看基本面,不是看股价。
37亿工程建成转固定资产,折旧是损耗净利润,不是带来净利润。要等折旧全部完成,如果设备还能继续使用,释放的才是利润。
目前这项工程没进度也没终止,在我眼里,估值就是0。如果终止,我会在市值加三十多亿。如果真的一直建设直到完成,要边走边看涪陵榨菜企业发展情况再估值,如果建成真的造成产能严重过剩,这个花了37亿的项目我估值为负。
现在的榨菜产能已经足够了,还要搞20万吨产能。
2022年年报说,我们已经完成了总项目的招标工作。2023年年报还说,我们已经完成了项目的招标工作并于2023年年初启动土建建设。
真要建设一个项目,建设3年的进度,至于才3.5%吗?
这个项目的最终结局就两个。
1. 涪陵榨菜再拖几年,然后说市场开拓情况不理想,停止建设。后续加大分红。这是最理想的情况。
2.继续建设,设备换新。促进当地的就业和搞点其他东西。这个结果就是投资人买单。20万吨产能投产建成,每年折旧1.5个亿左右。真的建成投产,按照现在涪陵榨菜的市场开拓情况,会让涪陵榨菜5年内缓不过来。
四:看估值
1. 涪陵榨菜,货币资金37亿,交易性金融资产18亿。流动负债合计为4亿。大概还有35亿是被指定建设中国榨菜城的,这部分钱目前不是自由可分资金。
所以涪陵榨菜的自由可分资金为:37+18-4-35=15亿。
2.估值时,不能把利息收入等非主营业务净利润也乘以一个PE算到估值里。
我只看主营业务核心利润。归母扣非净利润为7.6亿。从7.6亿中还需要减去利息收入(税后为0.85亿左右),那么涪陵榨菜2023年主营业务净利润为6.75亿。
就当下来看,我对涪陵榨菜的合理估值为:6.75亿*20倍+15亿=150亿。
目前156亿,跌了这么久,也就是在合理估值区间吧。
涪陵榨菜是有一定护城河的,具备品牌+渠道+地理优势。地理优势并不是指榨菜头稀缺,而是别的大品牌要跨界做榨菜,要到涪陵来,这样企业生产和销售成本会更高,没办法进行真正的完全竞争。但比如说酱油可以,黄豆哪里都有。
20倍估值是我目前能给涪陵榨菜的最大合理估值。因为我很不看好那20万吨项目,以及目前涪陵榨菜处于开拓第二增长曲线的过程中。第二增长曲线的开拓还是很困难的。
我看好涪陵榨菜的点,是涪陵榨菜还是有护城河的好生意,并且长期来看,主营业务榨菜也可以随通货膨胀进行涨价。如果不是有这个20万吨的超级大项目,涪陵榨菜稳一点,慢慢开拓榨菜酱、餐饮渠道等第二增长曲线,适当随通货膨胀进行提价,加大分红。也是一个优秀的企业,长期我认为能做到10%左右的利润增速,届时我会给予25倍左右的估值。
利息收入为那37亿货币资金所产生的利息,这部分钱如果不是用于项目建设,我会加到估值里面去,所以利息收入肯定不能再乘以市盈率。但是涪陵榨菜目前还是用于项目建设的,所以我估值也不会加。
另外,这项目要是坚持建设完成,涪陵榨菜每年还要增加1.5亿左右的折旧,投产期是会影响净利润的。市场到那时也肯定消化不了的。
对于目前的涪陵榨菜,我的结论是,保持关注,配置不超过5%的仓位。密切关注新品、餐饮渠道、20万吨项目的情况。等待净利润拐点的到来,希望有吧。
当下涪陵榨菜,150亿合理估值,120亿低估,85亿极限底部。$涪陵榨菜(SZ002507)$
看基本面,不是看股价。
37亿工程建成转固定资产,折旧是损耗净利润,不是带来净利润。要等折旧全部完成,如果设备还能继续使用,释放的才是利润。
目前这项工程没进度也没终止,在我眼里,估值就是0。如果终止,我会在市值加三十多亿。如果真的一直建设直到完成,要边走边看涪陵榨菜企业发展情况再估值,如果建成真的造成产能严重过剩,这个花了37亿的项目我估值为负。
1,董事长,副董事长换了,带来一些不确定性。
2,9亿多的保本固定收益理财产品没有被你算到现金里面。算进去的话,账上八十多亿资产,有六十多亿类现金。如果公司这个时候宣布结束榨菜城投资,派发一次特别分红,这个位子的涪陵就很划算了。
楼主分析的相当的客观,涪陵榨菜投资价值不明显,投机价值又没有,靠主营赚了点钱,最怕管理层乱来,经过前期的大涨,套牢盘很大,近几年几乎没有大涨的可能。关键企业护城河还是挺深的,这样的上市公司也不多啊!买一点观察仓还是可以的。
Mark
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