经常有人问我，股票30pe是不是就贵了，投资是看静态pe还是动态pe，分红的公司是不是就比不分红的好？等等此类问题。这类问题统称为第一层思维问题，要么把复杂的问题一维化，要么就是不从理解的角度去考虑，而是死记硬背背公式一样。会计有个原则实质重于形式，也就是一个东西不在于它叫什么，而在于它是什么。周末无事，闲聊一下投资的这些问题。
投资看什么指标？
对于静态pe或者动态pe，或者pb或者任何一个参数，实际上它仅仅是代表了一个定义，你自己可以拿几个数据加减乘除定义一个新指标，每个参数和指标代表了它的特定含义，比如静态pe，代表静态下回本的速度，5pe代表以去年的业绩算，投资此公司5年回本，对应倒数就是静态回报率20%，而动态pe是将已经发生的季度净利润假设全年都是按如此发展推算出全年净利润，算出一个回本速度。两者的含义不同，不存在看哪个，就像肥胖是看体重还是体脂率，两个指标其实都能说明一定问题，含义不一样而已，投资本身也不是看一个单一指标决定的。本来pe这个概念就是一个毛估估比较方便的指标而已，内在价值的标准定义是自由现金流折现。
当我们理解意义后，我们就会知道，一个公司5年回本，仅仅是因为去年的业绩，那么未来业绩可能更低或者不确定，真正5年不一定回本。同样，一个动态pe是以已经发生的季度估算今年，对于全年净利润分布不平均的公司，会造成非常大的波动误差。
公司的分红率这种，更多也是特定情况下的一种选择，很多时候都有利有弊，不能一概而论。
而至于估值高不高合不合理，完全没有一个标准答案。你了解pe的意义，估计未来的一个收益，考虑折个自由现金流，我们能接受这个投资回报率（并非股价的回报率），那就是合理的，至少对自己是合理的。一个5亿利润的企业，你预计它未来10年每年增长10%，你也能接受100亿市值，200亿，400亿，随便多少，你能接受就是合理的，别人可能不接受，对他来说就是不合理的，而不是去套指标，去猜测别人的出价，市场是千千万万人博弈的结果，我们也很难猜准。在既定价格我们接受了一个预期回报，如果后期达成业绩，我们应该满意，而买贵是因为我们其实不接受这个预期回报，只是市场给不了我们想要的回报率，我们被动接受市场的报价，然后价格回落，我们自然不舒服了。但是实际上这种情况下说明投资的出发点也是有问题的，本质还是在搏傻而不是投资，我们是预测未来会有更好的出价，而不是在此出价上企业的预期回报已经让我满意。
我经常说实业思维，投资是在你买入的一瞬间就已经盈利了，因为企业无时无刻已经在为你赚钱回报。
如果自己在纠结多少pe合理，说明不太明白股票的实质意义，我们去做生意，我们对一个火锅店的转让费自己都有一杆秤，无论对不对，心理都会有个预期，一到股票，就懵了，其实本身是一样的。
套指标的衍生问题
现在很多付费的价值投资的培训，当然我不否认有些确实还是很不错的，特别对于新人。但是培训很多因为它要通俗易懂，标准化，往往有些问题，就是他们习惯性的会给一些指标和参数让投资者有个可以有章可循的方法。比如，pe大于多少不碰，分红率低于多少的不碰，或者一个企业做了啥就是不道德，有些方法其实不是不可行，特别是对于新人定投，可能简单的傻瓜式的方法更好执行。但是如果每个人是想把投资做好，简单的死记硬背有太多的问题，无法用实业的角度理解企业的行为，无法全方面的考虑行业特性不同带来的财报结构的不同，就很容易错失机会。经常有人说投资是艺术不是科学，一定程度上我觉得是这样的。如果仅仅是抄作业或者简单看看很分散的投投，无所谓，但是对于愿意学习的投资新人，我个人觉得还是凡事多问为什么，而不是被填鸭式的灌输接受。
遇到疑问，首先是归因，找原因，看看数据的参考性如何有无失真，异常的合理性如何，再具体分析。而不是说哪个某某书上说，这样的企业不能投。
只记忆无法理解，自己心里也是慌的，最简单的就是拿不住，因为我们根据不知道别人说的是什么，只是听说投资要越跌越买，好公司要拿好，但是不知道原因或者无法理解深刻理解原因，自然心里没底，人性驱使下，好的时候海誓山盟，大跌后就各奔东西了。
不同行业应不应该有不同的估值
这个是之前一个朋友在吃饭时讨论的，我觉得这个问题很好，我的观点是这样，同样是实质大于形式。
不同行业为什么有截然不同的估值，那是因为行业的成长性不同，弹性不同，风险大小不同，可能景气行业普遍有较高的估值，意味着市场认为它未来会赚更多钱，贴现到现在就更高，不景气的则相反。但是有些行业注定了可能容纳不了这么多赢家，动不动就给高估值肯定是不合理的。特别有些高增长其实是低roe基数下的假增长，当roe回归后，很难有持续性。
一个互联网行业的烂公司，无论行业多好，但是它可能不会有太高的成长，那么依然应该个位数pe，同样，一个传统行业的未来可能持续高增长公司，即便行业平凡无奇，也应该享受非常高的估值。也就是说不在于它是什么行业，而在于真实的预期和成长性，不在于你企业叫什么名字在于你企业能做出什么。好的行业只是高增长的可能性普遍会大一些，但是不代表可以毫无甄别的出价。
a股这么多年炒概念炒小很疯狂，即便是现在，依然还是投机火热，只是题材和概念披上了价值的伪装，散户最喜欢买一些听都没听过的小公司，买彩票，但是僧多粥少，往往付出过高的出价，最终形成一个负数学期望的版块，少部分的飚股的成功给了人们买小公司容易暴富的假象，其实大多数都是不行的。我们市场有时候的估值会让人感觉，每个小公司都会长大，每个高科技企业都能成为巨头，但是往往容易赚钱的行当竞争也多。对估值，行业，市场没有独立独道的见解，可能最后也很难赚到大钱。
独立思考，人多的地方不去，保持终身学习，投资是人性，品德，知识的变现，有些东西没有捷径~
顺便说一句618 $汤臣倍健(SZ300146)$ 好像不错哦，预售又是第一了，1小时打破去年全天，恭喜汤粉~