存款利率还能降多少?

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6月8日起,多家国有大行将调整存款利率,其中,活期存款利率下调5个基点至0.2%,2年期挂牌利率下调10bp至2.05%,3年期和5年期挂牌利率均下调15个bp至2.45%和2.5%。

为何此时存款降息?此轮国有大行存款利率下调是2022年9月之后的再度下调,我们有以下四点解读:1)2022年至今贷款需求偏弱,贷款利率持续下行,1Q23银行息差降至1.91%的历史新低,存款降息旨在降低银行负债成本,稳定银行息差;2)长端存款利率下调更多,旨在“压平”存款利率曲线,与国债收益率曲线趋近,从而降低银行长端负债压力,缩短负债久期;3)2022年以来理财净值化、股市波动、房地产市场疲弱的环境下居民财富流向存款,个人定期存款同比增速上行至22%的2012年以来最快水平,而今年贷款投放前置、后续可能放缓,揽储压力减轻;4)存款降息也有望增加消费倾向、减少存贷款利率倒挂导致的“资金套利”。

存款降息对银行利润贡献的测算。考虑到4月《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》增加了对存款利率合意调整幅度的考核,我们预计后续中小银行有望跟进同步下调。假设活期/两年期/三年期/五年期定期存款利率分别下调5bp/10bp/15bp/15bp,我们估算能节约银行负债成本约1200亿元,正向贡献银行净息差/营收/净利润3bp/1%/3%(年化),其中活期存款占比较高的上市银行更为利好。

存款还有多少降息空间?我们认为此次降息后,未来1-2年存款平均利率仍有约20bp的进一步降息空间(不包括此次降息),主要逻辑基于2020年以来银行贷款利率已下行超过2017年的低点,而存款利率2020年基本持平,仍高于2017年水平约40bp;其中约15bp为存款定期化的影响,25bp为存款利率上行导致;2020年以来存款利率“刚性”、贷款利率下行导致银行净息差下降46bp。

本轮存款降息验证了我们此前的观点,有望成为银行继续重估的催化剂。我们重申推荐低估值、高股息、经营稳健、业绩存在改善空间的国有大行。我们继续推荐区域经济存在活力、盈利表现相对较好的区域性银行。

风险:经济复苏不及预期,房地产风险继续扩散。