谈一下硅谷银行事件，这几天应该铺天盖地很多文章讲事件的来龙去脉，我这边就不多谈他们犯的错，简言之就是太集中（无论是Customer Base或是Portfolio）与流动性问题（一样Customer — Bank Run与Portfolio — Liquidity Coverage Ratio），这边主要谈Fed该不该救，为什麽救，与之後可能的影响。
Fed该不该救（当然不止Fed，包括FDIC与Treasury）？Fed内部从9日到12日Bank Term Funding Program (BTFP)出来前，应有内部深刻的讨论，因为Fed主要的Mandate准则只有两个，充分就业与稳定通胀，个别公司的盈利与否丶商业判断丶甚至整个经济的软硬着陆，都不是Fed的考虑范围，而在这次SVB的情形下，已有现有FDIC的25万美元上限的游戏规则，SVB又几乎没有什麽Retail Business个人业务，影响的大多是Commercial商业银行，顾客多数是科技业与创投，Fed为什麽要救？其实非常值得商榷。
拜登政府（或是大家）所担心的点是系统性风险，潘兴广场的Bill Ackman在推特上留言，论点也同此，不做政府担保，会发生银行挤兑，短期美债需求推动短期利率下降，使美联储提高利率以减缓经济增长的努力复杂化，但第一，真的会有这样的风险吗？第二，要是发生，需要用纳税人的血汗钱，去弥补银行所犯的错误吗？
第一，硅谷银行或是Signature Bank倒闭，会有系统性的挤兑吗？正如之前说明的，个人业务对这些商业银行占比极低，他们主要的存户都是创投科技公司丶或是加密产业，对整体一般存户信心影响有限，加上硅谷银行的资产太安全，大部分都是国债，对整个金融体系的影响不像之前2008年的雷曼兄弟一样，当时是所有资产类别都疯狂甩卖，当时雷曼兄弟都不救了，这次面临更区域影响更有限的商业银行，为什麽救？
主因应该还是政治，加州丶硅谷、科技业丶创投，这些都是目前主流左派的因子，整个纾困方案也是跟总统拜登谘询之後拍板定案的，拜登还特别上镜发表演说邀功，这也无可厚非，当初特朗普上台，也是对其主要支持红颈铁锈州大放补贴，政治会有酬庸，不管古今中外。
但第二，用纳税人的血汗钱去纾困合理吗？总统拜登说不会用纳税人的钱，有很大的机会不用，因为这次SVB的资产真的相对安全，但FDIC Insured的资金，或是BTFP核准的额度，都是政府运营兜底维持，万一SVB只是开始呢？之後其他的银行多米诺真的不会用到纳税人的钱吗？苍蝇不叮无缝的蛋，有问题的银行，自然本应用市场机制淘汰，回顾大A股票之前审批制核准制，没有退场机制配套，万年三千点；2008年Global Financial Crisis的雷曼兄弟破产事件，世界有终结吗？银行有挤兑吗？没有吧。
景气本身就有荣枯循环，当前过热的经济与物价，适切的新陈代谢丶破产退场，反倒符合美联储减缓经济过热的期望，而Bill Ackman只会讲另一面美债短期利率的衍伸问题，不讲失业率高破产经济降温本身就是美联储期望，也是他自身的投资有近10%曝险在硅谷银行，政府兜底对他最为有利，而不是他只是善心的建议（後面话倒是说的漂亮 — 美国胜利）；另外，政府对银行与企业自身的错误兜底，会造成所谓的「道德风险」，Rogue Trader会更激进。
Fed不应该救，因无关指引 — 就业与通胀，且事实上主席鲍威尔也不认同Too Big To Fail太大不能倒（2013年演说），FDIC也有现有游戏规则二十五万，那为什麽最後还是政府兜底，答案很明显，就是财政部与总统拜登的决定，之後会有什麽影响呢？除了前面提到的道德风险外，影响央行的政策独立性，对之後货币政策的干扰，甚至混淆资本主义与社会主义根本（国家兜底），谨慎思考。
回顾之前2008年GFC丶雷曼兄弟破产，当时我刚进犹太对冲基金的第二年，基金的Prime Broker之一就是雷曼兄弟，所有在雷曼的证券与现金都被冻结，基金为了存活，取消了赎回权，每一季只允许投资人赎回10%，这样持续了三年，证券部分跟雷曼破产托管机构打官司打了六年，还算比较简单，因为是OTC Credit Structure Notes，当初有分别托管，几乎无交易，但是现金部分就几乎拿不回来了，甚至之後金流产生汇进去Coupon也被质押，这让犹太基金（也对我）有深刻的体会，Counterparty Risk不是只存在纸上，但经此教训，我们也变得更强，生命会自己找到出路的，无论纾困与否。
回到2023年现在，政府纾困了一个两个，那万一之後还有十个百个怎麽办？系统性风险就代表是系统性，不是单一一个两个，此外，不管政府是否纾困，SVB还是会破产，SIVB上礼拜五就被NASDAQ停止交易迄今，除了债权部分，股权应该全数会被清空，接着就是旷日费时的资产重组与诉讼官司，政府接管後，因政府角色流程反而更复杂，尊重市场机制，危机可能才刚刚开始，没有纾困并不会更不好，天大的俄乌战後满一年，世界有毁灭吗？没有，还在实时地运转着。
这是笔者的立场，与各位投资人分享，反正也只是闲谈，希望不要笑话；最後更新持仓，这两个礼拜基金清仓ULTA与DIA，加大力道做空SPY，满仓并融资近八成，详细部位如下，目前绩效至3月15日为 +3.67%，2023年至今为 +3.53%（未稽核），祝大家身体健康丶事事如意，我们一样两个礼拜後见。
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