1970s后，美国高收益债市场走出了数位投资大师。尽管很多问题上看法不同，还是给知行合一的王总点个赞//@王代新-狐尾松资产: 好多球友评论比较多，想稍稍多解释几句哈：
1、我虽然不否认投资中的不确定性，但是看到一些球友说的“赌”或者“博”，想多说几句：首先，这并不是一个一时的决定，自从去年9月份开始，我们就将绝大部分精力放在这地产债上了，地产行业对于我们来说也不陌生，大概十年前就开始买地产股了。地产债投资的原理很简单，就是 你要搞清楚真实的资产价值和真实的负债，极端的情况下用清算的角度去衡量，去除排在你前面的优先级负债，然后计算对应你所买债权对应的资产带来的安全边际。。。由于地产公司的种种夸大资产隐藏负债的做法，也给这个工作带来了不小的困难，这也是我们在过去9个月一直做的事情，搞清楚真实的资产和真实的负债。。。对于多数的地产公司我们是一块地一块地去做的，对于一些单纯研究解决不了，但必须合理进行估计的事项，做不同的估计，同时结合未来不同的资产价格情况，测算债权的安全边际。。。这个并不是一天就买了那么多，是在不到一年的时间里逐渐买入的过程，因为不是任何时候都有合适的机会，看好的也要有合适的价格。。。另外地产这个行业跟整个宏观经济大势也有很大关系，所以大家也能看到，我过去半年多讨论了很多通胀房价等很多宏观的问题。。。
2、还有一个本质的区别是我们买的是债权不是股权，很多人天然的一看到跌了百分之七八十的东西就觉得风险一定很高，觉得一定会跌完。但其实就一个公司来说，如果它的最终没有资不抵债，理论上在股东亏完之前，债权人是不会有损失的，当然实际要复杂很多，特别是在我们特殊的国情之下。。。。所以，如果在安全边际足够的情况下，肯定是价格越低风险越小，潜在收益越大，足够的低价能够弥补安全边际的不足，假设未来只能兑付一半的债券，如果成本是二三十还是有不错的收益。。。。
3、我们不会也不敢去碰其它的折价债，只做地产债，地产公司的资产不同于其它行业，相对透明一些，一些位置不错的资产是时间的朋友，有抗通胀属性，有较高的清算变卖价值。我们努力做到的是找到一些安全边际足够的债券，由于去年以来全行业的挤兑，导致一些本不该如此的公司也被挤爆了，如果价格足够低，资产的支撑足够大，我们认为这样的投资比很多股票是安全的。。。
4、流动性的问题，这个也是要提前考虑好的。。。
5、我说这些都不足以100%就能赚钱，只要是超过国债收益率的投资总要面临未来某种形式的不确定性（村镇银行的存款都能出现那种事情），为什么会买这么多，原因也是我们不断的比较，跟手上持有的股票比较，在确定性和赔率两个方面比较，遇到某个债更好，就会把手上的股票换掉，就是这样一个持续八九个月的比较过程。。。我们其实多数时候想的是如何能立于不败之地，做错了能亏多少，是真的越做越胆小了，很多大家追捧的也是我比较熟悉的股票，竟然完全不敢去碰了，但反而去买这些跌了的地产债。。。
6、所需要的时间可能是个不确定性的，这个未来一两年地产行业的基本面变化有很大的关系。。。
7、我们也在持续的观察这个行业，没有一劳永逸的投资。坦率的说，去年9月份恒大暴雷的之后这个行业的变化还是非常大的，虽然我们可能对形势的估计比较严峻，但实际可能比估计的还严峻一些。我们也会根据形势做出调整，这样的调整并不困难，折价债也是个很大的市场。。。