问：大道，您说过投资是从十年的角度看，我目前也持有茅台和腾讯，也是立足于长期投资的，但长期过程中，必然有高估的时段，比如2020年底的茅台，这个时候，是否有必要卖出？若不动如山，回头看，是坐了一轮过山车，心里难免不爽，你对于已经持有的股票这样的波动是如何看待或应对的？
段：伟大的公司要惜卖！伟大的公司卖掉后大概率很难买回来，而且因为手里拿着现金，很可能会投到没那么好的生意，损失会有可能是双重的。
网友：您是怎么卖出股票的啊？
段：伟大公司最好别卖。”
除了好公司从此错失外，如果一次判断成功了，自我膨胀养成频繁判断的习惯那就走到另一条路上去了。如果承认自己没有这个本事，就拿着不动，除了拉长时间看省心省力外投资成果也不会差多少。
段永平: 投资中如何评估未来现金流 -
转自@段水平Fastisslow
1、网友：大道能谈一下，对于腾讯最疑虑（最懂不透）的点是哪些吗？网页链接
段永平：未来现金流看不透。2022-10-05
2、网友：以前大道说买苹果、茅台从长期来看比存银行好。很长时间都不理解大道为什么预期这么低。现在稍微有点理解了。最重要的是做对的事情，买入你懂的有好商业模式➕好企业文化的好公司长期拿着(因)。赚多少钱是市场给的(果)。如果先有一个高目标，因果颠倒，恐怕很容易做错的事情。
段永平：你依然没完全理解吧？我那个不叫预期。我不预期股票回报率的，只想生意回报率。2022-10-03
3、比特币不产生现金流，无法评估，属于不懂不碰的范畴。同理，我也不会投资名画，邮票，古董，郁金香……，自己用的不算投资，虽然也可能会赚钱。2022-05-02
4、段永平：对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）？每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。
网友：段总的计算方法是：第一年的利润是1乘以1.1，第二年的利润是1乘以1.1的二次方，第三年的利润是1乘以1.1的三次方，……，第十年的利润是1乘以1.1的十次方。把上述每年的利润相加，就是十年的利润总和17.5，用你当初投入的30倍PE对应的本金30，与利润收益17.5进行比较，然后让你来判断是否划算。20年的投资期也是一样的算法……
段永平：是这个意思。2022-05-02
5、网友：大道，疫情会影响经济，但跌去的优质股票还会回来吗？@大道无形我有型
段永平：公司价值取决于公司生命周期里的总盈利的折现。好公司生命力强，一般会活得好且长。股市长期来说就是称重器，早晚会体现公司价值的。2022-04-18
6、“宁要模糊的精确，也不要精确的模糊。”这句话不知道怎么传成这样了，意思完全不对！应该是“宁要模糊的正确，也不要精确的错误。” 未来现金流折现指的是一种思维方式，估值就是毛估估的。
模糊的正确比精确的错误要好。 这个翻译更平实，简单。2022-03-24
7、网友：大道，你说你大买网易的时候网易有两块多现金，是净现金还是账面现金？还记得吗
段永平：当然指的是净现金，不然那是什么？当时网易有点官司，大家害怕而已。另外，净现金超过市值也未必就是好投资，关键还是看未来净现金流（折现）。2022-03-20
8、网友：企业未来的帐好难算
段永平：不算会更难。2022-03-08
9、网友：大道在网易、苹果等公司的投资收益非常高，但关于个股选择的机会成本，他会跟美国国债（收益很低，远远低于大道的业绩）比较，而不是跟标普等指数比较。对此有些不解，可否可以帮忙解答一下。
段永平：其实跟什么比并不能改变你投资的原则。我喜欢选个标准比较低一点的，满足感比较好。要长期战胜标普非常难，虽然我投资以来的实际成绩总的来说是好过标普的，但我宁愿将其归之于运气，因为我无法知道未来我还能不能做到。2022-01-30
2022段永平现金流语录
段永平：投资到目前为止，我很少看财报，觉得看财报没有什么用，虽然显得很荒唐，但真的没有什么用。顶级公司不用看财报，普通公司看财报也没有用。
看看（通用电气）的例子，才能领会到这句话的深意。仅仅看财报，是做不好投资的，对（商业模式和竞争优势）的理解，才是核心要素。
芒格说过：“在我的投资生涯中，亲眼看到（投资者、投资组合管理人、咨询师、大型投资机构）的成员，他们因为频繁查看财报而遭受巨大的损失与伤痛，能够克服这一负面情绪的，只有极少数人。”
所以，看懂商业模式和竞争优势，根本不需要看财报。
我见过太多懂定量分析的人，但他们对投资还是一头雾水。看财报最重要的就是：剔除不想投的公司，我比较在意以下几个参数：资产负债率、自由现金流、净利润、应收账款占营业收入比重、商誉占净资产比重、净资产收益率，好像没有了。
网页链接 段永平-伟大公司最好别卖2022年 -
1.段总好，苹果未来看点是什么？车?手机市场份额提升?整个手机市场是不是已经成熟了？
段：看点是什么意思？苹果最厉害的就是苹果的生态环境，现在是，未来也应该是，当这点不再存在时，苹果就沦为普通手机公司了。
我想说的实际上是生态系统，其实也是商业模式。
2.大道，我们这么努力地研究投资，很大一部分是为了跑赢通胀，那直接买个抗通胀的黄金etf或者实体黄金就在那放着，是不是就超越了大部分投资者？
段：我以前也这么想过，后来发现黄金是跑不过通胀的（黄金的购买力也是会下降的）。不过，恶性通胀发生的时候，黄金应该有一定的保值作用吧。
3.网友：大道，大部分人看过去，少部分看现在，没几个人看未来，很多时候我感觉我最多看到1-2年后，看清3年的能力都不具备。
段：当你迷惘的时候，试试往远处看？看10年往往比看1-2年要容易很多，看一两年会比看一两天容易很多。比如投资上，很多公司其实是很容易知道他们10年后很可能会不行的，那为什么现在要买呢？避开这些公司你会发现其实你的选择会特别少，但心里会踏实很多。
倒过来看会容易很多，比如十多年前，你可能不知道谁会很厉害，但有些公司一看就觉得长不了或未来很难有好日子过的，避开这些就会少犯很多错误哈。举个例子吧，记得做太阳能硅片的公司曾经很热，甚至还有人成过中国首富。当时有朋友问我怎么看，我说我的观点很简单，他们的产品几乎没有差异化，未来必然要面对激烈的价格战，很难是好的商业模式，所以我不碰。
4.网友：都在等下一个苹果，下一个茅台
段：其实从未来10年看回来，现在的苹果依然很香哈。
网友：方便的时候，请讲讲现在苹果不贵的理由。
段：在我的理解里，苹果的商业模式非常强大，未来的复利回报大概率是会高过长期美国国债的。我总是习惯把美国长期国债作为第一机会成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的长期盈利是能超过长期国债的，我就会直接过滤掉），苹果第二，所以除非看到未来几十年会好过苹果的公司，不然我不愿意换的。
5.网友：大道在网易、苹果等公司的投资收益非常高，但关于个股选择的机会成本，他会跟美国国债（收益很低，远远低于大道的业绩）比较，而不是跟标普等指数比较。对此有些不解，可否可以帮忙解答一下。
段：其实跟什么比并不能改变你投资的原则。我喜欢选个标准比较低一点的，满足感比较好。要长期战胜标普非常难，虽然我投资以来的实际成绩总的来说是好过标普的，但我宁愿将其归之于运气，因为我无法知道未来我还能不能做到。
6.网友：大道好，我今年32，做服装贸易行业，也做一些投资，今年经过中概股的洗礼亏损了 1000多万rmb，蛮难受的，人最终都会成为本该成为的人，我理解为内心本性使然，可往往人在困境的时候会容易迷失，对于困境破局 您有什么可以指点一二的么？
段：不知道怎么破困境，但至少不要再陷入新的困境，就像老巴说的，如果发现自己掉到坑里了，至少不要继续往下挖了。另外，好公司也是会掉的，你可能错在想赚快钱了，以后不要再犯这种错误就好。
7.网友：You always do what you want to do, it will make you be you.
段：谢谢找出原文，我喜欢这个！人生的每个选择是站在是非还是利益上，最终会决定你是谁，或者说你会成为那个你本该成为的人。You always do what you want to do, it will make you be you.
8.大道能谈谈京东方吗？
段：京东方算是我的老东家了，我读研究生之前在北京电子管厂（京东方的前身）呆过3年，非常希望他们越来越好。我看企业主要看两点，商业模式和企业文化。我离开北京电子管厂已经三十多年了，所以现在完全不了解也没时间去了解我想了解的这两个方面。
9.大道能点评下zoom吗？
段：我之前说过Zoom，没啥要更新的。我很欣赏Zoom的创始人和CEO，也觉得Zoom的文化很好，但就是搞不清Zoom的护城河在哪里（或者说商业模式不是很强大）。在看到强大的护城河之前，我是不敢大投的。
10.投资股票要用闲钱，请问多久不用的钱算闲钱？
段：我其实也不知道闲钱的定义，我觉得这个需要每个人自己定义。如果你定义不了，大概说明你还没闲钱。
11.段总觉得现价的腾讯是合理，适度低估，很低估中的哪种？
段：这取决于你自己的机会成本。我觉得从未来10年或更长的时间看，现在拿着腾讯应该比把钱存在银行合算，但你很可能能找到更好的机会的。
12.网友：“我不认为苹果只是一支股票而已，我认为，这是我们公司的第三项业务，甚至可以说是世界上最好的业务。”估计这句话七、八年前大道就跟巴老分享过。
段：我确实跟老巴聊过一次苹果，那是在2018年5月25号（我刚刚查了相册，所以有具体时间）。那天我们一起吃了个晚餐。我们聊苹果的时间非常短，大概也就一两分钟。我大概只说了两点：1.我觉得Tim Cook是更好的CEO。2. 我认为苹果的商业模式比可口可乐还要强大。巴菲特对苹果的了解远超大家想象，我们聊苹果是在他买了很多苹果之后。另外，席间我说到大概2013年或者2014年的时候我就想跟他说苹果来着，但犹犹豫豫地没说，因为我自己买了很多，有点不好意思推荐。他老人家调侃着说，当时你应该说的，下次发现这么好的公司一定要早点说啊。
13.网友：大道有没有跟巴神聊过茅台？巴神是不懂白酒呢还是不放心A股？
段：确实聊过一句茅台。老巴只是说曾经问过某大股东，但对方不卖，所以就错过了，那时茅台大概在120上下。
网友：据说是飞到茅台问的，媒体没报导。
段：也许派个代表去找各大股东或某大股东，结果人家不肯卖，这事就结束了。当然，就算有人想卖最后是不是能成也是未知数。
14.大道，您说过投资是从十年的角度看，我目前也持有茅台和腾讯，也是立足于长期投资的，但长期过程中，必然有高估的时段，比如2020年底的茅台，这个时候，是否有必要卖出？若不动如山，回头看，是坐了一轮过山车，心里难免不爽，你对于已经持有的股票这样的波动是如何看待或应对的？
段：伟大的公司要惜卖！伟大的公司卖掉后大概率很难买回来，而且因为手里拿着现金，很可能会投到没那么好的生意，损失会有可能是双重的。
网友：您是怎么卖出股票的啊？
段：伟大公司最好别卖。
15.请大道：苹果是商业模式非常好的公司，也有合理的估值，但现在的价位买入是否缺少“安全边际”，毕竟是“合理”而不是“低估”。这种情况是应该选择等待苹果到击球区还是以合理的价位买入呢？
段：没人逼你买苹果的，你是在和你的机会成本做比较。如果你从比如20年的角度看，有别的公司会比苹果好，那你为什么要买苹果？如果你没有，那买苹果有啥问题？如果你回答不了这两个问题，那你的问题就是个问题。
16.网友：“比苹果好”这个带上估值因素后感觉较难判断，我还有一些BRK的持仓，假如不考虑估值因素的话会觉得苹果未来的确定性以及增速是高于BRK的，但在目前比较大的市场估值差异下不知道如何判断哪个更好，大道可以指教下这种情况你是如何考虑的吗？
段：你是想问市场会怎么看？或者说哪个股票会涨得更快一点？这么想是会很累的。如果你两家公司都不懂，这么想有点道理，但永远都很难想通的。如果你两家公司都懂，那你自己自然有答案。如果你只是懂其中一家，那你到底想问什么？
17.大道说过大学的时候悟出快乐是过程中来的。有目标才有过程，想知道大道大学期间给自己定的目标是啥？工作之后呢？
段：大学前阶段失去了目标，所以有段时间非常迷惘。后来发现不开心是因为失去了目标，所以开始认真考虑这个事情，但很长时期都没有答案。能从大学毕业已经是运气的事情了。工作之后依然很长时间没有找到目标，直到开始经营小霸王后才开始觉得又找到自己喜欢做的事情了。
如何才能选到伟大的公司？
做对的事情，时间就会站在你这边。
关注企业应该从关注产品开始吧？没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要，理解他们为什么有定价权也非常重要，不然几个市场起伏就会睡不好觉了。
现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化，过不去就不再看了，省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化，确立什么东西不能做，如何把对的事情做对当然也很重要，但只要是在坚持做对的事情，时间就会站在你这边。
$可口可乐(KO)$ $伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ $贵州茅台(SH600519)$
段永平：什么是好的生意模式？
段永平认为最好的生意模式具备以下几个关键特征：
长期产生净现金流：好的商业模式能够长期产生大量的净现金流，这是企业盈利能力的重要体现。
差异化：产品或服务具有独特的差异化，能够满足用户需求且竞争对手难以复制或满足，从而形成竞争优势。
护城河：拥有强大的护城河，即企业拥有的持久竞争优势，如品牌、技术、专利、市场地位等，这些因素可以保护企业免受竞争侵蚀。
垄断或市场领导地位：在某个领域或市场中具有垄断地位或明显的市场领导优势，能够持续获取超额利润。
低成本：长期来看，低成本不是唯一的优势，但可以作为差异化的一个补充，专一是产生差异化的基本点。
企业文化：强大的企业文化是企业持续成功的重要因素，企业文化包括企业的使命、愿景和核心价值观。
合理的资本支出：避免过度的资本支出，即企业不需要将收益中的很大一部分进行再投资以维持其高回报率。
客户忠诚度：拥有高客户信任度和忠诚度，这通常与企业的产品或服务的质量和差异化有关。
定价权：拥有定价权，能够涨价而不影响销量，这通常意味着企业拥有强大的市场影响力和品牌价值。
简单易懂：好的商业模式应该是简单易懂的，投资者能够清楚地理解企业如何赚钱。
段永平强调，投资者在选择投资的企业时，应该寻找那些商业模式清晰、企业文化健康、价格合理的公司。他认为，即使在短期内可能会有波动，但长期来看，投资于具有这些特征的企业会带来稳定的回报。
“远见就是见人所未见的艺术。”
网页链接 《基业长青》:高瞻远瞩公司的一些共有品质,破除12点固有迷思 -
网页链接 段永平-复杂的事情简单做,简单的事情重复做2023年 -
1.请教您对滴滴的看法？全仓持有一段时间了，想继续持有到它重新上市为止，但对它的盈利模式还不是完全的有底
段: 我没有看法。很佩服你的胆量，竟然在对盈利模式没底的情况下就all in了，那就是计划等着一番两瞪眼呗。
网友:他想的是做风投？
段: 错别字，是疯投。
网友:单吊一股的都是疯子，不懂还冲进去的更是疯子中的疯子，还有不懂还借钱冲进去的那是疯子中的极品了。
段：你什么意思？我一生中单吊一股不是一次两次了，创立公司是，投网易也是。老巴也不是一次两次了。
网友:买网易时也有步步高，就不能算All in吧？
段：确实，买网易远不是all in。
网友:好奇如果在大道买入网易后，因市场原因，网易市值继续缩水70%，大道会不会all in 呢？
段: 肯定不会！我买网易时网易只有两千多万市值，丁磊占50%+，继续缩水70%我岂不是很容易就把余下的部分都买了？事实上我们当时确实是打算把丁磊以外的部分都买了的，但市场不肯啊。
网友:精彩的一战，和现在重仓苹果有相似的感觉。
段: 不太一样。投网易时我还是新手，满仓股票半年不到涨了20倍，当时确实有点晕哈，也有过梦中吓一跳的经历。苹果我基本上没啥操心的东西，从来没试过因为苹果睡不好觉的时候。
2.网友:您怎么看 OPPO 关闭哲库业务？
段：大道退休20多年了，不知道目前具体业务是如何运行的。我知道停止哲库业务比我在网上看到早了10分钟而已。不过，我们这些年用类似的办法关停掉很多业务了，我能记得就有不少。从最早的电子宠物到跳舞毯，后来的还有小家电，家庭音响，彩电（居然关了两次，其中一次就在前不久），DVD（蓝光DVD），小天才的手机（估计大部分人不知道）。
这不是我们关掉的第一个业务，也绝不会是最后一个。长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来！在所有主动停止的业务里唯一让我们感受到生存危机的是我们卖出的第一批VCD，当时的三洋机芯出了问题，我们把卖出的20万台机器全部召回了，那一次确实难受，但我们还是决定做了。改正错误越早越好，不管多大的代价都是最小的代价！
我们能成为我们，不光是因为我们做过的那些事情，很重要的一部分是我们不做或者停止做的那些事情。
3.大道，如果现在茅台涨到60pe，您是否考虑卖出一部分？或者什么情况下才会卖出？
段：目前还没有考虑过卖出的问题。好公司很难找，找到就先好好拿着吧。
网友：60PE也不会考虑卖，好公司很难找，那些企图低买高卖的朋友可以多看看。
段: 跟眼前多少倍pe其实没关系，但跟未来30年的生意状况有关。
4. 巴菲特在看到格雷厄姆《聪明的投资者》之前，搞过技术分析、看图看线、预测市场，什么路子都试过。大道看到巴菲特的理念之前，走过哪些投资弯路？
段：看到巴菲特之前没怎么碰过股市，因为觉得那是个投机的东西，不想碰，直到看到老巴后才突然想到，搞懂公司我应该比绝大多数人在行哈。
5.网友: 很多人都是被逼着学习或者为了谋生读书。大道人生目标咋那么清晰呢，有自己的正确的人生道路，好像也很容易就参透了很多事物的本质，反而比死读书的人潇洒多了，苦哈哈读书甚至走火入魔的人不少啊。
段: 我想你对大道还是有点误解的。大道其实没啥人生目标，甚至都没那么自律，经常不小心就吃多了或喝多了。但是，大道喜欢关注本质是真的。大道确实是个运气很好的普通人，悟到了一些偷懒的办法，一些或许对其他普通人也有点帮助的办法。
网友:关注本质就要理性的看待事物，理性需要对抗人性的弱点，这很简单，却很难！
段：做不到会更难。
网友:“悟到了一些偷懒的办法，一些或许对其他普通人也有点帮助的办法。”普通人可以选择做正确的事，人不能更勤奋。一辈子很短，时光用来偷懒做开心的事挺好。
段：是的，做正确的事情会少折腾很多。
网友补充:其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。大道2019-8-14
段：复杂的事情简单做，简单的事情重复做。
6. 段：一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于1%的投资哈。
7. 问：聊聊苹果公司吧。你持有大约450亿美元的苹果股权，你会密切追踪苹果公司的最新情况吗？
巴菲特：如果需要密切追踪一家公司的动态，那你就不该拥有这家公司的股权。
如果你买下一座农场，你会隔三差五去农场看看玉米长多高了吗？你会因为有人说受出口影响、今年农产品价格料将走低而过分担忧吗？
当你买下这座农场时，想的是一直持有它。我在1980年代买下一家农场，我的儿子经营着农场，但我只去过一次。就算我在旁边盯着，农作物也不会长得更快，我在旁边喊着“加油，加油”助威，也于事无补。
段：密切追的追的是啥？下个财报后股价的涨跌吗？我看到有些人说要考察Google或苹果，于是大老远跑到人家停车场转了一圈，你到底想看啥？你能看到啥？一堆人每年去茅台股东大会，大家看到啥了？
“当然了，如果你买下一座农场，你会隔三差五去农场看看玉米长多高了吗？” 我检查会的！不过看一眼也没啥不好的，就是享受一下嘛。现在看一下很容易，不需要开很久车才能到，只需要一分钟。
我确实经常会打开网页看一眼股价啥的，但经常都是收盘以后，因为上午经常在打球中，顾不上。
8. 芒格：GE杰克韦尔奇过度激进，谎报了公司所取得的成绩。
段：看着像是芒格说的，算是解了我的一个困惑。当年买了GE后一直都看不透，直觉上就是觉得有点啥不太对，商业模式也看不太清楚，于是有机会就都卖了。看来买进GE也应该算是我的一个错误，虽然结果还是赚钱的。当年巴菲特也只是买了优先股，并没有直接买股票。
我买GE的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得GE的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但integrity不变”这句话让我非常欣赏。后来发现，GE官网上的企业文化都不再提integrity了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。记得当时卖在20-21之间，不知道相当于目前的价位的多少。好像是很久很久以前的事情了，很可能是在我打算买苹果的前后（2011-2012的样子）？我记得我买入GE应该是在2008年底-2009年年初的样子。
9.网友:苹果具有在恰当的时候进入某种产品并把它做到极致做大的能力。2007年iPhone 并不是第一款具有触摸屏的智能手机，iPad 也不是第一个平板，Apple Watch 更不是第一款智能手表，AirPods 也是类似的情况，但苹果的这些产品都给消费者带了无比的兴奋和产业的大发展。苹果这种站在别人经验教训的肩上，集中力量打造出色产品的能力应该在Vision Pro 这个产品再一次证明。
段: 恰当时候这个说法是对苹果的误解。苹果进入一个产品的时机往往不是因为苹果在择时，而是因为苹果在这之前还没准备好或者说苹果还不满意自己的产品。苹果推出产品不是建立在“是不是能赚钱“这样的点上的。苹果推出产品的最重要的基点是“我到底能为用户做什么”。很多年前，网上疯传苹果会推苹果电视，我说那么大一台电视，苹果能做什么？结果苹果确实没推。后来很多人说苹果会卖苹果车，我至今觉得我们大概不会见到苹果车这个产品，因为看起来似乎苹果能做的事情没那么多，虽然我也很期盼苹果车。话说回来，所谓恰当的时候有时候是成立的，因为有时候原材料环境会有限制的，一旦时机成熟就是所谓的恰当的时候。
段：其实我对哪年能卖到多少以及每年能卖多少并没那么关心。我真正关心的是最后能有多少用户接受这个产品。目前还没见过这个产品，很难真的有比较具体的估计。以我对苹果的理解，我相信苹果推出这个产品是照着所有用户去的。第一代iPhone是2007年初推出的，到目前为止已经有大致13亿活跃用户，再过16年也许iPhone的活跃用户会到20亿或更多。如果那时vision类产品能让20%的iPhone用户拥有，那就是4亿用户。当然，看到产品后才能有个具体判断，目前这个只是猜想。
10. 巴菲特:要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么尽做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人。我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我。他们根本不是坏人。
但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？我不管成功的概率是 100 比 1，还是 1000 比 1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有 1000 个弹仓、100 万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。
有一本很好的书，不是书好，是书名好。这是一本烂书，但是书名起得很好，是沃尔特•古特曼写的，书名是《一生只需富一次》。
网友: 敬畏之心不能丟
段: 敬畏之心不是理性的说法。“敬畏“什么很重要。
11.段: “差异化”不是简单的不同，而是“用户需要但同行还没满足的东西”，潜在前提是至少要有”同行已经满足了的用户需要的东西“。苹果这样的公司搞个有”差异化“的产品可能需要8年10年，我们凭什么就觉得自己想搞就能很快搞出来呢？
12. 手机行业本届状元是苹果，下届大概率也是。白酒行业本届状元是茅台，下届大概率也是。其它行业状元呢？
段：和行业状元关系不大。这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。
13.网友：永远不要认为我们可以逃避，我们的每一步都决定着最后的结局，我们的脚正在走向我们自己选定的终点。——米兰·昆德拉
段：就是“最终会成为本该成为的自己”的意思。
14. 段：大概10年前买过一点点IMax，但很快就意识到其商业模式不好就赶紧卖掉了。用商业模式去评估企业对投资的帮助非常大，尤其是当你用10年的眼光来看的时候
网页链接 段永平-用10年的眼光2013 -
长期看，在人民币不能流通的前提下，茅台这种商业模式我愿意给20倍的pe。未来10年茅台如果可以做到平均每年利润100亿，今天这个价钱（1600亿左右）就不贵了。如果能高些就有利润了。不要太在意季报或半年报或年报啥的吧？如果只有100亿，那买茅台就只能保本或微利了。愿意买茅台的人不会认为茅台长期只能赚100亿的。反三公大概把茅台的年份酒给反没了。自己喝的大概很少人会买年份酒。茅台的利润掉很可能是这个原因，所以一年后利润再大掉的机会就小了。如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。
团购增加是可以理解的。以前想团购无门而入，现在门开了。
我觉得茅台的生意模式很难得，价钱合适就可以买，未必要等到很便宜。从10年以上的角度看，130或160或200差别其实没那么大。
茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。苹果产品的残值高也说明苹果的东西确实好。
如果茅台10年内能有300亿的年利润，今天这个价当然就很便宜。
只买生意，不预测股价。这是投资的本质，你懂不懂他都在那里。
