$中国中免(SH601888)$ 新低了新低了，怕不怕？

我对中免的企业质地和护城河不怀疑，他现在算不上一流的生意，但至少也是80分以上的生意。只是在估值上，应该等到利润相对稳定时，再进行适当买入比较好。

中免的死穴在于海南的净利润率是否会被打低，需要看海南的封关政策。目前中免在海南的净利润率大概为14%，对于零售企业来说还是比较高的。

如果海南封关，对现有免税店经营的品类，普通零售店销售也免税，同时也给予普通零售店一定的离岛额度，比如3000元。那么中免的净利率确实会被拉低。

但我认为出现这种结果的可能性很低。给予普通零售店离岛免税额度，对国家有啥好处？傻乎乎把自己的税收变成零售企业的利润？让自己的亲儿子中免竞争更激烈赚钱更难？中免投入接一百多亿去建立海口免税城，用真金白银押注海南，看不清楚利弊？

只要人流在，开有税店也可以赚钱，有钱赚商家也会来海南，为啥要给普通零售店离岛额度？

1.国家不可能把税收让利变成零售商的利润

2.如果普通零售店的那些奢侈品免税了，同时也给零售店一定额度。普通零售店的价格可以做到更低，那些非授权的渠道价格可以低到离谱。那么对内陆市场的价格体系稳定将会产生很大的冲击！

从事理角度上，我认为给普通零售店离岛额度的可能性很小。

当然，即使给了，中免也不会一下子被大幅打低净利润率，因为线下的竞争终究是不充分的，比价是不充分的，低价也很难带来更多流量，除非低价心智成了地标。和线上的赛马机制不一样。另外，受益于海南封关带来的游客增加，中免也是受益的。

但无论如何，如果真发生上述情况，中免的确定性变低了。

投资就是概率，我押注的是，中免受益于海南封关政策。三年后再看。

未完待续。