$华兰生物(SZ002007)$ $邮储银行(SH601658)$ $伊利股份(SH600887)$
还是从重仓股华兰生物说起，先看的生意模式，血制品是一个好的生意模式，行政垄断就是护城河，而且至少短时间看不到被颠覆的可能，长期稳定低速增长，问题不大。我现在的问题是买入时的估值有些高了，如果现在再让我来买，我很有可能不会选择华兰生物重仓了。至少这两年净资产收益率低于15%，现金流低于收益，这都是往常我排除企业的指标。目前我还会持有，因为估值已经变得合理了，暂时也没有什么其他更好的目标。
邮储银行是抄李录的作业，当然也是看了很久，看到了存贷比的巨大优化空间，也看到了历史包袱小，又是一家全国性的银行，如果说银行业还算是一个好生意的话，邮储银行也算是不错了，可能比不上招商银行的管理水平高，但邮储银行的成长优势也是招商银行不具备的，虽然近两年在中特估的行情下，走势不如传统大行，持股体验非常差。但也没有到了必须卖的地步。
伊利股份目前排在第三位，但收益率比较差，看重的是乳业龙一，净资产收益率比较高，分红也不错，目前估值也是低，从产品差异化的角度看，和蒙牛的差异不大，有时也不是太确定护城河是什么，但能做到今天这个位置，但模糊的感觉是不会变差，大概率能维持住低速增长的态势，再加上目前的低估值，长期持有的话，至少能够接受，但要说有多好，那是不可能的。虽然说管理层有世界第一的目标，但能否实现或者需要多久实现，都是不确定的。
分众传媒是抄的唐朝的作业，唐朝的书我也看过，之前一直关注过唐书房的公众号，自以为学到了不少知识，后来唐书院收费了，就再也没有关注过，我也不太认可收割粉丝的行为，但唐朝对分众传媒的分析比我要强很多。一季报公布之后，股价大跌7%，我也不是太懂，或许别人看到了我没有看到的。但从我的角度看，年报净资产收益率超过20%，毛利率超过40%，现金流大于净收益，估值到了20倍左右，不能说低估，但也不高估吧，总之我还会继续持有。
佐力药业，这是一家比较意外的企业，去年九月份才买入的企业，买入之前也思考了很久，乌灵胶囊确实独一无二，这个差异化很明显，别人做不了的，但市场销量究竟会怎么样，实际上看不出来，当时觉得慢慢增长或许会三年一倍，再不济也能五年一倍吧，主要看重的是独一无二，这就是护城河，盘子本身也小，弹性会比较大，所以值得投入，所以就买了7%的仓位，没想到今年的涨势那么大，算是比较意外的。
长江电力，算是比较容易看明白的企业，增长已经不会有多大的增长了，但缓慢的增长是一直会有的，而且十年后什么样子，大概也能想象得到，如果但看估值，现在并不便宜，根本不能买，如果看现金流估值，那就是合理了，虽然不低估，但也没有高估，长期持有的收益不能算高，但确定性非常高，所以不会卖出了。同理，虽然没有买入华能水电，但成长性要高于长江电力，但估值更高，所以一直关注，等待低价机会。
元祖股份，现在看来，虽然是在年初低点买的，但持股体验很差。看重的是净资产收益率很高，估值也比较低，卖卡是个挺不错生意模式，但对于护城河没有太多考虑，现在的成长性丧失了会不会是一个灾难？持仓虽少，但也在关注，买入的时候考虑的还是少了，至于现在卖出，暂时不考虑。
承德露露，看到杏仁露比较独特，有自己的市场，其他人也不会去做，这就是差异化，另外净资产收益率很好，是一直很好，没有什么负债，也没余什么应收款，如果单看这些，是一家小而美的企业，长期持有非常不错。但是一个最大的问题，大股东不厚道，把收益放在自己的财务公司，如果不是这点，确实很完美的小企业。
羚锐制药，买入的时候，其实并没有看清楚，所以买的不多，随着上涨也卖了2/3，现在看来各项指标都非常好。但持有的太少，但现在估值也不便宜了，所以买入的想法是一点也没有了。
藏格矿业，初看指标，还觉得不错，虽然负增长，但未来三五年的业绩还是比较明确的，虽然说是周期股，但铜价上涨也是比较明显的趋势了，所以三年一倍或五年一倍，是概率比较大的事情。
总体来说，持仓还是有些太多，还需要继续聚焦，虽然很分散，但没有多大意义，主要可能还是自己没有完全看清楚，如果能够变成5只以内的持仓，或许会更好些，但还需要继续深入研究，尽量减少交易次数。