很多价值投资者一说到金融衍生品，脸容就好像吃了苦瓜一样苦涩难看，说金融衍生品就是不好的，是投机者所为，继而之把我们的老巴那句名言也搬了出来：那个金融衍生品啊，咳咳。。。。那可是金融市场的大规模性杀伤武器

其实，波叔想说的是，人家股神可真不的不是只看公司，然后就两耳不闻窗边事了，人家巴菲特是什么都懂，人家可是名牌大学的金融系研究生啊，什么资本资产定价模型，什么贝塔啊，什么波动率VEGA什么的，人家老人家可是驾轻就熟，其实投资者应该知识全面才对，巴菲特不管会计，金融衍生品，债券，公司管理等等方面的知识都是非常厉害的

实例一：巴菲特1993年以每份1.50美元的价钱卖出了500万股可口可乐股票的看跌期权合约，最终的结果是巴菲特劲赚750万美元（这个案例网上一大把，但是我觉得很多都写得不够全面，所以如果大家反响强烈，我就不知羞耻地自己打一篇让大家欣赏一下）

实例二：到2008年底，巴菲特总共卖出价值371.3亿美元的期权合约，收到期权费用49亿美元（@黄建平  黄总以前有一篇写的很好的，大家可以去观摩学习一下）


好了，言归正传，最近我们留意到@黄建平 先生和@草帽路飞 先生在讨论一个期权策略。期权对于小白来说已经有点复杂了，那期权策略呢？听起来好像更复杂似的，其实期权策略我们可以理解成期权的不同运用策略


先上图吧：



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英文不好的同学，先看这里，PUT就是看跌期权，CALL就是看涨期权，SELL就是卖出，BUY就是买入，premium就是期权费，或者叫期权金，或者叫“期权的价格”


 看图片,好像黄总不大理解草帽先生为什么这么做, 其实对于草帽路飞这个操作,  聪明的黄总肯定是懂得（人家可是写过一篇非常优秀的分析巴菲特卖出指数期权的雄文阿,怎么可能不懂呢？对黄总这个疑惑，后面我也有解释）

好了，针对他们讨论的话题,首先我就帮一些不懂的投资者普及一下吧：

草帽先生他的这个操作, 是一个期权策略，在中国叫“备兑策略” , 在外国叫cover call。

内容是：持有股票, 然后卖出看涨期权, 而这个看涨期权必须要求是价外的, 价外的意思就是这个期权的所对应的股票的行权价比股票现在的市价要高

小知识：卖出看涨期权的意思就是波叔卖出一个权利给别人，然后因为这个权利不是免费的，所以别人就为了取得这个权利而给了我一点钱，然后别人就有权利在未来某个时间段，以一个特定的价格在我手中买进某只股票，如果这只股票上涨了他就爽了，如果跌了，他觉得不妥，也可以在将来放弃这个买进股票的权利，而他最大的损失只是”他给我的那点钱”而已。

PS：”他给我的那点钱” 就是premium，或者叫期权费，或者叫期权金，或者叫“期权的价格”，就是这个“权利”的价格，所以期权，本质上就是一个“未来的权利”
PS：上文中，波叔就是期权卖方，也叫义务方
PS：上文中，别人就是期权买方，也叫权利方

附图：草帽路飞也有解释自己的这个操作：


草帽先生的原话：招商银行融资19块买，卖20的call，售价6毛。涨了相当于最高赚1.6元。跌了，相当于买入成本是18.4  （这段话经过本人修改,因为他不小心有点笔误 ，融资19块买，意思就是他的买入成本是19元，草帽先生所说的“售价6毛”，就是说他卖出的那个看涨期权的“期权金”是0.6元）

这个期权策略的结果：
第一：如果上涨超过20块, 期权的买方就会行权,草帽先生这个卖出方（也叫义务方）就必须履行义务, 把自己手中的招行股票以20块的价格卖给对方, 首先股票那里他赚了1元（20-19），然后再加上草帽先生从买方那里收取的期权金0.6元，所以草帽先生盈利且最多只能盈利1.6元（1+0.6）（如果股票继续上涨，就不关草帽先生的事了，切记）

第二：如果跌了话,买方就不行权,草帽先生就有可能蒙受损失, 不过由于卖出期权收到了期权金,所以相当于帮自己降低了成本, 成本价是：
19-0.6=18.4元（但是绝不代表运用这个策略的投资者就不会亏损,如果股票继续下跌，草帽先生是有可能亏损的，切记注意风险）

意义： 
第一个：其实“备兑策略”由于是期权卖出方, 所以和所有的卖出方的“梦想”一样,卖出方的“梦想” 是希望标的的股票价格不动或者股票价格往自己期望的方向而去, 不过， “备兑策略”有点特别, 因为毕竟自己手上拥有股票, 所以对于“备兑”的卖出方来说, 或许最理想的状况,就是自己持有的股票价格不动,  因为到时候相当于自己收了“股息”（这个“股息”就是指“期权金”）, 摊薄了自己的持股成本,也不用怕被别人行权, 也不担心股票下跌让自己蒙受损失， 所以对于价值投资者来说,如果自己持有的刚好是波动率不大的股票,  那么“备兑策略”就是一把不可多得的利器了，因为他可以：年年卖CALL，年年赚点“期权金”外快，不断降低自己的持股成本，这也是草帽先生聪明的地方（当然这只是理想状态下的假设，请投资者务必注意风险）


第二个： 备兑策略等同于提早帮自己设定一个目标价, 因为如果自己认为自己手上的股票就是值20.6块（20+0.6）, 那么投资者便可以卖出看涨期权,帮自己“锚定”一个卖出价



疑惑解答：
为什么黄总好像不理解草帽先生这个操作, 其实黄总不是不理解草帽先生这个操作，黄总对期权的认识绝对是雪球大V少有的，他只是“不认同”而已，波叔猜测，只是他为人谦虚，不好意思直接说出来，所以就委婉地说自己不理解草帽先生的这个操作，他的“不理解”，是因为黄总觉得持有招行可以赚更多的钱, 何必为了卖出看涨, 而只拿1.6元的收益呢？其实黄总的意思就是持有招行还可以赚多20元的, 没必要这么做, 所以黄总才说自己不理解他这个行为（潜台词是黄总比较看好招行，不是他不认同卖CALL，只是他觉得招行还是处于低估状态，卖CALL不划算）

 而另一方面, 草帽先生为什么这么做呢？或许他觉得短期内股市状态不稳 ,认为招行后市不会暴涨，但是也不想以现在的价格抛掉自己的股票，所以暂时做了一个卖call 让自己的“股息”落袋为安，并且他本来就打算在20.6块的价格卖出招行，如果被人CALL走也不觉得可惜（“CALL走”是香港术语，意思就是被人行权），所以就卖CALL了。（不过可能更加真实的答案就是, 草帽先生也回复说了,其实自己更多是抱着一个 just for fun  的心态, 波叔不得不说,  这个人好调皮 ）

总结：期权都是有时间限制的，所以基于这段时间内，对招行的不同看法，所以其实他们两个人都没错, 关键是看投资者你们自己怎么判断而已

PS：卖出期权风险无限，收益有限，对投资者的能力要求极高，小白投资者切记注意

好了,一口气说完了,如果有打错的地方,请大家指点,还有 ,祝大家生活愉快

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