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近期消息：
1.旗下阿胶产品的质量问题。
业绩重点：
1.收入利润保持稳定增长。
2.目前主要还是依赖于经销商分销的模式，未来是否有机会提高自营的比例？
3.心脑血管类的表现明显不如补益类。
4.高企的存货水平。
5.财务杠杆较低，导致回报率不高。
6.PE/PB处于五年的长期平均值。
收入利润：
大致看来，收入利润表很典型。营业成本、销售费用和管理费用是主要支出项目。
收入同比增长保持在10%略强的水平。Q1和Q4是收入旺季。
归母净利润同比增长在15%－20%之间。下半年的利润明显少于上半年。
利润率一直较为稳定。毛利率在45%左右，净利润率在8%左右。可以稍微看出来每年大概有这么个规律：Q2是利润率的峰值，之后到Q4都是下降趋势。
Q1和Q4是收入旺季，也是成本费用较高的季度。
分部情况：
分为医药工业业务（制药）和医药商业业务（卖药）。
分部占比稳定，工业大致占58%的收入、65%的利润。也能看出来医药工业业务的毛利率比医药商业业务高近20个百分点。（12Q4才进行分开披露，所以季度中12Q4的不正常占比可以忽略。）
“医药工业销售大部分通过经销商分销，最终到达终端，小部分通过下属子公司同仁堂商业的终端零售药店实现销售。”目前主要还是依赖于经销商分销的模式，未来是否有机会提高自营的比例？
从产品上看，心脑血管类的表现明显不如补益类。比较有意思的是，心脑血管类的产量多余销量，从而导致库存进一步增加。管理层对于市场的判断似乎不够准确。
目前还是以国内业务为主。海外业务还处于萌芽阶段。
资产负债：
负债水平较低，而流动资产在总资产中的比率则相当高。
负债比率甚至呈下降趋势。
流动比率保持在3以上。
存货周转天数一直处于接近300的水平，值得注意。
应收周转天数大概在一个月左右，良好。
现金和存货一直相对较多。并且存货增加的部分几乎都是库存商品（还没怎么进行减值）。此外，管理层没有一直没有考虑更有效利用现金的方法吗？
没有什么借款，2015年连应付债券都没了。这也解释了下降的负债比率。
少数股东权益的占比，比一般公司要多一些。
现金流量：
经营现金流通常为正，通过经营现金流量净额／净利润的比值（约为1）看出，净利润的”质量“较高，几乎都是实打实的真金白银。
回报率及估值水平：
9%的ROE和6%的ROA并不突出。净利润率稳定在8%。
如果要提升回报率的话，1）减少库存水平，提升存货周转率和总资产周转率；2）提升财务杠杆，发债或分红／回购股票。
PE在45左右，PB则在6左右。当前的PE/PB值非常接近平均水平。
近5年涨了100%，大幅领先于指数和行业。不过相比于去年年末的高点，已经跌了不少了。
同业比较：
（假设：这里选取的都是15年的数据，如果没有公布年报的公司，会用3季度的数值进行简单的测算，例如年度收入＝累积3季度收入/75%）
选了几家中药行业的上市公司作，从市值、资产、收入利润的规模来看，同仁堂和天士力、白云山属于相对较大的。
毛利率较高，净利润率却是中游的。推理出销售费用和管理费用／收入占比在同业中，属于较高水平。
令人瞩目的存货周转天数。
负债比率最少。管理层有没有考虑过提高财务杠杆，或者回购股票？还是说另有隐情。
ROE和ROA都不算突出。PE却是最高。
$同仁堂(SH600085)$