读《巴伦》评美股- （Oct.12, 2020）

坚持每周为您读《巴伦周刊》，分析美股投资的道（长期价值）、术（中期策略）、势（短期走势）。

下周美股关键词：反脆弱。距离美国大选只有两周时间，这是年内最大的不确定因素，考虑美股当前的高位，未来两周是进行防御的时候，也就是整个投资系统要有“反脆弱”性，我觉得当前美股反脆弱就是两点：适当的现金仓位以及持有成长股。未来两周只卖不买（卖股票，卖Cover Call，卖远离价格的Put）

本期巴伦核心观点：

1，宏观不确定性加剧：从华尔街机构捐赠来看，华尔街似乎已经坚定站在拜登这边，也许金融市场太需要一个理性的政府领导人了；如果拜登当选，市场短期会面临压力，包括刺激政策可能无法及时推出，针对高收入人群的税收会导致年底的股票抛售，以及针对企业的加税也会影响盈利，此外，拜登偏向于加强银行监管，传统能源行业也会由于拜登的新能源计划遭受影响；如果川普当选，政策会相对平稳，预计震荡会较小；但中长期来看，无论谁当选都不影响美股的长期持续上涨，所以中长期仍然可以乐观，短期做好风险应对准备；

2，银行股在分化：尽管以摩根大通、美国银行为代表的银行股的业绩超出预期，但股票仍然出现下跌，原因可以理解，银行股不能回购股票，分红也可能遭受影响，坏账仍在计提，这些因素无法让投资看到收益的增长，相比较而言，以投资为主的摩根斯坦利的股价坚挺，它最近并购了E-Trade及Eaton Vance，给投资者传递了清晰的信息，既然回购股票和多分红政治不正确，但还是可以买优质资产来增加盈利的；归根到底，盈利能否增加是股票上涨的关键；长期来看，传统银行股的价值已经显现，况且美联储释放的流动性最终都是跑到银行的账面上，长期不赚钱是很难的，那何时可以购买零售银行股？我觉得需要等到疫情彻底过去，经济复苏，计提的坏账准备释放，总之市场会给我们信号的；当前可以更多关注投资银行高盛(GS)以及摩根斯坦利（MS），长期关注零售银行摩根大通(JPM)以及美国银行(BAC)；

3，Fastly的暴跌：上周云计算提供商Fastly暴跌33%，触发原因只是收入预期微调5%，但即使暴跌后本年度仍上涨了321%，我个人不看好Fastly业务本身，业务独特性也仍待验证，再加上今年已经暴涨，风险还是很大的，我跟踪此股票主要原因还是我持有其他云相关股票，当然也不排除在Fastly下跌不动时适当做一下短线；

4，看多做多中国；巴伦已经连续几期看多中国，本期更明确表示未来消费的风向标为中国，高科技为美国，我挺认同此类观点，做多中国消费龙头错的可能性小；我会继续看好中国的数字经济包括阿里和京东，估值仍不算太高，中国消费的增长离不开这两家龙头电商，且他们已经或正在以用户为中心打造商业操作系统，会有大量新兴业务应运而生；

5，eBay可以买了吗：在Amazon\Shopify\Wayfair\Etsy股票飞涨时，曾经的电商明星eBay虽然也涨了一些，但看起来更像是被同行拉动上涨的；eBay的收入是Shopify的四倍但估值是Shopify的三分之一，PE仅有14.8倍，市场错了吗？投资股票不需要算细账，市场觉得没有成长潜力的股票就是垃圾，买股票就是买成长；期待新的管理层会给eBay带来变化，当前仍是风险大于收益；

6，巴伦调研：1）华尔街对2021年美股乐观的占54%，悲观的只有13%，其他33%为中性；2）50%的人认为当前美股估值合理，44%认为高估，还有6%认为低估了；3）53%的人认为未来十年股市年化回报在6%-11%，这也是美股正常回报，36%的基金经理认为回报在1%-5%；4）美国和新兴市场（中国）仍是最看好的投资市场，股票特别是科技类股票最为看好；5）最高估的股票有TSLA, Zoom, SNOW, Nikola以及APPLE；6）75%的人认为川普连任有利股市，25%认为拜登上台有利股市；74%认为共和党会继续控制参议院，94%认为民主党会控制众议院；7）下一届政府当务之急应该是控制Yiqing（42%）, 降低失业率(24%)以及通过基础设施建设议案（10）；

本期就到这里，让我们接受市场的震荡吧。

 $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ $Fastly(FSLY)$

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