今日（6月30），德意志银行发布一份关于澳门濠赌股报告，名为“最坏的即将结束”，当日濠赌股表现出色，在此把文中部分重点内容凝练如下：

当博彩收入（GGR）增长见底，濠赌股趋向重新评价

--受到到世界杯的严重影响，预计GGR下降2-5% yoy
--历史上看，当GGR增长见底，濠赌股将被重新评价（如2009年1月，2012年7月）
--预计世界杯影响在7月份减弱后，7月GGR增长将恢复到-2%到2% yoy
--德银的认为美高梅（MGM）和新濠博亚（MPEL）相比金沙有更多的上升空间，认为美高梅是板块最佳价值股目前2014预期PE为14倍，2014预期EV/EBITDA为12倍以及6.5%股息率。VIP方面，偏向银河娱乐

最近关于银联的新闻平息投资情绪

--过去的下降周期，濠赌股在见底时被重新评价
--GGR于2009年1月以-17% yoy见底，2012年7月以2% yoy见底
--上星期，澳门经济财政司长澄清，7月1后，赌场范围内的珠宝金行不能增加新银联刷卡机，但没有要求珠宝金行停止营运或者搬迁，意味澳门并非如传闻般，要在7月1日起限制赌场内使用银联卡，这平息了投资者的担心

二季度，美高梅大众赌台收益或超新濠天地成为第一

美高梅对高级大众消费市场精心的分析使其的大众消费市场份额从1季度的7.4%上升到4,5月份的7.8%。在2季度，美高梅的大众赌台收益甚至有机会超过新濠天地（MPEL）成为第一。对于VIP的市场暴露，德银偏向银河娱乐相对于永利澳门。由于一个中型中介遭遇流动性问题，导致永利的赌场中介的市占率从2月的13.5%下降到5月的10.5%。相反，银河娱乐与澳门第一中介（Suncity）有着良好的合作伙伴关系，银河的赌场中介市占率从2月的22.2%增长至5月的26.1%。

最差的已经过去

相比1月底的高峰，濠赌股价已经下跌了24%，板块的预期一致EV/EBITDA也从18倍下降至13.2倍。德意志银行认为当前已经把VIP收入下半年同比下降5%的预期计入估值，但仍认为大众消费销售增长在25% yoy。首推美高梅（MGM）和新濠博亚（MPEL）。

风险

--VIP收入差于预期
--银联方面进一步恶化
--签证政策改变
--公司方面， 风险主要在于市场份额流失以及工程建设延迟

$永利澳门(01128)$ $澳博控股(00880)$ $金沙中国有限公司(01928)$ $新濠博亚娱乐(06883)$$银河娱乐(00027)$ $美高梅(MGM)$



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