去年9月写了一篇新一轮猪周期正式启动，怎么推导的？，经过这一年左右时间，期间猪股有明显强于大盘的上涨，幅度有高又低，中途在4-5月出现了一波下跌，幅度比较明显，随后6-7月大涨后最近又开始下跌。现在市场分歧比较大，谈下我个人的看法。

市场有看法是认为猪周期机会结束了，今年3月和7月的高点形成顶部，后面风险很大，也没什么机会了。

我的看法是——猪周期的机会还有，并非普遍意义的周期见顶结束。

如果是普遍意义的周期见顶，则意味着后续会持续下跌，幅度会很大，时间会很长。幅度大，意味着从7月高点往后会跌很多，按照以往情况，起码要跌个50%，但是很多股票，如新五丰，天康生物，唐人神，金新农，牧原股份，新希望等，甚至会跌破去年的低点，但是这些股普遍都有成长性，出栏明显增加了，只要企业不倒闭，没理由比上一轮底部还低。我们可以观察历史上的天邦食品，正邦科技，新希望，这些都算这轮周期亏得很惨的，但是出栏明显增加，他们底部一直在抬高。

时间会很长，意味着从7月开始，要到下一轮周期底部才有机会。下一轮猪什么时候会再度进入周期低谷？明年基本不可能。因为今年刚反转，按照历史经验，总盈利的时间会有2年左右，现在刚去化到位4-5个月，刚盈利3个月，明年马上又进入产能过剩阶段？不太可能，并且现在母猪价都很低，猪价在涨母猪价在跌，说明大家真的很谨慎，这点其实可以理解，刚从IUC出来捡了一条命，谁又敢马上作？在听牧原纪要时，秦军也说过，刚刚亏得那么惨，负债率那么高，马上进入极速扩张，从企业经营的角度看也不合适。

那么周期低谷大概还是24-25年吧。这就意味着，这中间两年时间猪股都没机会了？要知道，现在在大盘底部区间，大盘涨会不会带动情绪？明年猪价会不会有些意外，比如说经济回暖消费提升，补栏谨慎，猪价比预期好之类的？或者俄乌有转机？粮价有转机等？更主要的是，大部分股本来涨幅有限，现在又跌回来了，从去年底部算，很多股涨幅普遍只有20-30%甚至不到。我们假设股价往下跌，很快就能到估值底部，然后两年时间干啥呢？

我们从很保守的角度思考，从股票的底去思考，大部分猪股，向下空间都是有限的，越往下走，越接近估值底，知道底在哪里，就很好办，有底气。

后面猪股会如何？

首先，大盘跌了一年半了，时间很长了，加上估值已经很低，离见底也不远，加上经济今年不行，明年大概率好转，整体市场就会有机会，情绪也会提升，甚至很可能迎来新的牛市。那么先不管炒不超猪周期，如果猪股估值不高，仅仅大盘上涨情绪提升，也很容易涨不少。

第二，猪股刚盈利三个月，报表还毫无反应，后面有很长的盈利时间和业绩大幅提升，扭亏为盈的时间。如果现在所有猪股的估值都特别高，比如说像2020年7月，那么这时候这种业绩释放的利好反而要小心。但是现在猪股位置很低，类似2020年2月，还要更低，那么配合大盘行情和业绩释放，股价就很容易出现一波类似20年2月-7月那种行情。

总之，估值低很重要，同时市场情绪和大盘，也很重要。今年大部分猪股的头均市值提不上去，很大原因就在于整体市场情绪很弱，所以现在头均市值都在很低位置，如果大盘起作用，把头均提升到5000，大部分股也是潜力不小。

总结：

大盘很差，拖累猪股表现，猪股周期性，各方数据不一致，尤其农业农村部的，容易各种分歧，所以导致股价摇摆不定上下波动。

因为估值很低，向下风险有限，去年的底部可以作为一个参考点。未来猪股起码还有业绩兑现时，配合大盘的一波行情。

后面这波行情具体表现如何，一是取决于大盘的环境，如果后面几个月能有很强烈的反转类行情，那么猪股正好又在猪价高位，到时候推升的逻辑会很顺，那么猪还很可能来一波业绩释放时的主升浪，成为领涨板块。

二是未来猪价的表现。猪价当然越强越好。目前已经在24+，后面到明年1月之前猪价都不会差，不过具体到什么价位倒不好说。按照一些机构的估计，到时候消费会提升15%+，而我们知道今年3月能繁最少，对应1月左右，再有二次育肥能增加些供给约8%-10%，那么相对现在来说还会有个5-10%左右的供给缺口，这对于猪这种东西来说影响会不小的。希望到时候猪价能上26+冲28最好。

顺利的情况就是在后面这4个月中，大盘见底出现比较好的行情。因为从这个位置，大盘很难说单边再跌4个月。一旦触底反弹，大盘特别强的话，就最好。同时，如果到时候猪价也很强。整个这一波业绩释放行情就会表现很好，猪股很有机会成为主流热点。

如果不顺利的话，大盘到明年1月这之间反复折腾没有太强的走势，猪股就看猪价情况了，如果强，超预期，则很多猪股超3月7月高点概率依然大，但不好说能否翻倍。如果猪价也一般，比如说25就上不去了，则这一波不少猪股可能就是从这波调整的低点再涨回前面高位之类的波动。后续则不好预计。

从明年大概1月之后的情况就比较复杂了，现在难以预计。

操作上，现有的猪股仓位会继续持有。牧原因为成本确实优秀，可以拿更长，去看股价表现，随着未来产能继续扩大到1亿+，全周期盈利会有350亿+会是现金牛。其他猪股如新五丰，唐人神，天康生物等后面再跌，跌得比较便宜的话，则会加一些仓，因为向下空间小，向上有各种可能性。始终有个感受，就是起手买要买得便宜，便宜就可以应对很多情况。而如果仅仅因为觉得股价要涨就去买，一旦不对就可能亏很多。

新五丰并购天心后，出栏会暴增，目前现代农业集团介绍的已建成产能达650万左右，集团长期目标是1200万，是做湖南老大，这是有成长性的，作为国企安全性也比较好。

天康生物现阶段有规划的出栏目标是500万，饲料，动保，都还有成长性，其他还没有看到更大的计划。另外，饲料动保是后周期，即便预期猪要开始变多了，后周期股可能都还能有额外的动力。并且据调研，2季度完全成本已降至17以下，算是不错的成本了。

唐人神未来长期目标是猪1000万，饲料1000万吨，肉制品300万吨，利润30亿，有个长远目标很好，具体实现情况如何不太好说，不过长期往目标去拱，不像正邦那样，高位太激进的话，未来出栏不断提升问题也不大，以较长时间看，股价会有比较好的上升斜率。另外，龙华农牧会占比40%左右的出栏，龙华成本是比较优秀的，是一个亮点。

总体上，猪要有一个比较明确的成长目标，有成本优势等支撑成长性才比较好，比较好拿，才容易吃到更多利润。否则如果没有成长性，单纯的周期股的话，做起来就很费劲，钱不好赚，即便后来涨很多，中途也可能纠结周期是不是结束之类的早早卖出。

$牧原股份(SZ002714)$ $唐人神(SZ002567)$ $新五丰(SH600975)$ 巨星农牧金新农傲农生物

罗衣鹤 的讨论

作者：罗衣鹤

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