$中海油田服务(02883)$  $中海油服(SH601808)$

一季报的大致解读已经由 @特种兵 代为简析！可惜当时与sir只是短信往来几句，词不达意及疏漏之处，责任全在我了！[跪了]
这里还是要感谢 @特种兵 “您的放送，为大家带来及时讯息！”

数据：
收到季报基本数据的时候，我自己也是打个饱嗝！何处未平？


营收增加19.3%= 9.257亿元，但是，净利润微增1.2%=0.117亿元，归属于上市公司股东的净利润更是增幅不到1%，只有区区1175万元啊！太不成比例了！

基于友联的一些惯常模型事先计算的净利增幅应该在15～20%之间，取中值总额大约是14亿元，即增加2亿元多些！
那1.9亿元净利何处去了呢？

验证：
先简单旁证下基本财务数据。
经营活动产生的现金流3.466亿元，去年同期为19.48亿元。这个数据和应收账款的增加17.479亿元，似乎很接近！
可以有对应，那利润数据不虚啊！


漏洞：
在回酒店途中，坐在车上，我自己也意识到去年底做的分析，其实存在漏洞！
大致是三个额外成本支出在去年底是没有料到的：
1、COSL PROMOTER（中海油服“进取”号）改进，累进费用的结算；
2、南海7号的维修费用；
3、“海洋石油981”的维修费用。

由于981号属于租赁性质，且处于“父爱”之拳拳，我还是先将981号的维修费不列入！
那样就剩下2个额外开支！

成本：
1、主要成本增加之一，挪威COSL PROMOTER，这第三艘半潜钻井平台因为延长施工、加装各类安保设施与符合新规要求的环保类设备，费用较高，初步估计大概有1.1亿元；
因为3月底结束一切审核、检验流程，开始执行与挪威国家石油公司为期八年的合同。所以累进费用被结算了！所以大额发生在Q1；


2、南海7号的维修费用，稍低，大概有0.5亿元，但是也很可观啊，尤其对于短期集中支出而言！

3、第三点是看了季报才想到！外租各类船舶同比增加932天=34.75%，按照多类型船舶租赁费用折算，此类外包业务增加支出约1.02亿元，真的很大啊！


三项合计：1.1+1.02+0.5=2.62亿元！
输入模型，做简单扣除上述相关维修升级成本因素，实际本期净利润为14.26亿元=0.317元/股=17.4%增幅！

终于算是回到去年底分析的“净利增幅应该在15～20%之间”，汗颜！

业务：
季报阐述的讯息较少，不过我们还是可以看出几个特点：
1、钻井平台，自升式满负荷，最赚钱的半潜大增作业天数！


2、随着平台作业以及总公司勘探、开发量上扬，船舶服务需求大增，但是囿于本公司自营船队建设的没跟上节奏，还是拖了业绩贡献的后腿！
看来13年这个趋势，还是得继续啊！市场真的不小！


3、物探上，二维增、三维降！这个也是出乎意料！之前没注意过的！


二维猛增因为去年“滨海512”船去参与科学考察，成本、折旧会发生，但是无作业量，无收入！这个？做国家科考贡献，可以理解啊！比如去该类区域，没什么不好的！


好在今年它正常了！几乎都是在涠洲10-1区块忙活！

“HYSY719本年初结束海外作业后进行维修使得同比作业量减少2,151平方公里。HYSY718本期进行海外作业，工况良好，同比增加731平方公里。三维采集作业量同比减少1,162平方公里”
三维采集锐减，719号是维修，不说了！718正常，没说“海洋石油720”啊！难道换720去科考了？去年Q1时，720号在东海进行三维地震勘探！
去年11月初，“海洋石油720”前往缅甸进行首次海外作业！今年3月初就已经回来，开始在南海东部，为分属于意大利ENI公司和海油有限公司的区块进行勘探采集联合作业---高精度深层三维物探作业。
看来是一来一去，在海上航行耽误了时间！

展望：
按照常规，Q2将消除上述各类多项影响因素，或者至少不会更加深（比如船舶租赁，比如981的检后再维修）！
纵观，Q2可以环比少增成本1.6亿元！但是收入增加会增多，因为随着北海、渤海海域天气转暖，作业量回升明显！且挪威COSL PROMOTER和南海7、8号等都在积极工作中！
不过我们还是假设其他都不变（这个假设已经很坏了）！
基于友联的一些惯常模型，事先计算的净利=15.86亿元=0.352元/股=同比增35.3%。

H1合计=0.27+0.352=0.622元/股=同比增17.4%
因此，应该分析师会继续看13年1.2元业绩目标位！一贯保守估算的瑞银也认为2013年的净利整体增幅会达到几年来的峰值，也会超越14年！

其对于Q1评价后的A股预期股价也是20元！

股东：
从Q1看，保险类资金继续加仓！融券做空的余额有减少！
更实际的纵览数据，请看：

8个季度以来，整体户均持股增长，12年Q3以来更是明显！不过股价一直被保持在15～17元间，真的太稳定了！
目前缺乏的就是打破平衡上扬的信心了！

那股价需要到达这个价格高度？
哦！god！那不是信心问题，而是疯狂了！

期待：
在明年最值得期待的或许是COSL的投资规模33.4亿元的5000英尺深水半潜钻井平台COSLProspector 了（3Q14交付）！
这是欧洲钻井公司的第四座深水半潜式钻井平台，主力装备的不断服役，无疑真正将公司导入主流海上油服公司行列！


插曲：
2013年4月24日，COSL一平台获得新合约！


正在英国北海为BP服务的海上生活支持平台COSL Rival（半潜式海上生活支持平台，可同时为358人提供生活支持）再度获得雇佣方续签，延长租赁合同！
此前，其合同从2011年8月开始执行，固定期14个月，又加了6个月的选择权。最终于2013年4月底到期！因为合作顺利，服务优秀，续签12个月！
若明年初该平台可顺利完成五年一期的重大特别定期检验流程后，更可获得展期，新合约将至2015年2月底！