整体投资思维与持仓更新

分享基金经理人韦庆对後市看法与持仓操作，欢迎指教，多谢

很快的五月又快要结束了，适逢美国国殇假期长周末，我们来看一下目前的市场状况吧。

五月是典型的淡季，一般而言要持续到美国国庆假日之後，厂商才会开始为年末的传统销售旺季做准备。但是，如同我们在过去几个月的观察心得，美国经济这次的循环显得有些不寻常，让人十分费解，科技股在这个月拜人工智慧的算力需求所赐，走出了惊人的一波，我们上期开始建仓的台积电部位尚未完全到齐，就已跳涨至我们预期的合理价位区间了，至此，科技股已经算是开始了新的牛市走势。

可是，此时又公布了PCE数据，前期数值上修，本期数据超预期，如同我们先前担心的一样，通胀竟貌似又卷土重来，目前市场又开始预期接下来还有加息一码的可能。不过短期上，市场聚焦於债务上限的谈判，我们认为这个债务上限最终仍然会通过，并不需要花太多心思关注，马上就要进入六月，市场将会转移关注到联准会的六月利率决策，依照目前的通胀数据来看，先前一致认为的暂停升息可能会有变数。

QQQ从2021年末的400点下跌35%至260之後，开始进行横盘，从20周与200周的周线图来看，在280的价位未能有效的持续向下推动，反而顺利的在今年初站稳280点位上方，代表形式比人强，无论我们的观察与论述如何，即使你不想看多，看空的部位也必须收手，我们避免陷入意识形态上的陷阱。当我们还在对宏观经济感到费解，无法决定多空的时候，人工智慧的需求面已经瞬间将NVDA等一众晶片股带飞了，这或许就是为什麽大多数投资致富的不会是经济学家吧。

那麽现在的科技股是不是超涨了呢? 依照我们的估算，目前的价位约略在合理区间上下，暂时已经将未来一年的成长都算在了估值里，台积电可能还有大约10%的上涨空间，但是这里或许不是建仓的好价位了，回顾2022年第四季开始魏哲家大举买入自家股票的动作，确实是一个非常明显的买入信号。但是长远来看，黄仁勋认为人工智慧在未来十年还有很大的发展空间，仍然是非常值得重点投资的对象。

我们将目光转回到消费类股上，从2022年五月的TGT财报开始，我们就不断地观察到零售与非必需品消费通路受到了库存积压与消费力下滑的影响，反映到了不如预期的财报上。12个月过後，许多商家表示库存积压已经消化大半，但是消费力仍然持续的下滑中，这点和联准会升息的预期效果一致。虽然如此，几家巨型消费性龙头厂商的股价走势仍然坚挺，又或者至少维持了在2022年以来的价位，似乎软着陆越来越有可能。

这个星期NKE丶FL丶ULTA与DIS出现了跌破年线或较大的跌势，如果衰退最终还是要来的话，有可能这几支个股的跌势会持续下去。接下来我们会关注COST丶WMT丶HD丶SBUX丶MCD丶LULU等消费性厂商，在这些厂商中我们认为其估值存在泡沫，没有类似人工智慧的爆炸性成长丶实质需求支撑，如果未来的市场偏向低成长，股价或许有修正的空间才是。

最後，10年美债与2年美债的殖利率曲线倒挂现象尚未结束，这个数据在历史上预测衰退准确率是100%，年初以来回升不少，貌似衰退就在眼前，但是这个月竟然又跌了回去，衰退要来不来甚是让人疑惑，感觉联准会的神操作不断将衰退往後推移。但是就是这一项数据，让我们一直不敢放手做多，谨小慎微。投资的路很长，小心一点总是好的。

最後更新持仓，台积电持仓不变丶新开空仓DKS约16%丶馀现金约1%，这两个礼拜基金重仓的台积电（TSM）表现非常出色，涨幅超过了20%。尽管我们的建仓尚未完全完成（融资部分），但基金始终将安全与确定性视为圭臬，我们择时，会等最慢最直的球才挥棒。基金五月至今（5月27日）绩效为+22.14%，今年至今绩效为+16.49%（未稽核），最後祝大家投资顺利。

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