会：

也许价值投资的第一性原理是当未来现金流的折现高于当前价格时买入，但对于投资/投机来说，dcf折现并非第一性原理。对于广义的投资投机，获取收益的方式无非就是两种：1. 分红 2.低买高卖（高卖低买），对于后者，我意识到价值投资者和交易员其实都在寻找不对称的风险汇报比机会，只是构成这种不对称性的要素是不同的。这是我今年最大的收获。

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展望2024

明年比今年难。美股显而易见，大市值高质量因子有泡沫化迹象，我自己还是重点关注港股和一些中丐。持仓里的股票，几乎今年都有估值抬升（但基本还是合理或低估的范围），持仓中好像当下最低估的是jnby。

和当下比较热的寻找高息稳健的风格不同，明年我的主要策略是以长短美债高息港股持仓为血包，努力寻找未来5年毛利有机会增长3倍的企业，然后等待&煎熬，利用市场波动买入。本来想的是寻找10年毛利增长10倍的，但感觉这个超出我能力太多了，所以还是看3年望5年，以持有1-4年作为目标，以价值为本（低估或合理），逆向硬抗宏观周期，但顺应产业周期和企业生命周期。如果有幸能持有超过4年，那是一种幸运是一种结果。我也梦想能躺平在一个股票上30年70倍，最后每年的分红是当初投入本金的2倍，还不用交大部分资本利得税，但这个事情要看缘分，显然目前我没这个能力。

研究方向上，能源+泛消费，多关注facts，多读行业史和人物传记，自己多亲身体验，多尝试理解SF人的喜怒哀乐，慢慢补足自己认知上的盲点。

再见了2023，tough year for me。2024，我不求投资上有什么，只求你们平安🏔️🙏求求了