今天不说行情了，深度聊聊之前就提到过的造纸行业。
先放上全国最大的造纸企业——玖龙纸业，23年年报中董事长张茵致股东的信。
从她的信中可以，看出这个行业过去两年，可以说是屋漏又逢连夜雨，船迟又遇打头风。原话说就是“历来最严峻和艰难的一年”，汇率贬值、需求疲软。各种影响因素全部都是负面的，所以业绩上可以看到这是玖龙纸业2004年以来第一次陷入亏损。
股价上看，也是从高位15块跌到了3块钱，股价跌去了80%！
其他造纸公司的股价表现也基本雷同。
那我们再次发出灵魂提问——这个行业没救了吗？！
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行业需求侧
目前，造纸业下游的应用场景非常的丰富。
根据造纸业协会《中国造纸业2023年度报告》（网页链接），可以看到目前各行业好像都用得上纸张。作为商品包装材料，禁塑令后应用越来越多。
除了新闻纸现在消耗量减少，主要都电子化了其他各个应用都是增长的。所以这个行业肯定没有什么政策风险，并且造纸行业因为涉及到商品包装，对经济的敏感性也非常高。往往是经济周期变化的前置信号。
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行业供给侧
根据华径情报网数据显示，中国纸浆总供应量在2023年达到了5667.74万吨，同比增加了11.87%，其中最主要的增量来自于中国木浆进口量的增加。据海华径和中国海关数据显示，2023年中国纸浆进口数量为3666万吨，同比增长25.7%。
总量5667万吨，3666万吨是进口的。也就是说，原材料的进口依赖价格是非常巨大的。
根据中国海关2023年07期的文章《纸浆进口：从低产能到高增长》一文中，可以看出目前国内进口的纸浆主要来源地有十个，前三是：巴西、印尼、加拿大，占比53.3%，进口纸浆的十大来源国还有智利、美国、芬兰、俄罗斯、泰国、乌拉圭、马来西亚。前十名占据了91.2%。
这是这期文章的链接，感兴趣的可以看看原文。
原材料的价格变动我们是没有决定权的，主要是全球定价，前段时间芬兰的工人罢工，纸浆价格立马反应，所以咱们只有接受的份，得看老外的脸色。
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行业公司情况
根据报告，玖龙、太阳、理文、山鹰、晨鸣是行业排名靠前的五家公司，产量都超过了400万吨。前十里面的公司大多已经上市，可以从wind上查到更详细的信息。
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造纸行业指数表现
行业指数呈现非常典型周期波动的特点，有波峰有波谷，我尝试着叠加过很多指标，但是发现拟合后的相关性竟然跟人民币汇率关联最大。
所以我直接放了这张图——造纸指数和人民汇率的走势叠加图。
为什么跟人民币汇率叠加？
原因在前面行业供给侧那一段，目前咱们国内的纸浆有很大比例是进口的。人民币汇率升值，造纸公司就可以花更少的钱拿到同样多的货。
以晨鸣纸业2023年年报显示，机制纸的成本中原材料占比为57%、能源动力13%、化工13%。这加起来就超过了80%，所以人民币汇率升值原材料剩下来的钱就统统变成了毛利润。
这里稍微扯远一点，那么受到上游原材料价格影响这么大，上市公司肯定会设法平邑波动，比如太阳纸业就在老挝搞了再生林。林浆纸一体化的经营特性让太阳的利润非常稳定，很像春秋存大额美金平邑汇率波动一样，所以太阳纸业是行业中机构持仓最多的标的。
拉回来，那现在是什么情况？
在4月13日的文章《美元强弩之末，这俩行业将要迎来爆发。》我判断未来美元将会进入贬值周期。人民币最近的强势未来两年基本是定局，在此判断的基础上，造纸业的利润爆发就成为大概率事件，咱们再看看目前的估值水平。
行业的估值已经于2月初触及到了历史底部区间。
目前，行业前五的公司PBband，除了太阳纸业不在历史最低区间。其他四家公司的PB均处于十年期最低水平。
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总结
站在当下，在预期人民币升值以及国内经济复苏的前提下，造纸作为典型顺周期行业存在很大的空间。
而且现在估值历史最低，利润会随着经济的复苏，和人民币汇率的升值而增加，钟摆会从左侧向右侧轮动。pb和bps在未来一到两年同步增加，股价的戴维斯双击不远了，现在需要做的就是静待美联储降息开启。
从技术面来看，不少造纸公司，都出现了非常明显资金建仓信号。耐心等待，相信会最后的结果不会太差。