白酒的溢价和销量，取决于：1.人均可支配收入。2.饮酒量。3.社会库存---补库和去库。
在经济上行周期，人均收入提高，消费场景增加，饮酒量增加，需求＞供给，量价齐升。
在经济下行周期，人均可支配收入减少，消费场景减少，饮酒量减少，需求＜供给，量价齐跌。
白酒企业的经营策略：在顺周期多放货，卖高价；在逆周期少放货，稳住价。
周期拐点时的经营特征：
1.经济由热转冷阶段：白酒企业的业绩持续增长，滞后于各项已经显示衰退的经济指标。这是由于囤积性需求的惯性导致的。
2.经济由冷转热阶段：白酒企业提价，减少产品供给。但市场上仍然出现产品放量下跌的现象。这是由于消费者购买力还未完全恢复，囤积性库存主动去库导致的。
在周期上行时，头部企业产能扩张，各品牌各价位产品相互对标涨价。
在周期下行时，头部企业产能停止扩张，各品牌各价位产品由上往下形成踩踏。落后品牌没落，行业向头部聚集。
在去库阶段，对各品牌的产品力形成真正的考验：
1.上行周期持续时间越久，社会总库存越满。
2.在上行周期里，总产销量越高的、开瓶率越低的产品，库存越满。
3.价格超越城乡居民人均收入承受范围越多的，承接力度越差。
4.经销商对品牌忠诚度越低的、资金实力越差的，去库行为越极端。
5.品牌产品的美誉度越低的，越难招新的经销商，企业经营困难。
头部企业的优势：
1.白酒因为其不会过期的特性，使得行业有足够的韧性。拥有悠久历史和品牌实力的企业，其合作的经销商也是久经风雨，一起穿越过周期，有实力有经验。且鉴于强大的品牌号召力，在下行期出点政策，也不愁新的经销商。
2.白酒是充分竞争的市场，每时每刻都在受市场检验，头部企业的产品已经得到市场充分认可，份额稳定。
3.国资背景，国家和地方不会希望企业经历残酷的、内卷的下行周期，已经采取先立后破的政策，这从头部企业提价的行为可以看出。毕竟白酒存在的主要意义，是用高价惩罚低效行为，国企的收入归全民所有，转移支付，助力共同富裕。
判断：
1.目前白酒行业处于去库阶段，社会普遍库存较高，承接力度较弱，需求较弱。酒价呈现出由上往下，层层挤压的特点。
2.白酒企业面临市场化的末位淘汰制，落后企业会面临：滞销、降价、减产、停产、破产，总体呈现波浪式出清的特点。
3.头部企业受益于行业集中度的提升，业绩尚可，但增速普遍下滑。此时此类生意模式的反身性得以体现：在顺周期，高增长导致的高估值无法证伪；在逆周期，低增长/负增长导致的低估值同样无法证伪。
4.经济周期即便现在就拐头向上，通胀预期重启，由于社会库存较高，库存回到积极补库状态仍然需要时间，酒价回暖、酒企业绩高增这一现象可能会滞后于回暖的经济指标。
5.如果接下来的政策是货币直接流向消费端，这会导致刺激消费，稳住酒价。但在去库存、去产能不足的情况下，难言酒价大幅上涨，酒企业绩高增的预期同样面临阻碍。
6.在内卷的时代，是产能高的企业占优，还是产能低的企业占优呢？产能低的企业，即便满产满销，产品价格还是要被市场裹挟着下降。而产能高的企业，虽然可能没有办法满产满销，但有机会通过既有渠道优势，向下放量求市场，主动绞杀边缘酒企。特别是利用子品牌出击，可以避免过度竞争导致主品牌价值受损，有机会进一步巩固市场地位，业绩反而有机会增长。
7.在事件、数据推动下，市场演绎顺周期逻辑时，白酒股的复苏也是难以证伪的，原因是消费行业实际是一个没有上限的行业。
所谓白酒库存量，人均持有多少瓶白酒，算是合理？算是健康？没有标准。
人均持有白酒的这个数据，有任何人可以去做实际的调查研究吗？不现实。
这会导致白酒股的涨跌，都有其合理性。所以投资消费股，最好选择低估的。
8.白酒股可以支持80%的利润分红，这是毫无疑问的，当年报出了后，如果出现高分红政策，且股息率已经超过/持平四大行的，那么上涨似乎是很平常的事情。
如果一季报又因为囤积性需求和渠道优化而展示出一定的增长，那么就是双重因素决定其上涨了。
叠加周五的新国九条，我认为现在买入短期超跌、低估值的白酒股没有很大的风险，反而有比较大的盈利可能。
之所以研究白酒，是我需要找一些优质安全、关联度高的顺周期品种，来给大持仓做对冲。
80%的资金锁定住核电，20%的仓位用来做波段价值投机。分两个账户操作，今年投机账户的收益已经超越主账户10个点。
针对目前的政治、经济态势，博弈激烈，由此我认为在a股，顺逆周期之间的跷跷板效应还会持续很长一段时间。敌进我退，敌驻我扰，敌疲我打，敌退我追。坚守根据地不动摇，偶尔分兵只为攒更多的股份。