白酒股本周连续调整，其中，酒鬼酒连续两个跌停，洋河股份、山西汾酒最大跌幅也超过20%。连最坚强的贵州茅台，今天也一度大跌近5%。作为机构抱团的代表性品种，白酒股的集体调整确实发出了一些微妙的信号。
机构抱团真的挖掘了吗？白酒股全面见顶了吗？这两个问题其实很难回答，毕竟2021年已经新发了2000亿的基金，而且，仅仅在本周五，就出现了两只爆款基金，需要比例配售，合计募资超过150亿元。这些基金会继续买入白酒股，还是低估值的神车，基建、邮储银行，还有待时间检验。而讨论白酒股到底贵不贵，或许是一个更有意义的事情。
我们把2000年以来白酒股的年末总市值除以当年的利润总额，可以得到白酒板块的整体市盈率。由此可以清晰的看到21年来（其中2020年业绩用三季报业绩*4/3进行推算）白酒板块的市盈率变化情况：
从这个图可以看出，白酒行业市盈率的绝对低点出现在2013年，仅有9.55倍。最高点出现在2007年，高达82.33倍。目前白酒行业的整体市盈率是历史第二高的水平（按照1月份的高点计算）。仅以此数据来看，白酒板块估值水平其实已经很高。
以下是1月12日全部白酒股的市盈率情况：
其中，酒鬼酒市盈率最高，达到了157倍，山西汾酒也超过100倍。当然也有部分个股的市盈率不足40倍，但它们基本都是三四线品牌，不是机构抱团的主流品种，因此并不值得讨论。真正有意义的应该是“茅五泸”。
首先来看贵州茅台。
2014年1月，贵州茅台最低86.38元（前复权价），85个月后的今天，达到2173.33元的最高价，股价最大涨幅20.87倍。这7年来，每股累计获得分红64.27元，最大涨幅接近25倍。
而贵州茅台的历史市盈率走势显示，最高为100倍，出现在2007-2008年，最低是2014年1月，仅有8.83倍，2008年之后，大部分时间都在20-40倍之间波动。
五粮液的情况也比较类似：
2014年以来，最大涨幅超过24倍，和茅台非常接近。
最高市盈率出现在2007年，也是超过100倍，最低为2014年初，还不到6倍！2008年以来，五粮液市盈率大多在20-40之间波动。
泸州老窖的情况则有所不同：
股价在2014年6月才见底，但涨幅也接近20倍。
泸州老窖在2007年之前估值一直维持在非常高的水平，2003-2007年市盈率基本在100倍上下波动。此后，也在20-40进行区间震荡。
现在，茅五泸市盈率都已经在60倍之上，显著的脱离了20-40倍的地心引力，算是高估吗？
首先，我们需要明确一点，市盈率太高，一定会向均值回归，即使业绩能够保持高速增长！
比如五粮液，2007年到2016年的10年间，股价就没有涨。
而这10年中，五粮液的净利润从14.69亿，增加至67.85亿，增长了362%。
股价不涨的原因是估值水平的大幅下滑，从120 倍回到20倍，最低甚至不到6倍。
所以，在当前60倍的市盈率水平下，白酒股的性价比确实已经显著下降。另外，就白酒股的整体市值来看，已经超过5万亿，增长空间似乎也比较有限。
不过，这个问题还需要分开来看——重点在于60倍的贵州茅台到底贵不贵？
贵州茅台和其他的白酒股有着明显的不同：它是最高端白酒的代表，是价格标杆，对整个白酒的价格中枢有着非常大影响。如果飞天茅台能够稳步提价，再加上产量的提升，贵州茅台的业绩依然会保持非常确定性的增长。而这，对五粮液、泸州老窖、洋河股份等一众高端和次高端白酒的价格都是重大支撑，毕竟茅台无论再怎么扩产，也难以满足市场的需求。
所以，问题的关键还是，支撑贵州茅台的价和量，这两大因素，尤其是前者。如果飞天茅台不能提价了，或者三五年不能提价，贵州茅台的股价很有可能出现非常明显的调整，现在买入存在很大的风险。比如，贵州茅台业绩每年增长10%，5年后，累计增长61%。如果5年后，贵州茅台股价原地踏步，则市盈率将回到37倍，也依然显得非常合理。
不过，从经济规律来说，贵州茅台当前的出厂价如此之低，与市场价严重扭曲，必然有巨大的提升空间。如果有一只看不得见的手，一直不让飞天茅台提价，让巨大的需求，不能通过价格的上涨来疏导，或许只会带来更大问题。如此一来，茅台信仰好像并不会破灭。茅台股价如果有大跌，依然会成为场外资金建仓的好机会吧？？？@今日话题 #白酒股大转弯酒鬼酒两连跌停# $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $酒鬼酒(SZ000799)$
（本文不讨论年轻人还喝不喝白酒，茅台会不会走下神坛，默认答案为不会不喝+不会走下神坛。）