各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。
昨晚汾酒已经交出2023年的年报和2024年的一季度报。业绩是相当的优秀。
三娘之前学习过整个汾酒，没有看过的朋友可以看一下，我再把它放到次条里。
今日，三娘再根据汾酒23年的年报，学习一下汾酒。
三娘仅仅只是个带娃大妈，本文学习仅是作为自己的学习记录，不作为任何投资建议。
一、汾酒业绩
首先我们来看汾酒的业绩。
23年汾酒营收319亿，同比增长21.8%。净利润104亿，同比增长28.93%。
我们把汾酒从18年的业绩做个统计，可以更直观地看出汾酒的增长。
营收5年年化增长率为27.68%。
净利润5年年化增长率为47.2%。
看完这优秀的业绩，我不禁想问自己一个问题，凭啥汾酒能够增长这么快。
根据之前整理的，汾酒起飞有以下几个因素：
1、首先汾酒本身就是名酒，拥有名酒的基因。市场认知度很高。而且这几年汾酒对标着茅台拿巴拿马金奖的事情说事情，还有国酒的事情说，一下子提升汾酒的知名度。
2、汾酒在90年代是汾老大，名副其实的汾老大。那个时期产量为王，汾酒凭借其清香型白酒的特点，扩产特别快，产能很容易跟上。
3、汾酒优秀的管理层横空出世，李秋喜在汾酒复兴上有非常大的功劳。
17年李秋喜与山西国资委签署“军令状”，实现组阁聘任制和职业经理人制度。18年底推动股权激励计划，激活管理层活力。
在股权方面奖惩清晰。董事长按照规定取得报酬；对超额完成目标25%以上的，省国资委给予汾酒集团董事长特别奖励。完不成年度经营业绩目标，解聘董事长。
同时利润总额目标考核情况与企业工资总额预算挂钩。
4、实施员工持股计划，激发内部动力。股权激励在互联网企业很常见，在国企却比较少，但真心希望多给一些国企领导人，员工股权激励。把企业的利益和管理层的利益绑定在一起，那绝对是双赢的局面。
2019 年 3 月 26 日，公司第七届董事会第三十三次会议及第七届监事会第十 三次会议审议通过了《关于向 2018 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性 股票的议案》。确定了股权激励权益授予日为2019年3月26日，授予价格为19.28 元/股，授予对象为高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务等 骨干人员共计 395 人，授予股份数量为 568 万股，股票来源为向激励对象定向发 行 A 股普通股股票。
5、与华润合作，并华润入股。
2018年华润集团旗下华创鑫睿通过受让山西汾酒控股东汾酒集团公司11.45%成为汾酒的第二大股东。
华润是十分厉害的经销商 ，华润旗下的业务包括啤酒、饮料、食品等，拥有健全的全国性快消品经营网络，其零售业务——华润万家超市，连续多年位居中国连锁超市第一位，这些因素都将为汾酒发力全国市场带来渠道优势。
华润的进驻多方面赋能汾酒：
首先引入经销商入股，把经销商的利益和公司的利益绑在一起，这特别厉害。
其次，可以借助经销商的力量，经销商的经营，管理公司。
最后就是华润强大的渠道能力，助力汾酒的铺货。这应该也就是汾酒这几年进步那么快的原因吧。
梳理完这些因素，我们再细看汾酒的财报。
二、汾酒的财报细节
1、现金流小问题
有媒体在说汾酒23年的现金流不佳。对高端白酒来说，现金流完全没有必要关注，因为他们都是先款后货，收到的钱都是真钱，而每个季度有差异，或者每年有差异，都是前后倒腾的结果。
如果有朋友实在不放心，三娘就拿汾酒的财报整理从18年到23年的现金流和净利润对比一下，看看结果是怎样的。
从统计可以看出，从18年到23年，经营活动的现金流为311亿，净利润为304亿。基本上没有差别。
不纠结现金流后，我们继续往下看。
2、应收款项融资问题
汾酒23年总共有16亿的应收款项融资。相比于22年多了将近6亿。
我们来看一下的应收款项明细。
这里面有几个小问题。
1、应收款项融资就是说汾酒把收到的银行承兑汇票贴现或者质押、保理获得现金流。
通过明细，我们可以看到，汾酒是通过质押16亿应收银行承兑汇报作为担保获得现金流。
2、期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收款项融资。这个意思是汾酒已经在23年度，背书或者贴现了35.7亿的银行承兑汇票。因为虽然背书或者贴现，但是责任并没有消失，所以会列出来。
3、这样做有无风险。说实话，三娘也不是很懂。但是个人觉得银行承兑汇票，整体质量还是很高。对于汾酒来说，应该几乎没有啥风险。
3、销售费用和管理费用减少
汾酒的营收增长21.8%。销售费用和管理费用竟然同比下降5.49%和1.02%。
这是怎么做到的啊，让人惊叹。
竟然不用多投入销售费用和管理费用就可以做到营收的大幅度增长。
三娘试着来统计一下汾酒近年来的销售费用比。
可以明显地感觉到汾酒19年开始，销售费用率在逐年下降，同时管理费用率也在下降。
这说明管理层在营收大幅度增长的同时，这两项费用没有大幅度增长。这是管理能力的提升。
4、平均价格
三娘统计了汾酒的单价，从19年开始，汾酒基本上是呈现出量价齐升的场景。
5、汾酒的直销
直销真的就只有茅台做的比较好，五粮液次之，其他的白酒直销比例都少得可怜，主要还是靠经销商。
6、全国化程度
汾酒省外市场占比66.11%。10 亿元级市场持续增加，长江以南核心市场同比增长超 30%，全国化进程进一步扩大。
7、经销商情况
汾酒的经销商，近年来持续增加
三娘接着来统计汾酒历年来经销商的数量。
通过这张表格，我们可以看出，汾酒的经销商，从18年开始一直增长，同时，每个经销商的营收也出现大幅度的增长。
所以，汾酒的增长算是比较高质量的增长。
8、在建产能
根据公司 2022 年第二次临时股东大会决议，为提升原酒产能和储能，公司投资建设汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目（一期），预算投资额合计91亿元。项目达成后，预计可实现年产原酒量总计 5.1 万吨，原酒储能总计 13.44 万吨，截至本报告期末，共投入资金 9.3亿元。
9、2024年经营目标
2024年主要指标，力争营业收入较上年增长 20%左右。
从这个目标来看的话，汾酒真的非常强劲。真是高速的增长。
10、合同负债
汾酒的合同负债高达70.3亿。这个蓄水池挺优秀的。
三、汾酒2024年一季度报表
汾酒24年的一季度报表，也是优秀得一塌糊涂。
营收153亿，同比增长20.94%。净利润62.3亿，同比增长29.95%。
合同负债，还有55.9亿。
优秀
四、小结
整个财报读下来，汾酒真的太优秀的了。优秀得都让我不敢相信。
整个白酒其实和经济是呈一定的相关性的。但是汾酒完全是超脱了经济环境的限制。在这几年里走出了特立独行的姿势。
整个财报，看起来非常靓丽。管理层信心满满。
管理层也非常优秀，在控制费用方面也做得很好。
经销商增长，经销商的平均营收也呈现增长。
看起来都非常的好。
但可能就是太好了，好得让我都不知道说什么的好。
汾酒未来能不能继续保持竞争力，三娘也不是很懂。
本文不做任何投资建议，只是我的学习笔记。
好了，今天就简单学习到这里，感谢朋友们的耐心阅读，日拱一卒，遇见更好的自己。