赛力斯发行股份购买资产解读

很多人都在讨论赛力斯发行股份购买龙盛新能源100%股权，按照预案，发行价为66.39元/股，有说稀释老股东权益，有说压制股价上涨空间，众说纷纭。我的观点是明确的，当下发行股份购买龙盛新能源100%股权，绝对是重大利好！

一、龙盛新能源的公允价值

按照预案，“截至本预案签署日，标的公司的审计、评估工作尚未完成，标的资产评估值及交易作价均尚未确定”。但是，根据龙盛新能源的资产及收入情况，也可以给出合理估值。

龙盛新能源最近两年的主要财务数据如上表所示。由于龙盛新能源的营业收入只有租金收入，无法体现超级工厂的合理估值。因此，我认为，估算龙盛新能源的价值，应该使用市净率估值。

剩下就是去市场上找定价锚。很显然，这个锚只能是理想汽车，别的车企要么不适合，要么不够格。以4月30日为定价基准日，理想汽车的120日均价为132.33元/股，对应的市净率为4.25左右；60日均价为127.19元/股，对应的市净率为4.08左右；20日均价为111元/股，对应的市净率为3.56左右。哪怕按照市净率3.56去给龙盛新能源估值，也至少值个100亿元。

二、发行股份对赛力斯老股东的影响

假设龙盛新能源的交易价为100亿元，由于赛力斯的定增发行价为66.39元/股，因此，新增股份为1.51亿股，赛力斯现有股份数为15.1亿股，相当于增发了10%的股份，稀释老股东权益大概9.1%左右，其实并不多。

但是，定增完成后，赛力斯的财务指标会发生巨大变化。

（一）资产负债率。按照2024年1季度报的数据，总负债为555.4亿元，总资产为629.23亿元；增发后，总负债为593.51亿元，总资产将变为767.34亿元。资产负债率将变为77.3%。

（二）市净率。以4月30日的收盘价计算，赛力斯的总市值为1376.2亿元，净资产为73.83亿元；增发后，总市值将变为1513.82亿元，净资产为173.83亿元。市净率将变为8.7。

可以发现，增发对于赛力斯的基本面和估值，都是正向的影响。

三、小结

为什么当下是比较好的时机呢？目前，问界M9已经成功出圈，超级工厂已经从财务负担变成了现金奶牛，此时收购，意味着赛力斯未来对第三超级工厂的现金投入，都能够以3至4倍的市净率转化为估值。至于国资入股、减少未来每年经营性现金流出都是小改进，完全可以一笔带过！

很多人特别在意是以66、69还是72元/股的价格去增发股份，则显得小家子气了，没必要捡了大便宜还计较三瓜两枣。

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$赛力斯(SH601127)$ $特斯拉(TSLA)$ $理想汽车-W(02015)$

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