长期投资股票，我们的收益源于哪里？

Hello everybody，晚上好呀~

关注的一些指数今天涨幅数据如下：

今日上证再再再再次失守3000点，从指数上看，跌的主要是大盘和红利，代表小微盘的1000和2000表现较好，市场这又是和蓓姐的小微盘“最大的火场”观点相悖了。长期投资组合今日跌了1.23%、今年以来涨幅降为5.26%，组合中的红利、招兴表现较差，转债部分今天表现还不错，今天又出了些前期抄底的小盘债，换成了更加稳健的景兴转债，景兴转债相关数据如下：

价格109.361元，溢价率32.80%、债底105.93元、剩余2.512年、剩余规模9.986亿、到期收益率为1.44%，正股景兴纸业：民企、近五年平均ROE6.07%、近三年现金流17.92亿、三季报资产负债率33.60%。

总体看景兴转债价格和溢价率适中、正股盈利能力一般、现金流不错、资产负债表不错，就是正股价大幅破净没有下修的空间，一共买了不到0.60%不到，当前手上只剩下少量小盘债了，继续飞继续卖~

今天来和大家聊聊长期投资股票的收益来源：

其实这个问题很久之前和大家聊过，不过最近又有了些新的感悟，值得记录下来，股票在一段时期内的的收益来源于股价的上涨+期间收到的分红，我们把它做成一个公式：

股票投资收益率=（期末价格-期初价格+分红）/期初价格=期末价格/期初价格-1+分红/期初价格；

其中期末价格=期末PE*期末EPS、期初价格=期初PE*期初EPS、分红/期初价格=分红收益率，所以公式又简化为：

股票投资收益率=（期末PE*期末EPS）/（期初PE*期初EPS）+分红收益率-1=（期末PE/期初PE）*（期末EPS/期初EPS）+分红收益率-1；

其中期末PE/期初PE=PE变动率+1、期末EPS/期初EPS=EPS变动率+1，带入到公式中计算结果为：

股票投资收益率=（PE变动率+1）*（EPS变动率+1）+分红收益率-1=PE变动率+EPS变动率+PE变动率*EPS变动率+1+分红收益率-1，由于PE变动率*EPS变动率数据影响较小几乎可以忽略，所以股票投资收益率≈PE变动率+EPS变动率+分红收益率，前面那堆推算看不懂不要紧，加粗的地方看得懂就行了，股票投资收益率≈EPS增长+PE提升+分红收益，考虑到PE提升属于市场赏饭吃，在计算收益时最好可以忽略不计，所以长期投资股票的收益基本来源于利润增长+分红，股票指数亦是如此，然后这个公式还可以进一步推算：

利润增长来源于留存利润再投资=（1-分红率）*ROE；

股息率=每股分红/股票价格=（每股收益*分红率）/股票价格=（每股收益/股票价格）*分红率=（（每股净资产*ROE）/股票价格）*分红率=（每股净资产/股票价格）*ROE*分红率=（1/PB）*ROE*分红率=（ROE*分红率）/PB；

所以，在不考虑估值变动的基础上，长期投资收益=利润增长+分红=（1-分红率）*ROE+（ROE*分红率）/PB，注意：长期投资收益≈（1-分红率）*ROE+（ROE*分红率）/PB，所以你看，投资股票或者股票指数最重要的是什么，一是长期ROE不能过低、二是PB不能过高，具体到股票投资上，要么是寻找那些拥有稳定的高ROE的企业，此时的PB可以放宽一些，这种类型的企业在中证A50和沪深300中比较容易找到；要么是去寻找那些拥有稳定的中等ROE的企业，此时需要更低的PB才能获得同前面高ROE企业同等的收益率，这类企业在红利类指数中比较容易找到，所以A股个人关注的指数只有两类：一类是以50、300为代表的大宽基、一类是以中证红利为代表的红利类指数，下图是一些宽基指数的收益推算：

当然，这只是静态的数据，像1000、2000数据的计算既没有考虑到当前小微企业处于盈利周期的底部也没有考虑到指数调样的影响，同理中证红利指数也没有考虑到不少样本盈利大幅下滑对股息率数据带来的负面影响，不过上图的数据也足以做一个参考了。

PS1：用这个公式去套一下四大行，然后就会理解四大行“低估”的原因不在于那些子虚乌有的坏账，而在于30%的分红率+5%的增长率无法长期支撑两位数的ROE。

PS2：重庆水务的污水处理费居然下调了！！！

重庆水务发布的报告显示其第六期（2023.01.01~2025.12.31）污水处理服务费结算价格为2.35元/立方米，相比第五期（2020.01.01~2022.12.31）2.98元/立方米的价格下降了21.14%，污水处理服务是重庆水务的核心业务，23年中报显示其污水服务收入达22.93亿元，占总收入的比重达到了62.03%，毛利率高达41.73%，是重水最核心最赚钱的业务。

另外，公告显示参照 2021 年颁布的《城镇供水价格管理办法》，本期核定污水处理项目合理利润的标准为污水处理项目净资产的 6.6%。

好了，以上就是今天的全部内容了，喜欢的话就点赞+关注支持一波吧~$中证红利ETF(SH515080)$ $中证A50(CSI930050)$ $沪深300ETF(SH510300)$