智力和品牌这些东西，已经体现在利润、红利和累计的净资产当中。保守起见，我倾向于把这些东西的价值计成零。

看到这句话，劳资踏马有一种豁然开朗的感觉。

有时候想想，搞什么商业模式、行业分析其实都是瞎扯淡，公司战略经营很多时候连马云、马化腾这样的人都是茫然的，就是后来做着做着突然顺手了。本来想干A，结果做着做着发现B不错，最后在C上面赚了钱，在D上面成就了事业。

很多大佬成功了之后大谈特谈成功的因素，其实他就是瞎扯，他自己都不知道怎么就搞成了，他自己都不知道是确定的因素多一些，还是偶然的作用大一点。

对于公司的研究同样有边际效应递减，做了大量的工作，最后发现其实就是更加充分地佐证了最初的结论。其实本来完全可以靠组合来弥补这部分风险，这就浪费了很多的时间精力。

基本面的研究是需要大量的宏观知识和商业洞见，这种能力没有几年几十年的功底就是纯粹瞎扯淡。这也是为什么巴菲特收购企业偏爱那些商业模式简单，品类单一，品牌优势沉淀，具有很深护城河的原因。

很多时候，你以为你在投资，其实就是在赌博，区别只在于概率的大小。这也是为什么一方面要去追求确定性正向提高概率，另一方面又要通过仓位控制和组合来提前分散风险。

股债平衡兼套利，低估分散不深研（微光破晓-长投网访谈 2015.6）

学习！

这样渐渐转入了第三个阶段，形成了“股债平衡兼套利，低估分散不深研”的投资体系。
“单笔投资追求高期望值，整体组合追求大概率下的平均赢”这是我目前理解到的，投资中最核心的部分。
老师我想问下，是如何做到“单笔投资追求高期望值”?
单笔投资追求高期望值，单就股票层面来说，非常简单：低PE,低PB，高股息率。一个股票同时满足这三个条件，期望值一定是非常高的。如果一个资产包里全是这种股票，那这个包一定是既安全又高效。债券和套利有更复杂的评判标准，这里就不细说了。

低PE，低PB，高股息率有可供参考的具体值吗？筛除出来后全部都购入？ 简单粗暴的说，PB低于0.5，PE低于10，股息率高于5，在港股低估的时候，能买到大量这样的公司。 大蓝筹的估值中枢在香港要更高一些，适当上调即可。 当股市整体低估时，符合条件的股票非常多，这时可以进一步精选。 最简单的办法是，进一步压低估值。比如有很多公司PE都低于10，那就把高于5的全删除，PB,股息率同理。

老师，你说的低估（估值低）就是指低pe，低pb，高股息率，还是其他？ 还有其他指标，但PEPB股息率是最简单有效的，所以今天主要介绍这个。

低估分散不深研，是说买入估值低估的，分散投资，不深研是什么？ 不深研就是不深入研究行业和企业，我现在不仅仅是不深研，而是根本不研。我买了几十只港股，没有一只是看过年报的。


也就是极端点说，不论这个公司的基本面如何，低pepb股息率高即进，可以这么理解么？ 可以这么理解。但一定要分散。再低估的公司都可以破产。分散是不深研的基础。企业家，本质上就是全仓持有一家公司的投资者。而且对公司还有控制权。而现实是，他们废寝忘食，累到吐血，还是掌控不了公司的未来。 

低估值必须是绝对的。