关于Lending Club相关的问题探讨(回应海大yanhaijin)

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@yanhaijin 海大,今天有人在群里贴出了你在微博上关于$Lending Club(LC)$ 的几个问题的思考,我就斗胆来尝试着回答一下,请海大指点赐教。


海大:Lending Club之思考一:LC作为借款人与出借人之间交易的平台,是否会面临着重大的moral hazard?真正的平台该neutral,如证券交易所,平台并不对发行的证券作出价值判断,买卖双方自愿达成交易。而LC的借款人筛选是由LC进行,风险却由出借人承担。在好摘的果子摘完之后,LC有重大的道德风险。

MC: 平台就是平台,当然不会承担风险,就像众筹平台一样,大家会把项目给你放到网上,你自己来选,你投了钱项目没做成风险当然你来承担。作为一个平台,他帮你筛选,给你划分贷款人的信用等级,风险高的利率高,收益高,你来自己选择到底要把自己的钱借给谁,风险收益正比,自负盈亏,没什么不对。再举个例子,比如银行的理财产品(第三方或者自营),你去银行买理财产品,理财产品亏了,难道你要找银行要不成?个人认为不存在道德风险。

海大:Lending Club之思考二:潜在市场到底多大?路演中提及第一个目标市场是revolving 消费者信贷8000多亿,而目前LC只有50亿,所以空间很大?同时LC提到,借款人的条件是工作7年、年收入在7万2千,FlCO打分700以上!而且按照我的理解,这部分人未被银行满足的贷款才是目标市场!可见潜在市场被严重夸大了!

MC:海大的数据貌似有些问题,招股书里我记得说是FICO 660分以上; 截止到9/30/2014,公司已经通过平台发放$62亿贷款。看看这几年的增长速度就知道市场有多大了,一般传统商业银行是不会给你我这样的中层阶级发放无抵押贷款,要记住是无抵押贷款哦,(除去信用卡),信用卡申请的时候一般也是要看你信用分数,总资产以及收入,信用卡也会受到额度的限制,特别是刚开始申请的时候。信用卡的利率20%左右,无论你信用是好还是坏,这跟LC总体是差不多的,现在40%-60%的贷款人的利率在16%-24%,跟信用卡相比较起来,LC还是很有竞争力的。除去个人无抵押贷款以外,SBA(small business association) loan 中小型企业贷款,教育(参见sofi,目前最大的学生贷款公司,著名风险投资家陈一舟是投资人还是董事会成员 $人人(RENN)$ )已经医疗医生贷款的市场是巨大的哦。我们银行最近这几年也在尝试做SBA, 律师事务所,会计师事务所,医生诊所的贷款,我们是为了分散风险。但是这部分的业务非常少,因为他们这些人基本上很难有抵押物,比如医生,花个几十万万美元读完医学院,怎么可能再让她拿出固定资产做抵押贷款呢?所以这些专业人士对于LC来说是非常理想的顾客。所以我一点都不担心潜在市场的大小,可能会有些夸大,但不过分。

海大:LC之思考三:抢夺既有市场,现在的参与者会反扑吗?变革者鲜有直接参与现有市场的竞争的,更多是开辟一个最开始认为是niche 的市场,逐步变为mainstream,革命原有市场。当然也有苹果这样强大的的变革者,直接在原市场中革命。严重依赖现有金融体系的LC的生态有多大程度经得起传统金融机构的反击


MC: 从发展到现在公司的增长就已经说明了这个市场的巨大型,也同时可以看出他们的business model跟传统银行业是完全不一样的:LC是无抵押贷款,银行是抵押贷款(90%以上)。我本人就在美国这边的商业银行工作,我所在的部门是科技和生物医药贷款部门,这个部门在商业银行中已经是相对比较激进的了,但是我们在做贷款的时候最首要看的并不是公司未来的现金流,而是要先看公司的抵押物;个人借款(除了信用卡)想在银行借无抵押贷款是基本上不可能的。银行是不会给个人或者中小型企业提供无抵押贷款的,LC和银行抢夺的市场不一样,如果银行开始提供无抵押贷款,FDIC以及监管机构是不会同意的,银行的贷款务是相当保守的,因为银行的存款都是老百姓的钱,这部分记在资产负债表的负债那一项,这些钱拿出去放贷款,除了问题他们是必须要负责任的。LC模式跟普通商业银行模式,针对的目标市场完全不一样,所以传统银行业的反扑对他们影响是非常有限的,除非整个金融系统的规则发生改变。

海大:假设LC未来3年发放贷款继续100%,之后50%CAGR,2020平台发放100B贷款,公司收入6B,按公司长期目标40%EBlTDAM,净利润15.5亿,给予当年20倍PE,市值30B,较目前空间2倍!这是非常乐观的情形了!

估值方面稍微有点不同意,还是估值方法的问题,目前估值方式都是用EV/Origination估值,以后等公司成熟起来以后开始稳定盈利后会用海大的P/E估值才会比较合理。未来几年估计还是会用EV/Origination估值。如果股价涨到30,对应市值是112亿美元(忽略现金和负债先),给0.9x multiple,对应贷款额度是124亿美元,截止到9/30/2014,total origination 到达65亿美元,也就是公司的第四季度新增贷款要比之前合起来总多接近一倍。所以30这个价位目前来看是极度不合理的,建议大家赚了就跑吧。

我29的时候没跑,你们跑了吗?[吐血][吐血]

欢迎海大及大家补充指正。

想看具体怎么估值的请看另外一篇文章。
LC分析贴: 网页链接

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全部讨论

王伟CFA美股MCORLEO2015-01-24 09:26

去年30%

IMAAQ2015-01-24 08:21

谦虚了

小浣熊2015-01-11 11:44

请问最后一段里 为什么0.9X的multiple?这个从何处得来?行业平均水平?

王伟CFA美股MCORLEO2014-12-20 23:49

-50%

未来不可知2014-12-20 20:06

我很好奇祖兄的年收益有多少,方便透露吗?@MCorleone

tomgu2014-12-19 20:15

不要说6-7年了,二年后就不按你说的这个方法估了

王伟CFA美股MCORLEO2014-12-19 20:02

哈哈 微博都是吃喝玩乐 会很搞笑发个股票的

王伟CFA美股MCORLEO2014-12-19 20:02

这个lc做的事情银行很难来做,但是别的企业可以做,银行为什么不能做我也在帖子里说了。可以看看sofi是他一个强有力的竞争对手,目前发展也很快。按照这个增长速度,通过收购并购扩张的话是有可能的。按照海大的假设以及我的估值方法,2020年做到100B,0.9x,市值将是90B,再打个8折,市值是72B,目前市值10B,也就是说6年7倍是可以的。$Lending Club(LC)$

王伟CFA美股MCORLEO2014-12-19 19:59

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王伟CFA美股MCORLEO2014-12-19 19:58

这个lc做的事情银行很难来做,但是别的企业可以做,银行为什么不能做我也在帖子里说了。可以看看sofi是他一个强有力的竞争对手,目前发展也很快。按照这个增长速度,通过收购并购扩张的话是有可能的。按照海大的假设以及我的估值方法,2020年做到100B,0.9x,市值将是90B。