一、前言
周末看完新洋丰财报，写完研报，昨日新洋丰刚发布一季报比我预期的要好。
两家公司都涉足磷酸铁，2021-2022年新能源实在太火。
从资产负债表来看，新洋丰的更加健康。
二、财务数据分析
1、2022年营收159.58亿，同比增速35.21%，四季度环比增速38.03%，2021年四季度环比是下降20.18%。
扣非净利13.09亿，同比增长7.52%，四季度净利环比下降了67.28%，2021年四季度环比下降58.79%。
四季度增收不增利，环比扣非净利出现了大幅的下滑。
相比2021年，四季度营收环比还是增长。
图1、毛利率与净利率
2、公司的毛利率四季度下滑了3.1百分点，这个下滑幅度还是比较明显，相比之下净利率下降略弱于毛利率降幅。
往年的四季度，公司的毛利率都相比其他季度要低，但这个降幅的幅度是比较大。
图2、营业成本构成
3、从营业成本来看，原材料钾肥、合成氨、硫磺等随着国际原油上涨，导致无论是磷复肥、磷肥都出现了材料成本的上升。我想今年原材料端会有些改善，关注其毛利率的变化，看看一季报是否有改善。
图3 管理和销售费用与净利率对比
4、这些年公司的控费还是可以的，相比来看净利率还是有所提高的。
除了2020年疫情公司加大了短期借款，其他年份只是少量的短期借款，金额很小。
图4、存货、应收款、预收款情况
图5 净现比
5、对比预收款和经营现金流净额来看，公司对于下游的议价能力还是不错，预收款相比往年还是有所提高。这个从净现比就可以看出，如图5。
这些年相比较之下，应收账款有所走高，2022年同期应收款增速是10.07%，弱于营收增速，还算是健康。从账龄结构来看，90%以上都是一年期内。后续要持续关注公司的应收账款的变化趋势。
图6 常规、新型复合肥毛利占比及毛利率趋势图
公司在年报中也提到2016年后常规复合肥面临毛利率持续下滑，公司也在努力推广新型复合肥。但从这些年推广的效果来看，营收占比大头依然还是常规复合肥，新型复合肥的营收占比2022年反而下降。
2022年无论是新型还是常规，复合肥的毛利率还是出现了明显的下滑。
后需要关注复合肥的毛利率情况。
三、总结
1、相比云图控股，新洋丰涉足磷酸铁还是要慢一些。目前公司首期5万吨/年磷酸铁建成投产。从公司的角度希望拓宽磷化工产业链启动第二增长曲线。目前在财报中还没有体现出来。
2、公司目前负债率低，资产负债表还是比较干净，这也是我比较喜欢的一类公司。公司管理控费做得还是不错，参考图3
3、新洋丰的成本优势得益于其一体化的建设，未来要看看其磷酸铁项目情况。
4、从估值角度来看，估值不贵。
《新洋丰2022年三季报业绩分析-存在隐患》
《新洋丰2022年半年报数据解读--依然稳健》