大家好，我是成长的小巴，今天开始我们进入五粮液的财报分析，本篇为《2022年五粮液年报》之三。
小巴今年初步计划是在固定每周六20：24发文，若大家有任何疑问欢迎找我交流。
针对五粮液的分析，由于财报细节大家都比较熟悉了，我这次就不展开过多细节了，重点分析部分科目，大幅缩减篇幅，争取在4月底前搞定。
本系列我分享的内容主要以我对财报的学习和感悟为主，由于鄙人才疏学浅，文章中的疏漏和浅薄在所难免，请诸君且看共学，美哉！
①、五粮液利润表：营收和利润增长稳定，公司存款利率约2.2%
一、2022年五粮液利润表概览：营业总收入740亿，营业成本370亿，所得税91亿，净利润280亿。营收增幅高于成本的增幅，也带来了净利率的增幅（14%）高于营收增幅（12%）。
1.1、营业总成本：营业总成本占营收比50%，其中营业成本占营收25%，税费占营收14%，四费占营收比为10%。
1.2、营业利润&利润总额：占营收比50%，相当于一半的营收都是利润，营业利润率极高。
1.3、所得税&利润总额：所得税91亿，所得税税率平均约12%，净利率38%。
二、各科目解读：针对重要科目进行解读，其中部分科目会补充2023年数据。
2.1、营业收入：2022年同比增长12%，“大单品策略”、五粮液产品占比82%，“传统线下渠道”、线下渠道占比94%，“经销和直销并存”、经销模式占比60%。
2.2、税金及附加：采用公司数据即可，2022年金额107亿，相比2021年98亿增长9%。
2.3、四费：总金额81亿，同比略增4%。
销售费用：2022年花费68亿，同比增长5%，其中宣传费、促销费平稳，公司2022年也没花大钱打广告。
管理费用&研发费用：2022年相比2021年变化不大，忽略不提。
财务费用：利息赚了20亿，结合前面资产负债表提到的，公司账上有921亿银行存款，大致计算一下，公司2022年赚到的银行利率大概为2.2%（此为小巴预估实际利率应该会略高点），这点收益真不如多派点股息。
2.4、其他收益：主要为政府补助和税收优惠1.9亿，近两年基本持平，金额不大，直接采用公司数据即可。
2.5、营业外收入&营业外支出：营业外收入和营业外支出金额较小，采用公司数据即可，其中营业外支出中公司披露了2022年对外捐赠了5754万元。
2.6、所得税费用：金额91亿，相比去年增加12亿，此处我们采用公司数据即可。
三、五粮液利润表小结：详见下图，干货较多，建议收藏。
五粮液的利润表很简洁，公司没有特别复杂的投资和收入、支出，因此报表基本没什么猫腻。由于公司的成本控制水平较优，净利润的增幅高于营收增幅，对利润表的关注重点还是在未来的营收增长上。
②、五粮液效益分析：堪称完美，毛利率稳定，费用率降低
肖星书里说过，评价公司的营运能力，有效益和效率两个方面。其中效益主要指的是净利率、毛利率等指标，效率主要是各种周转率指标。
我们先来看效益分析，只需要关注四个点即可：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。
1、营业收入：历史上复合年均增长17.7%，近十年平均增速13.6%，持续保持中速增长。
五粮液营收从1995年9亿到2022年的740亿，27年增长了82.2倍，折合年增长率达到17.7%，保持在中高速增长。
近十年营收平均增速13.6%，依然处于中速增长。
2、毛利率：五粮液历史上平均毛利率高达61.49%，近十年更是高达73.3%，保持在极为优异的水平。
从2009年以后，五粮液毛利率突破了70%，这么多年基本都保持在70%以上，非常的稳健。
3、费用率：五粮液近十年四费率明显改善，目前四费率仅10%左右。
2013-2014年的白酒熊市，五粮液的四费率高达了33%，但随着市场好转，目前五粮液四费率已低至10%左右，处于极其优秀的水平。
进一步拆解来看，五粮液的销售费用率9%，管理费用率4%，财务费用率为-3%，且均呈现好转态势，整体公司费用控制极其优异。
当然，这里也提示下，由于四费率已极低，后续在下降的潜力已很有限了，因此在后面章节预测净利润时，成本端的降低基本可以忽略了。
4、营业利润率对比：五粮液近十年营业利润率明显改善，目前稳定在50%左右。
过去十年，五粮液平均营业利润率45%，这个利润率在整个A股表现都是非常炸裂的存在了。
5、五粮液利润表重点指标：毛利率高、费用率低、营业利润率高。
过去十年五粮液的效益堪称完美，毛利率稳定，费用率降低，营业利润率稳中走高。小巴没有发现任何猫腻和瑕疵，后续就密切关注营业收入的增长就可以了。
③、五粮液效率分析：经营效率优异，各项周转率均呈提升态势
分析完经营效益后，我们再来看一下经营效率分析。
效率也可以认为是管理层能力分析，主要看他们在一个固定周期内对企业资源的利用次数，主要指标就是一堆周转率的分析，我们挑几个重点的来看一下。
1、应收账款周转率：营业收入÷平均应收账款，和公司历史数据对比，该数据稳定或提升最好；平均应收账款=（期初+期末）÷2。
五粮液应收账款极少，数额大致在1亿左右，因此其应收账款周转率极高，可以忽略此项。
2、存货周转率：营业成本÷存货平均余额，该数据需结合行业特性判断，大多数企业越高越好，但如茅台等存货不贬值的例外；存货平均余额=（期初+期末）÷2。
近十年，五粮液的存货周转率处于缓慢提升中。五粮液中白酒的存货不仅不贬值，可能还会升值，因此此科目对中高端白酒而言，简单看看即可。
3、总资产周转率：营业收入÷平均总资产，该数据越大越好。
总资产周转率可以重点看一下，五粮液总资产周转率基本在0.5左右，过去十年呈上涨态势，可以看出公司管理层一直还是在努力提升效率的。
当然，以上指标其实应该跟同行业的公司对比起来才更合适，这里就以五粮液为基础，后续分析其他白酒公司时一并对比了。
4、经营效率分析小结：五粮液各项周转率基本都呈现提升态势，重点关注总资产周转率的提升即可。
下期预告：五粮液现金流表
本期字数2500+，小巴在大家最关心的利润表环节，稍微展开了些，没有像上期一样采用了极简模式，因此就写的有点久了，决定利润表还是单独作为一期推送。
五粮液的利润表，效益和效率小巴都很满意。效益表现极其优秀——毛利率稳定、费用率降低、营业利润稳中有升，效率在持续提升——应收账款、存货、总资产周转率均在优化。
在这期利润表中暂未发现什么缺点。
下期继续极简模式，完成《现金流表分析》，这是小巴很关心的一张表，也是含金量很高的一张，让我们一起静等下次深度分析。
以上，祝大家愉快哦。
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