海普瑞、健友股份等肝素行业分析
——道隐投资
这几天经历了长时间大幅度的下跌，今日迎来反弹，但短期持续性不好预测。长期看，医药是机会最大的行业，持续关注医药中的生物药、器械、医疗服务和消费、新能源等行业，这段时间提及的基本是医疗行业，这是这段时间最让人开心的行业，你是否和我一样，不断的定投呢？当然，其中也不是所有的都值得关注，所以我们逐步讨论了解。无论现在是不是最低点，但是一定在最低点附近，回到前期最高点基本两年以后，所以这是一个漫长的过程，持续定投好行业的基金或者好公司，剩下的时间该看书看书，该喝茶喝茶，该上班上班。今日我们一起了解一下医药中的肝素原料药行业。
肝素原料药相关公司包括海普瑞、健友股份、东诚药业、常山药业、千红制药，2022年营收分别为71.59亿、37.13亿、35.83亿、23.36亿、23.04亿，扣非净利润分别为7.482亿、10.8亿、2.878亿、0.0867亿、2.582亿。
一、行业发展
肝素英文名为Heparin，简写为Hep，1916年发现肝素，因首先从肝脏发现而得名，1935年开始被用于抗凝血、抗血栓等症状。天然存在于肥大细胞，主要从猪小肠黏膜提取，经过提纯得到。全球肝素原料药近年来持续增长，近年来的全球增速在5%-8%，在中国这个新兴市场里，增速将更快。
二、上下游
上游是养猪和相关粗产品的生产，下游是各类肝素制剂（肝素注射制剂、肝素外用制剂、医疗器械预装备涂层、依诺肝素制剂、那曲肝素制剂和达肝素制剂等）。中国在上游和中游占优，一方面在上游具有全球最丰富的资源（猪），相应另一方面中游是全球最大肝素原料药最大出口国。下游肝素制剂的生产和消费主要集中在欧美，美国消费的低分子量肝素类产品占全球40%。肝素制剂分为标准肝素制剂和低分子肝素制剂，其中低分子量肝素类产品因分子量较小，不易被IV因子中和，抗凝效果和纤溶作用更强，具有更为广泛的医学用途，成为治疗急性静脉血栓和急性冠脉综合症（心绞痛、心肌梗塞等）等疾病的首选药物。
三、公司对比
营收上海普瑞可谓一枝独秀，组建在市场上的占有率。健友股份的利润率不可思议，主要是毛利率显著高于其它企业。这里有一种可能是公司造假，第二种可能是公司囤货的原因（肝素粗品的质保期可达到10年以上，肝素制剂产品质保期为2-3年）。海普瑞总资产206.2亿，存货75.24亿，占比36.5%。健友股份最新总资产107.4亿，存货54.78亿，占比51%。第二种猜想也是有可能的。但是对于普通投资者，对于这些问题是无从判断的，宁可错过，不愿过错。肝素行业几家公司的现金流长期来看都不好，净资产收益率也比较低。常山药业的收入都拿去搞销售去了，机构都不愿意给他预测了，就不关注了。从几家公司的历史增速和预测增速看，大概在25%上下。
海普瑞公司的主要产品有依诺肝素钠制剂和肝素原料药、依诺肝素钠原料药、肝素钠注射液。下面是公司的主营业务情况。
健友股份低分子肝素制剂产品包括依诺肝素钠、那曲肝素钙和达肝素钠。下面是公司的主营业务情况。
海普瑞参数设置：每股净资产取值8.4344元，净利润7.271亿元，增速21%，总股本14.67亿。折现率10%。
根据自由现金流计算，估值计算为27元/股。
结论：低估
健友股份参数设置：每股净资产取值3.9908元，净利润10.91亿元，增速21%，总股本16.17亿。折现率10%。
根据自由现金流计算，估值计算为36元/股。
结论：低估
总结：肝素行业是一个欧美国家成熟，国内的新兴市场，未来随着医疗养老等的进步，将迎来飞速发展。海普瑞和健友股份在行业内具有较高的领导地位，可持续关注，且当前的估值都较低，对行业有兴趣和能力，抗风险能力较强的投资者可以买入持有。另一方面，行业的现金流、利润率等较差，融资较高，据海普瑞中报预披露，业绩预减80.83%-75.15%，不知道健友股份等会如何。公司的业务主要在国外，普通投资者不太好把握。所以总体来说是不建议大部分投资者参与。
风险提示：股价预测与公司运营（业绩增速等）关系重大，需要及时关注。股价波动除与自身价值有关外，还与市场环境、情绪、政策等多因素有关，所以结论仅供参考。