交易思维与持仓更新 – 8月14日

分享基金经理人韦庆对後市看法与持仓操作，欢迎指教，多谢

短线操作思维 — 本周QQQ跌破20日均线之後，仓位由多翻空，是属於最基本的避险操作。并不代表我们对整体市场看空，只要指数仍然在年线之上，我们都还是看多。但是由於上半年的大涨，QQQ指数距离年线(200日均线)有13%的巨大差距，很有可能出现较大的修正行情。这种类似防卫驾驶的操作心态，我们认为十分重要，就像开车遇到没有红绿灯的十字路口必须减速，我们遇到月线跌破，年线跌破等情况，都必须要严守纪律操作，小心驶得万年船。

美国经济强度观察 — 首先是好消息的观察。7月失业率降至3.5%，接近半世纪以来最低点。8月11日公布7月生产者物价指数（PPI）年增0.8%，不仅较6月0.1%大幅加速，也超出市场预期的0.7%，显示通膨出现了黏性。因此短期在美国经济依然强劲的背景下，没有降息的条件，未来可能会有长期高利率的环境。

另外美国企业破产数量，截止今年上半年，破产申请高达2973件，相较去年同期的1766件丶成长68%。与此同时，美国个人破产声请数，也较去年同期增加23%。美国信用卡债务创新高，有史以来首度跨越1兆美元大关，信用卡债务馀额连五季增加，创20年来最大增幅。我们需要继续观察，在未来可能的长期高利率的环境之下，会对美国的经济造成何种压力。

美债利率的观察 — 基准10年期美国国债收益率已飙升至接近逾10年最高水平，美国10年期减2年期国债利差开始缩小，从历史轨迹来看，在殖利率倒挂的现象到达峰值之後，数值如果开始回正，通常预示着经济衰退的时间点越来越近。虽然目前市场的共识是不太可能出现衰退，但是这项指标却显示着另外一个景象。因此即使衰退机率不高，但是我们一定要有面对衰退的准备策略，这也是我们见到市场指数跌破关键价位，一定会启动保护机制的原因。

台湾景气灯号观察 — 台湾景气灯号连8蓝，按理来说应该是建仓的时机，但是美股仍未出现明显的下跌，尚未见到底部的型态出现，因此在建仓的规模与速度上可能要更加保守。

美股估值观察 — S&P 500的本益比为25左右，从2000年之後来看不算夸张，但是还是处在高位。如果是在本益比20附近买入可能较为划算，但是由於目前景气仍好，估值下不来，所以市场目前就是在这样尴尬的估值下交易着。继续往上涨的话，估值很明显就太贵了，往下看估值有较大的下跌空间。加上未来如果长期处在高利息环境的话，高估值股票就更没有吸引力了，这都是目前要思考的题目。

短期的整体看法 — 市场目前处在高位盘整，狂热的追价心态开始消退，多空看法分歧，缺乏方向性。其实没有必要做太多的讨论跟分析，建议保守交易与耐心观察市场，资金控管在这个时期变得比较重要。接下来如果通膨不降，美国不会降息。但是失业率在历史低点，通膨实在很难下降并且稳定的保持在2%。如果接下来企业盈利变好，那麽失业率就很可能更低。各种因素环环相扣，我们认为失业率是最终的关键因素。目前失业率3.5%，假设企业仍然继续盈利增长，股市继续上涨，通胀跟利率肯定跟着上涨，那麽也许会催生出一个无视高利率与通胀的交易牛市。我们避免极端的意识形态，保持开放的心态，观察市场趋势，尊重市场趋势，跟随市场趋势交易即可。

最後更新持仓，基金这两个礼拜先清空了英伟达与微软丶接着减仓台积电丶空QQQ启动对冲，接着清空台积电，加大空仓QQQ至融资二成五，目前全空仓QQQ（1.25倍资金水位）对冲。基金八月至今（至8月14日收盘）绩效为-4.46%，今年至今绩效为+13.31%（未稽核），祝大家投资顺利，我们下期再聊。

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