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报告发布信息
报告标题：《业绩见底反弹，海外出口表现亮眼——中国龙工（3339.HK）2023年度业绩点评》
报告发布日期：2024年4月3日
分析师：陈佳宁（执业证书编号：S0930512120001）
分析师：黄帅斌（执业证书编号：S0930520080005）
联系人：李佳琦
联系人：夏天宇
要点
净利润见底反弹，盈利能力回升，分红有所下降
中国龙工发布 2023 年度业绩，全年实现营业收入 105.2 亿人民币，同比下降 5.6%；实现归母净利润 6.5 亿人民币，同比上升 61.2%。每股收益为0.15元人民币。综合毛利率为 17.5%，同比上升 0.8 个百分点；净利率为 6.1%，同比上升 2.5 个百分点。公司拟每股分红 0.08 港元，分红比例为 48%，均较上年有所下降；股息率约为 6.3%。
叉车收入稳健增长，挖掘机出口表现亮眼
2023 年公司轮式装载机实现收入 40.6 亿人民币，同比下降 22.2%，主要由于经济增速放缓影响，下游市场需求减少；挖掘机实现收入 12.6 亿人民币，同比上升 13.4%，主要由于出口强劲，抵消了国内销量降低的影响；叉车实现收入36.6亿人民币，同比上升 8.5%；压路机实现收入 0.49 亿人民币，同比下降24.2%；零件实现收入 10.4 亿人民币，同比上升 6.9%。
工程机械下游需求有望修复，海外竞争力不断提升
目前工程机械行业仍处于触底阶段，随着 23Q4 增发的一万亿国债大部分结转至今年使用，叠加政府工作报告部署今年将增发一万亿超长期特别国债，将陆续转换为实物投资，基础设施投资有望得到持续改善。考虑到宏观经济政策效果显现存在滞后性，当前工程机械正处于需求底部，后续随着政策的托底效应，设备利用率有望回升，工程机械行业需求有望得到边际修复，公司作为国内工程机械龙头公司有望深度受益。
出口方面，由于海外市场产能供应不足导致的高需求，以及近年来公司产品的国际竞争力不断提高，海外市场 2023 年实现销售收入 30.7 亿人民币，同比增长 20.1%，海外地区销售收入占总销售额的比重由 2022 年的 23.0%增加至2023 年的 29.2%，随着公司海外布局不断深入、工程机械出口趋势不断加强，公司海外业务营收有望持续增长。
维持“买入”评级
我们维持公司 24-25 年 EPS 预测 0.21/0.23 元人民币不变，引入 26 年归母净利润预测 11.1 亿人民币，对应 26 年 EPS 为 0.26 元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外市场拓展不利风
险；金融投资亏损风险
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