23Q3业绩高增，在手订单充足

　　正帆科技(688596) 　　主要观点： 　　事件 　　公司发布2023年三季报，根据公告，公司23前三季度实现收入24.11亿元，同比增长33.65%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长97.21%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长57.11%；毛利率28.32%，净利率12.00%。 　　23Q3，公司实现单季度收入10.66亿元，同比增长23.89%，环比增长14.13%；实现单季度归母净利润1.21亿元，同比增长43.15%，环比减少12.95%；实现单季度扣非归母净利润1.25亿元，同比增长52.21%，环比增长86.57%；毛利率28.25%，环比增长1.17pct，净利率11.47%。 　　下游市场规模扩大+竞争力不断增强，公司23Q3单季度收入与扣非净利润创下新高 　　受益于下游市场规模扩大，公司竞争力不断增强，公司23Q3单季度收入与扣非净利润均实现了同环比增长，并创下新高。公司23Q3单季度净利率环比下滑主要原因系公允价值变动净收益相较23Q2出现明显下滑（23Q2公司单季度公允价值变动净收益为0.77亿元，而23Q3公司单季度公允价值净收益为-0.01亿元）。公司23Q3单季度归母净利润少于扣非净利润是因为非经常性损益造成了约-0.045亿元的影响。非经常性损益中，公司对青岛聚源银芯股权投资合伙企业的权益性投资期末估值变动约造成-0.09亿元的影响，政府补助提供约0.05亿元的正面影响。 　　现金流同比转正，存货周转天数环比降低 　　23年前三季度，公司经营性现金流约2.81亿元，同比转正。公司23Q3单季度经营性现金流量净额环比减少，主要原因系公司23Q3单季度经营活动现金流出因购买商品/支付劳务环比增长了2.04亿元。存货方面，公司存货23Q3环比增长4.39亿元，但存货周转天数相比23Q2减少约42天。此外，公司合同负债为21.88亿元，同比增长121%，销售收款情况良好。 　　在手订单充足，助力未来持续成长 　　公司23年前三季度实现新签合同50.79亿元，同比增长78%，其中来自半导体行业新签合同占比51%，来自光伏行业新签合同占比36%。23Q3单季度新签合同约14.91亿元。截至23Q3末，公司在手合同60.53亿元，同比增长95%。我们认为，公司在手订单充足，为公司后续成长提供了坚实的基础。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.06/5.69/7.64亿元，对应PE为26.57/18.99/14.14倍，维持“增持”评级。