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IDC行业，即互联网数据中心（Internet Data Center），是指公司拥有完善的设备（包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等）、专业化的管理、完善的应用的服务平台，为客户通过互联网为集中式收集、存储、处理和发送数据的设备提供运行维护的设施及相关服务体系。
核心结论和想法如下：
1、IDC本质上是数字时代的商业地产行业，通过向云计算、互联网、金融等行业客户租售机柜、提供运维服务获取租金回报，盈利能力取决于租金收入和成本的价差。
2、业务特点：区域属性（一线城市、一线周边优先）、资金属性（需要持续的资本性开支建产能、拓规模）、运营属性（运营管理，尤其是能耗管理）、大客户属性（批发VS零售）。
3、财务特点：重资产行业、高资本开支、高杠杆率；低毛利率、低净利率；建设周期1年+爬坡期1-2年。
4、资本市场走势：2020年7月前普涨，之后普跌。原因是：（1）2020年上半年疫情影响之下，下游需求快速爆发带动IDC行业的大幅增长；（2）新基建的炒作情绪较大，导致股价大幅提升，“新基建”提出后各地尤其是一线城市开始提高IDC落户指标，提升机柜及供电限额，为IDC公司落子一线城市提供了供给窗口；（3）知名机构入局：2020年6月，黑石投资世纪互联1.5亿美元，高瓴资本和ST公司投资万国数据5.05亿美元
5、需要确认：不同IDC规模下的成本对比、以及客户的网络效应和增值价值。
1、IDC需求的来源？
5G网络技术的演进推动下游数据生态的扩容，从而催生了对于IDC数字基础设施的需求，直接反映在互联网和云计算巨头的资本支出迅速扩张。
IDC的下游客户：云计算和互联网企业占比62%，政府机构19%、金融机构12%。
2019年第三方IDC市场收入188亿元，未来5年复合增长率31.8%。下游的云服务市场规模：2019年中国云服务市场收入为1490亿元，未来五年复合增长率34.1%。
2、IDC的商业逻辑
IDC行业核心竞争因素：“地、电、钱”+好的客户群。
地，一线城市IDC资源更具有核心竞争力：国内电信网络拓扑结构、社会经济结构共同决定了最具价值IDC资源应位于一线城市及其周边。
一线城市的需求端：互联网的企业多、客户群用户基数大，需要的计算能力更强；企业客户会基于不同类型的数据进行区分，热数据就近计算，冷数据集中存储；热数据（需要被计算节点频繁访问的在线类数据）、冷数据（对于离线类不经常访问的数据）；便于企业客户及时处理各类问题、运维人员招聘等。
一线城市的管控端：IDC行业需要当地发改委审批，目前国内一线城市面临资源约束；IDC用地属于工业用地，需按照规划指标进行释放，供给弹性较小；一线城市IDC一般采用市电网络，用电网络规划与用电指标都需要电网审批；一线城市对于数据中心PUE值有明确要求。
长期来看：一线城市的IDC先发布局优势难以打破；一线城市布局具有提价潜力；新增需求将率先放量。
钱，IDC行业龙头公司融资扩规模、行业的并购整合增多。比如，万国数据持续大规模融资，用于扩规模，累计融资超过40亿美元。
2018年起，万国数据在业内率先开启了激进的扩张势头，凭借在北上广核心区域收购资源以及自建IDC数据中心的内生增长，拉开了与竞争对手收入体量的差距；另一老牌IDC龙头世纪互联2019年之前受限于零售型业务发展缓慢，收入增长陷入停滞.
可以从4个维度看代表性的公司：
扩张能力是决定公司的增长前景。快速的扩张更有利于公司的脱颖而出。尤其是公司在一线城市及周边地区的资源和项目储备。
运营能力是决定公司长期稳定发展的内核。IRR指标直接反映出IDC公司通过扩张赚取收益的能力。据测算，领先的国内第三方IDC公司IDC项目投资的IRR在15-20%左右，我们相对看好万国数据和宝信软件，其多个新建项目的IRR达到了18%左右。
业务能力潜在地反映出公司的扩张蓝图。我们从服务类型、服务内容、覆盖地区和主要客户四个角度描述公司之间的差异性。我们判断由于下游互联网和云计算公司的需求旺盛，且互联网和云计算行业已经形成寡头垄断的竞争格局，所以批发型数据中心会迎来更快增长，客户结构完善、布局核心城市的IDC公司增长的确定性更强，我们相对看好万国数据、宝信软件。
资本能力反映出公司撬动杠杆加速扩张的能力。资本能力和公司的综合业绩情况相关，一方面如果有传统的现金流业务，可以帮助公司降低对债务的依赖性；另一方面公司传统业务的经营表现也可以帮助公司降低融资成本。
代表性的公司收入测算：IDC收入分解=面积X单面积租金X上架率
3、资本市场的走势
2020年7月前的大涨原因：（1）2020年上半年疫情影响之下，下游需求快速爆发带动IDC行业的大幅增长；（2）新基建的炒作情绪较大，导致股价大幅提升，“新基建”提出后各地尤其是一线城市开始提高IDC落户指标，提升机柜及供电限额，为IDC公司落子一线城市提供了供给窗口；（3）知名机构入局：2020年6月，黑石投资世纪互联1.5亿美元，高瓴资本和ST公司投资万国数据5.05亿美元。
世纪互联的涨跌幅很异常，原因有几点：（1）主要受益于公司重拾积极扩张节奏，批发型业务起量驱动，同时整体上架率持续改善；未来三年每年资本开支达50亿元，年新增约25000个机柜（合计约180MW），基于现有体量将在2年后实现规模翻倍，认为公司还将通过更加积极的收并购方式辅助内生增长；（2）2021年1月公司发行规模5.25亿美元的零票息5年期可转债（并以6亿美元完成超额认购），转股价54美元(当前21美元）。
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