本周最热门的事件当属洋河股份业绩暴雷，以及大V唐朝清仓了洋河股份。正好洋河也是老鱼的持仓之一，那么老鱼就来聊聊洋河23年的业绩以及老鱼是怎么看待老唐清仓洋河的。
一、奇怪的业绩
先来看洋河业绩，2023年公司实现营业收入331.26亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润100.16亿元，同比增长6.80%。
让市场感到震惊的是公司23年4季度业绩断崖式下跌，实现营业收入28.43亿元，同比下降21.68%；实现扣非归母净利润亏损3.22亿，同比大降174.19%。
对于白酒这么高毛利的生意，很难出现卖一瓶亏一瓶的情况，老鱼印象中，只有泸州老窖，在2014年的四季度出现过亏损。
更让人奇怪的是洋河前3季度不管是营收还是利润都取得了超过10%的增长，为何4季度业绩突然变脸?
思来想去只有一种可能：调节利润。
老鱼推断：洋河股份大概率将23年4季度的利润调节到了24年1季度。
我们先来看看洋河24年1季度的经营业绩，实现营业收入162.54亿元，同比增长8.03%，实现扣非归母净利润60.5亿元，同比增长6.79%。
但如果不对23年4季度业绩进行调整，假设第4季度与前面3季度的业绩趋势一致增长5%，则24年1季度营收与利润双双转负。
因为四季报没有单独的报告，经营业绩混在全年的年报中比较隐蔽，即便负增长也不易被人察觉。虽然这么做让23年的业绩少增长了（毕竟还是正增长），但把24年1季度的业绩做正了，就可以继续保持“稳中有进”的态势了。
从发展趋势上来看，这样调整后的业绩，比现在报表呈现出来的情况显得更为合理。因为趋势是更清晰顺畅的，稳定下降，直到2024年Q1亏损。
二、惨淡的销量与暴增的费用
先来看销售端，白酒销售量从22年的19.5万吨急剧下降到23年的16.6万吨，下降了15%。而分产品看，下半年中高档酒营收同比-5.4%，普通酒同比+61.7%，意味着洋河百元以上的中高端酒销量下滑更厉害。（中高档酒：指出厂价≥ 100 元/500ml 的产品，主要代表有梦之蓝（手工班、M9、M6+、水晶梦）、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。普通酒指出厂价＜100 元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。）
当然可以说大环境不好，大家喝酒少了，酒不好卖了。但对比老鱼持仓中同为二线地产白酒的古井贡，洋河确实是被打脸了。
其次来看生产端，洋河白酒产量从17年起便逐年下降，从最高峰的22万吨下降到23年不足16万吨。但生产人员数量却不停增加。从17年5866人增长至23年9431人，增幅高达60%，有拖家带口吃大锅饭嫌疑。
最后来看渠道端，依旧不容乐观，23年销售费用大幅度增加，同比增加29%。这几年洋河的销售费用飞速增长，23年相比20年已经翻了一倍，这也从侧面反映出洋河动产品销不畅。在这样大力促销，积极返利的情况下，23年销售量还下降了15%，可以想象，如果没有这么大力促销，23年的业绩还要惨不忍睹。
从23年年报来看，洋河原来引以为傲的三三制+渠道+产能的竞争优势正在全面退化。
三、关于老唐清仓洋河
来说说老唐清仓洋河这件事。
各位老鱼公众号的读者可以看出，老鱼的投资理念受唐朝的影响很大，可以算半个唐门弟子。
唐朝毫无疑问是价值投资的集大成者，是真正的大师，如果你听信网上谣言说他投资能力不行、割粉丝韭菜等等只能说明你投资还没有上道。
老鱼持仓中的腾讯、洋河、古井贡B都是受到老唐的影响而买入的，老唐对洋河和白酒行业研究是极深的，研究水平超过包括老鱼在内绝大多数人。
老唐清仓洋河的主要原因是洋河管理层不诚信，年初洋河董事长给洋河2023年的内部目标是增长20%，股东大会上说的是15%，但实际只完成了不到7%，但管理层在年报中依旧作出了“公司不断提升运营管理水平，总体保持“稳中有进”发展态势“的论断。
的确，大到一个国家，小到一个公司，最重要的发展因素必然是人，是管理层，是干部，人变了，思想就变了，干活的气氛就变了。尤其是像洋河这种二流生意，一个坦诚、专注、值得信赖的管理层显得尤为重要。我们作为投资者，表面上看到投资对象的业绩数字，其背后的人，才是是否值得继续投资的关键。
近10年来，洋河的年度目标有6年都没有实现。且去年在同行均录得高速增长时出现季度亏损，但管理层还在粉饰太平，认为洋河没问题、好的很，在自己带领下依旧”稳中有进“。
大家对以张联东为首的新一届管理层评价不高，张在任期间诸如边缘化刘化霜、营销娘子军、排比句官样文章、任人唯亲等等负面消息也层出不穷。
但仅因为管理层原因就清仓，老鱼认为是欠考虑的。
试问如果这周未连夜把张联东换掉，比如拉来刘化霜，重整好团队，那么这个清仓交易还做吗?
张联东上任王耀是2015年上台2021年离任的。洋河2015年净利润为53.6亿，2021年净利润为75.1亿，7年增长40%。年化增长率为4.9%。
张联东是2021年来洋河的，2021-2023年洋河净利润从75.1亿增长至100.15亿，3年增长33%，年化增长10%。
如果仅因为张管理不行就卖出洋河，为什么之前不卖？
长期投资，价值投资，本身没问题，但最可怕的是，是坚持不应该坚持的。最大的成本，不是资金成本，而是时间成本。
所以老鱼在投资时从来不与人争论，证明自己正确，反而喜欢听那些不同的观点，经常回头看，检验现在的判断，投资失误在所难免，及时叫停就是最小损失。
四、抄作业
上个周末，老唐发出清仓洋河的决定后，很多唐粉应该都在震惊、痛苦、苦思冥想接下来怎么处理手里的洋河股票。
抄老唐作业的有两种人：
第一种人把老唐当作免费的研究员，认为他是靠谱的人，认真的人，我信他。全盘拷贝他的持仓及交易，对错我都认，总比我自己瞎整好些。
识人，也是一种能力。西谚有云：If your heroes are right，you are lucky——你关注的人靠谱，你就烂不到哪儿去；
但唐朝就不会犯错么？显然不是，哪怕巴菲特也会犯错，一旦成为了这种人，实质上是放弃了独立思考和研究的能力，那么你就要承受类似洋河这样的痛苦。
第二种人将老唐当作路标，利用老唐减少自己的无效劳动。将老唐的选股，作为选股池里的备选对象，的确是节约时间和精力的做法；你信任的人对某公司所持观点，可以作为自己估值时的加分或减分因素。
但最终会不会买入或卖出，由自己的研究结果而定。
因为价值投资的核心理念是买股票就是买公司，估算出企业内在价值的前提是对企业的充分理解。而因为相信某人而买入，是对投资理念的违背，并没有做到理解企业。如果我们真心相信巴菲特的思想，我们就不能因巴菲特买入而买入。但是，学习他的分析企业的逻辑，并因被他的逻辑说服而买入，是可以的。
为什么老鱼没有照抄老唐的所有持仓，为什么老鱼洋河的仓位这么低，因为老鱼想成为第二种人。哪怕一开始会犯很多错误，走很多弯路，但为的就是有一天可以离开老唐这根拐杖，独自奔跑，这不就是价值投资的真谛么？
真心希望大家善待老唐，一个能把自己的投资决策提前告知大家的人，一定是为了某些东西放弃了大量利益，他是个挺讲究的人。
五、我的操作
老鱼声明
本文为作者个人投资分析记录，文中观点可能完全是错误的，请读者独立思考，切不可以此作为投资决策依据。如果内容对您有帮助就请帮老鱼点点关注吧！