文：陈心2017
公众号/雪球/今日头条：七里记
牧原股份如果暴雷，转债会跌到多少？
可转债有一个指标，叫做纯债价值，这个就是牧原股份暴雷之后的底部区域了。
什么是纯债价值呢？计算的方式：同AA+评级债券的付息是比牧原转债要高的，两者之间有息差，我们把每年的息差贴现到今年，就会有一个息差额，用牧原转债的面值100元减去这个息差额就得到牧原转债的纯债价值。
简单的说，纯债价值相当于买了一张同评级债券的价值，也就是可以拿到同等的利息，只要牧原股份不破产或者即使破产了净资产为正值，可转债就可以拿到100元面值加利息。
所以纯债价值一般就是大多数暴雷转债的底部区域了，而牧原转债的纯债价值在89元附近，实际上向下跌的空间并不大，如果有极端情况跌破60元，目前是没有转债跌破的，那这次的暴雷真的是价值的洼地了。
还需要补充的是拉横幅小技巧，牧原股份的每股净资产是10.66元，即使未来破产清算了，净资产折损后不为0，那么转债人也可以以面值+利息拿回收益，基本上风险是可控的，输的只有时间了。大不了破产的时候，拉横幅的时候再多一位小伙伴。
有个很好的建议给那些想要持有牧原股份有害怕暴雷的朋友，换成转债吧，这样就不担心暴雷，有可能享受上涨的快乐。
我们看看下面举例的实际可转债，你就知道转债的魅力所在了。
假如牧原股份有雷，过去的暴跌转债怎么样了？
可转债是一个风险相对小，收益无限大的投资品种，讨论牧原转债之前，我们看看其他类似有过暴雷的正股，后来转债怎么样了？
暴雷之后的鸿达转债一直在70多元徘徊，我们现在回过头看，那时候的价格是一个黄金坑。
去年的夕阳产业钢铁行业一直不受市场待见，而今年一场钢铁周期使本钢转债从70多元涨到了110多元，原来牛夫人变成小甜甜了。
以上的两个例子是自己后来努力涨回来了，我们看看可转债的债性优势，之前的国城矿业暴雷、起步股份ST之后，转债与正股的走势。
起步股份ST之后，其正股跌幅最高超过40%，而可转债方面的跌幅不超过10%，这个就是可转债的债性在起作用。
国城矿业与国城转债的对比就更明显了，国城转债现在亏损幅度只有10+%，而国城矿业的跌幅已经超过了50+%，在暴雷的情况之下，转债的防守性优势就体现出来了。
你以为转债只有在暴雷的时候防守吗？那你就错了，暴雷之后，转债通过下修仍然可以进攻。我们看看利欧转债就知道了。
下修之后的利欧转债似乎插上了梦想的翅膀，其正股利欧股份还在亏损的时候，利欧转债就已经盈利超过30%，这个就是下修之后的转债更加具有攻击性。
如果你持有的是可转债，其实对于未来牧原股份是不是会暴雷根本不用担心，可转债是一把达摩克利斯剑，享受低成本融资的快乐就要付出股权的代价，该担心的是中小股东，下修之后可转债是在不断的增加股数的，回本将遥遥无期了。
牧原转债上市会涨到多少？
之前我们有讲过对比分析运用在可转债的上市定价上，我们再来一次就知道了上市的大致价格了。
我们首先看看可转债的转股价值是：
转股价值=股价/转股价 x 100 =97.79 （8月13日）
其次，再看看同行业的温氏转债、傲农转债、希望转债、海大转债，质地上会和希望转债接近，牧原转债的高毛利市场的争议也非常的大，我们以过去发行的希望转债对比：
给予牧原转债24%的溢价率是算一个比较合理的，这样对应的价格在121.25元。
依葫芦画瓢，之后可以在上市的前一天再做一次定价，这样就更加贴近实际情况了。
有两个有趣的观点给大家提供思考：
1、生猪的周期是4年为一轮，那么可转债的生命周期是6年，周期类的转债大概率是会在周期来的时候转股退出市场的，看看之前不被看好的钢铁转债，典型的周期类转债，几乎没有人看好，一场周期之后，价格都涨上去了，华菱转2也迅速转股退出了市场。牧原转债的未来大概也是这样子，猪周期的转债在上一轮上涨中很多翻倍了然后退出市场，下一轮周期来的时候，剩下的牧原转债、温氏转债、傲农转债也会退出市场，这是我认为大概率是的事件。
2、第二个是9月份将迎来第一批生猪期货的交割，牧原股份作为最大的生猪交割库，应该会有所动作，但是看了一下最近（8.16）的仓单注册，牧原好像没有什么反应了，反而是中粮在积极操作。
我想到《亮剑》里面楚云飞说的一句话：就是5万头猪，共军抓3天也抓不完。
可惜牧原没有注册仓单，牧原股份的集团库有10800吨，一只猪均重是125公斤，那么有8.64万头猪要抓，真的抓3天都抓不完。
看9月份牧原股份什么反应，难道交割库里面都么有猪要卖的吗？
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