全文数据除非特殊注明，均为2020年数据。
公司和所处行业总览
$元祖股份(SH603886)$ 的主业是研发，制作和销售烘焙产品。主要产品有：蛋糕、点心、年糕、粽子、月饼等食材。近年来，公司的主营业务并没有发生变化。公司目前在全国拥有700家连锁店。
产品有周期性，过节时有一些节令食品，所以生意比平时旺。照历史数据来看，该公司的营业额前半年不如后半年高，一季度的数据总体惨淡（可能是春节促销所致）。
近年来我国烘焙行业发展较快。然而，目前我国人均食用烘焙产品的数量仍远低于西方发达国家，该行业仍有很大发展空间。据统计，2019年我国人均烘培食品销售量为7.8公斤，虽较前几年有所上涨，但与全球平均值18.7公斤/人相比还有一定的差距。
2016-2020年，元祖股份的总资产分别为17.83亿，19.70亿，22.04亿，23.93亿，25.51亿。增长率分别为10.49%，11.88%，8.58%，6.60%，增长率一般且略有下降，需要进一步观察2021年的数据。
2016-2020年，元祖股份的净资产收益率（ROE）分别为26.80%，18.19%，19.78%，17.17%，19.77%。ROE总体较高。
下面我们分析财务报表：
资产负债表分析
负债：根据爱问财的数据，元祖股份2016-2020年的资产负债率分别为40.05%，38.10%，38.65%，37.63%和41.27%，基本没有偿债风险。
应付预收：8.34亿元
应收预付：0.72亿元
应付预收远大于应收预付，且约为应收预付的11-12倍，元祖股份无偿占用了上下游公司7.62亿元资金，说明元祖股份具有两头吃的能力。
元祖股份应收账款5977万元，占总资产约2.34%，说明该公司产品的竞争力及格。在建工程约3.35亿，比2019年还下降了1000万元。这说明该公司不是重资产型公司。
元祖股份投资性资产超过了5亿元，占总资产超过了20%。由此可见，元祖股份并不是一家专注于主业的公司。
存货5964万元，占总资产的约2.34%。2020年公司的存货较2019年相比有所下降。元祖股份的存货基本没有暴雷风险。此外，元祖股份的商誉为零，这是一个极大的利好消息。
利润表分析
营业收入230327万元，较2019年的222267万元增长了3.50%，这不能算是很大的涨幅。
元祖股份2016-2020年毛利率分别为63.74%，66.33%，64.81%，63.56%和65.60%，2017-2020年毛利率波动率分别为4.06%，-2.29%，-1.93%，3.21%。元祖股份的毛利率高且稳定，说明其产品竞争力较强，且财务造假的风险很小。
元祖股份四费总和11.23亿元，期间费用率48.77%。元祖的成本管控能力较差。其中，销售费用高达9.87亿，相比于23.03亿元的营业收入，销售费用率高达42.86%。这进一步证明了该公司的成本管控能力较差。公司的产品可能是畅销的，但是为了达到好的销量需要付出巨大的财力。
主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-四费=3.67亿元。主营利润率约等于16%，这是一个还不错的战绩。主营利润与营业利润的比率在95%以上，可见元祖的利润质量较高。
现金流量表分析
根据爱问财的数据，元祖股份过去5年的平均净利润现金比率大于100%，2020年甚至高达160%。
元祖股份2016-2020年的归母净利润分别为12495万，20351万，24165万，24777万和30003万，增长率分别为62.87%，18.74%，2.53%，21.09%。公司盈利能力总体来说很强。
元祖购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金为6773万元，经营活动产生的现金流量净额为48271万元。两者比率约为14%，说明该公司属于稳健型的。
元祖股份分配股利、利息或偿付利息支付的现金为2.88亿，占经营现金流量净额的近60%。该公司分红是很厚道的。此外，目前元祖的股息率是5.65%，这个比例算高的，甚至超过了 $红利ETF(SH510880)$ 。
总结
公司的优势：
1、行业发展速度较块，且空间较大。
2、公司盈利能力较强。
3、公司竞争力强，具有两头吃的能力。
4、业绩暴雷风险很小。
5、偿债风险小。
6、股息率高，分红慷慨。
7、利润质量高，基本都是现金。
公司的风险：
1、盈利有周期性，一季度业绩总体不佳。
2、不够专注于主业。
3、销售成本管控能力差，产品的畅销度可能在下降。
4、未来公司发展可能放缓。
股价估值
2021年6月18日收盘价17.70元，TTM市盈率12.79，在合理低估区间内。当前每股收益1.38元，股价在1.38*15 = 20.70元以下都是好价格。
以上内容仅供参考，不作为投资建议。