好多人一提巴菲特，言必提起年化收益率20%，这收益率很多投资人超过了他，什么30%的，40%的，50%的，似乎觉得老巴的收益率并不出奇。
实际上，这错了三次。
首先，巴菲特自投资生涯开始至今74年，其年化复利实际是23.7%，而不是20%，绝对数上就错了。20%的复利只是巴菲特1965年收购伯克希尔后，以伯克希尔为投资平台获得的年化收益率，巴菲特收购伯克希尔时已经35岁。而他的正式投资生涯，是20岁时拿一万美元开始的。这15年的黄金投资生涯，收益率十分惊人，远非伯克希尔的收益可比。如果从20岁老巴拿1万美元买入盖可保险的投资生涯登场首战算起，巴菲特74年的投资平均年化收益率是23.8%。74年23.8%，即每1美元变成730万美元，整整730万倍。（对了巴菲特如果不捐献财富，其身价应该在2000~3000亿美元左右，这三到四倍的差距，得益于他1956年开始的13年私募合伙人生涯，为他的复利插上了杠杆的翅膀）
其次，巴菲特的复利生涯是74年，而他早年、中年、晚年的投资复利回报，是逐次递减的。这也很好理解，资金小的时候投资标的可以很灵活，到现在老巴手握1800亿现金，他只能选择大象，而不能投资蚂蚱了。
1.青年巴菲特
1950年巴菲特20岁，手握1万美元开启了个人投资者生涯，到1956年已积累到14到17万美元左右，这6年年化回报约55%~60%。50年代的1万美金，约相当于当下的150万人民币。
也就是说，如果你是投资身价百万的小散，你和巴菲特比较的时候，比较的标准应该是60%左右的年化收益率。不要以为自己年化25%，30%就觉得巴菲特不过如此，其实你这磕碜的收益率，连青年巴菲特的尾灯，都看不见。
2.私募巴菲特
1956年，26岁的巴菲特成立了自己的LP也就是私募合伙人公司，开启了职业资金管理人生涯（借客户的钱放大自己的杠杆）。管理的私募基金在随后的13年间，扣费前获得了30%的年化回报率（和彼得林奇的收益率差不多，管理时间也差不多）。投资他基金的个人投资者，在扣掉20%~25%不等的收益提成后，大概获得了23.8%的年化回报。
1956年前后巴菲特的身价，大概相当于现在的3000万人民币左右，也就是说，如果你是个身价过千万但不到一个亿的大户，你作为个人投资者，和巴菲特比较的标准应该是30%的年化收益率。如果你用你的本金成立了私募公司，投资你私募的个人投资者，在扣费后获得的业绩年化，应该至少获得23.8%的扣费后实际所得年化，才有资格和巴菲特一比高下。
3.伯克希尔巴菲特
1965年巴菲特一时冲动控股伯克希尔后，其股价是18美元，59年后伯克希尔股价61.5万美元，折合年化收益19.4%。其中，1965到2000年，伯克希尔的体量还可控时，其股价从18美元涨到7万美元，35年年化收益率高达26.7%。在2000年以后，由于伯克希尔的体量逐渐庞大，其随后24年的年化回报降低至9.4%。
将巴菲特晚年的年化收益率限制在10%以下，是因为巴菲特的能力吗？非也，限制巴菲特年化收益提高的唯一因素，是常识。如果2000年以后，伯克希尔的净值和股价增速依然保持之前35年间26.7%的高速复利，到现在，伯克希尔的市值将达到令人恐怖的30万亿美金，这一数值超过了美国当下的GDP，如果按伯克希尔10倍左右的真实市盈率，其每年的盈利将达到3万亿美金，这一盈利超过了目前全部美股的盈利总和，也超过了美国全部企业当年的盈利总和。母亲肚子里的孩子比母亲还重？怎么可能！
最后，限制巴菲特真实收益率的还有美国的税制。美国对股票投资的资本利得征收20%~40%的利得税（按照资金规模和持股年限），对股息征收20%~40%的股息税（所以美股喜欢回购而不是分红）（这个百分比根据不同时期的政策有变动，这只是个大概的数字，不准确）。而国内的投资者目前，卖出股票是没有资本利得税的，持股一年以上股息也免税。20%~40%的税收对巴菲特复利的影响是巨大的，尤其是早年本金小，换手率高的时候。
如果按中国的税制，按青年巴菲特1950~1956年的年换手率30%（这个估计已经很低了）算，其修正后的年化收益率可以达到70%~80%；按私募巴菲特进一步降低换手率至15%算，其修正后的年化收益率可以达到40%；按伯克希尔巴菲特换手率低于5%算，伯克希尔巴菲特的年化收益率可以达到25%。
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阻止巴菲特复利魔法的不是他独一无二的高超能力，而是随着时间流逝日益增大的体量，和税收，最终还是常识，因为他不可能吸干地球。
最后，让我们算一算一个人1950年拿1万美元资本，74年后的2024年，能获得的年化回报理论上限是多少。
美国股票目前的全部市值约50万亿美金，没错，他的理论上限就是拥有全部美国股票的100%权益，即1万变50万亿，再开74次方根，计算得到年化约35%。
这显然是不可能的。。。。。。但是巴菲特，在美国资本利得和股息双重薅羊毛的情况下，做到了74年投资生涯23.8%的年化回报，真天神下凡也！