#美股隔夜餐# 8月15日

1、$唯品会(VIPS)$ 盘后公布Q2季报

Q2业绩数字很靓丽：净营收同比增长159.7%至3.513亿美元，高于市场预期的3.34亿美元；活跃用户人数增加138.7%至350万人；总订单数量增加136.3%至1100万份；毛利率为23.5%，高于去年同期的21.8%；non-GAAP净利润为1180万美元，去年同期净亏损为420万美元；non-GAAP净利润率为3.4%，去年同期净亏损率为3.1%；non-GAAP 每股收益0.2美元，好于市场预期的0.18美元；Q2来自业务运营活动的净现金为1110万美元 。

唯品会2013年Q1净营收同比增长206%至3.1亿美元，non-GAAP净利润900万美元；Q2净营收同比增长159.7%至3.513亿美元，non-GAAP净利润为1180万美元；预计Q3净营收同比增长134%到137%至3.65-3.7亿美元。唯品会前三个季度的收入约10.33亿美元，Q4是电商旺季，2012年Q4是3亿美元，假设2013年Q4同比增长100%至6亿美元，那么唯品会全年营收将达到大概100亿人民币，而且全年大概有3亿人民币的利润，再加上唯品会现在账上还有3.8亿美元的现金。

从上面这组数据来看，唯品会在中国已经不是一家“小”公司了，而是在线服饰折扣领域巨头级的电商，唯品会这几年的高速发展不得不让人感到赞叹。但是经济学原理告诉我们这个时候竞争者将涌入，确实今年以来国内大的电商网站都开始推自己的闪购频道，这些竞争者不管当当、凡客，还是更强大的京东、天猫还是当当、凡客，我觉得都不用担心会把唯品会干翻，因为这些电商的闪购模式和唯品会的运营模式都有差异，唯品会在这个领域的话语权也仍然强大，但是会给唯品会在用户获取、流量方面造成压力，最近看到不少投资者将注意力集中到唯品会的流量和用户增长上面来，这关系到未来唯品会能否继续保持好的增长势头。

对唯品会这种高成长公司，不知道应该如何去估值，见过持有唯品会大量股票的NB投资人的思路是VC思路：尾货处理市场有多大？线上渠道能占多少比例？唯品会能有多少份额？然后得出唯品会是个什么样量级别的公司，从而指导买入、持有还是卖出。我暂时还没有完全掌握这种方法，这是看起来很美很好，但是实践起来很难。

我在年初曾经毛姑姑地估算了下唯品会，比较肤浅，大概是这样的：2013年收入100亿人民币（这个预期已经高于所有投行给的数字），2014年收入150亿人民币，净利润率乐观给5%，那净利润就是7.5亿人民币，换成美元大概是1.2亿美元，给20倍市盈率就是24亿美元左右，现在唯品会的市值已经25亿美元，所以很难在当前价格下买入这个公司的决心，除非接下来唯品会的业绩增长尤其是2014年的收入能超出预估。这种高成长股波动性很大，除非买入成本低，或者对公司有极高的信心，否则很难一直持有。目前唯品会的成交量、市值、股价涨幅都挺符合空头的标准，这个价位想空唯品会的估计不少，昨天Citron发的twitter来看已经盯上唯品会了，对于没有买入但是又看好唯品会的人，或许等待足够安全边际的买入机会是好的选择。

盘后唯品会股价大跌12%，成交量有9万多。主要估计是因为Q3营收指导为3.65-3.7亿美元，低于市场预期的3.76亿美元（其实我觉得Q3有这个增速已经很不错了，只是市场习惯了唯品会总是超自己预期的业绩，从而对唯品会的预期太高了，而唯品会的估值也是建立在高增长的预期前提下的，所以如果业绩不如预期股价波动会很大）

2、$网易(NTES)$ 盘后公布Q2季报

总收入为人民币24亿元(约合3.933亿美元)，同比增长20%；净利润为人民币11亿元，同比增长25%。

网易前两个季度收入增速几乎没有，这个季度的增速又恢复到了20%，自主研发游戏《梦幻西游》、《武魂》、《倩女幽魂2》和《大话西游3》的收入增长还不错。净利润率逼近50%，每个季度进账10多以人民币，账上有现金、现金等价物和定期存款共为160亿元人民币(26亿美元)，以前有个老外对他的评价是——中国网游蓝筹股，我觉得这只现金牛相对巨人等其他网游公司而言，分红有点抠门。

另外值得注意的是网易的门户广告收入竟然增长33%至2.72亿人民币，近年网易门户在中国几大门户里是被看做最弱的，但是今年尤其是Q2广告收入增长也很不错，结合搜狐、新浪、搜狐的门户广告收入，应该是今年的中国互联网广告整体在增长，这个和所谓中国经济增速放缓形成鲜明的对比。门户作为比较传统的互联网商业形态，仍然能在中国经济疲软的环境下取得很好的增长，更好的验证了中国互联网经济的生命力，之前看统计，2012年中国互联网行业的增速大概是7倍于中国GDP增速的，我觉得这个趋势在未来很长一段时间内会保持下去，今年我朝还提出了“信息消费”的概念，这是块超过3万亿人民币的大蛋糕，相信优秀的互联网公司仍然能享受高成长，同时也会出现更多好公司好模式。

3、$艺龙(LONG)$ 盘后公布Q2季报

艺龙Q2净营收为人民币2.34亿元，同比增长27%；Q2艺龙酒店客房间夜数量约为580万间夜，同比增长58%；Q2来自移动端间夜量的贡献比例超过20%，呈现迅猛增长的趋势，预计这一比例在Q3将达到约25%；预计Q3营收增加35%到45%之间。

艺龙这份季报业绩增长很强劲，唯一美中不足的是亏损7600万人民币，但是现阶段艺龙的主要任务不是盈利，而是继续抢市场份额，本季度酒店间夜数同比增速58%，继续高于携程的酒店增速，而且Q3的营收预计有35%到45%，估计Q3的酒店预定会更强。

艺龙从今年前一个几乎要被干死的OTA老二到现在名副其实能和老大叫板的老二，崔广福的宝洁高管团队功不可没，艺龙这几年的商业模式和携程一样都是传统在线OTA，但是艺龙之所以取得这么好的发展，除了崔广福团队主政以来管理效率、营销效率的提升以外，主要还归功于这几年采取了很明智的竞争策略：专注酒店预定，减少在机票、度假业务的资源投入，避免和携程全面竞争，而且抢携程不太重视的中低端酒店，很早就采用优惠券这种竞争优势，在酒店预定这块市场和携程的差距已经越来越小，现在艺龙已经成为国内线上酒店预定非常强的渠道；专注在线预定，呼叫中心携程做的太强大，而且比较花钱，艺龙看准线上预定趋势，专注线上，即节约成本又获得了高速成长。

本季度艺龙还宣布设立1亿美元移动旅行创新投资基金，可以看成艺龙现在足够自信，账上现金3亿多美元不愁烧钱，而且有有两大股东expe和腾讯的大力支持，在利润率上没有什么大的压力，正在放心大胆地抢市场，感觉携程在这方面承受的盈利压力要比艺龙大些。

不过投资艺龙最大的问题是这公司的股票基本没有流动性，成交量非常非常小。

4、$学大教育(XUE)$ 盘后公布Q2季报

Q2总净营收为1.146亿美元，同比增长18.4%；毛利率为39.1%，比去年同期的35.6%增长350个基点；净利润为1720万美元，比去年同期的1300万美元增长31.8%。

以前看学大我曾经关注他的账上现金，后来有人给我扭过来了，告诉我市场关注的是学大的盈利能力，因为学大是预收款模式，正常情况下现金流就是非常充沛的，但是预收款并不能由他支配，学大股价要起来的话肯定是利润率回升，这个季度Q2是学大的净利润率达到了15%！当然Q2是学大的旺季，教室使用率高，利润率也会更高，但是值得关注的是学大对Q3的业绩指导里也表示将扭亏，这是很好的信号。

中小学课外辅导1对1行业经过了前几年的疯狂，去年下半年以来算是消停下来了，几乎看不到新的进入者，市场出于调整期，而学大作为这个市场的老大，有很强的规模优势，能在市场洗牌生存下来，接受市场洗礼。

5、$人人(RENN)$ 盘后公布Q2季报

人人公司Q2总净营收为4960万美元，同比增长10.7%；人人网第二季度净营收为4340万美元，比去年同期增长5.5%。其中，在线游戏净营收为2280万美元，比去年同期增长1.4%；其它互联网增值服务净营收为520万美元，比去年同期增长43.5%。人人网净营收增长的主要原因是人人公司旗下56网“我秀”平台营收的增长。在线广告营收为1540万美元，比去年同期增长2.4%。用户数据方面，人人网激活用户由2012年6月30日的1.62亿增至2013年6月30日的1.94亿。月独立登陆用户由2012年6月的4,500万增至2013年6月的5,400万。糯米网第二季度净营收为620万美元，比去年同期增长69.4%。

人人公司的营收增长估计是5亿美元以上中概互联网里最差的，营收增速大幅下降，但是亏损放大至运营亏损为3470万美元，而且预计Q3的营收将出现同比下滑3%至7%。

市场此前对人人的业务估值是非常低的，市值在10亿美元以上很大一部分是由其账上大笔现金支撑起来的。但是最近人人股价有几次莫名的单日20%+上涨，坊间有两个传闻，一是人人会把人人游戏拆分独立上市，人人游戏Q2营收2280万美元，1年估计有1亿美元的盘子，上市感觉还比较勉强，而且增长不行；二是有人说百度投资大众点评不成，会买糯米网，从百度地图的业务整合程度，或许是有这可能的。

人人公司，真是越来越像一个互联网资产管理公司...

5、$鲈乡农村小额贷款(CCCR)$ 上市第二日股价暴涨95%

有点颠覆各位观众的三观，昨天i美股在新浪推了这个小额贷款公司的微博后，创业家等媒体都是疯转…微博上一片揶揄声，但是没想到昨晚暴涨95%。

这公司的上市方式虽然不是2009、2010那波中概借壳上市的形式，但是我觉得本质是差不多的，手法非常像，只是佩服这个承销商的“创新能力”，昨天说过鲈乡农村小额贷款对现阶段这个公司的发展可能有些便利（比如政策优惠、品牌效应），但是如果对美国资本市场没有足够的认识，后果是会非常惨的，前两年已经有一大堆这类中概股的教训。

对于投资者而言，我非常善良的建议如果不是有非常独到的理解和方式，最好规避这类公司，不管涨多少和咱都没关系，现在完全搞不懂这公司的基本面到底如何，只有100多万股的流通量，炒起来很容易，砸下来也很快。

6、$晶澳太阳能(JASO)$ 定向增发

向单一机构投资者定向增发：已经以7.88美元的价格定向增发304.5万份ADS；发行三个月后到期的A-1系列认购权证，总量254.48万份ADS，行权价9.43美元，融资2400万美元；发行六个月后到期A-2系列的认购权证，总量254.48万份ADS，行权价9.43美元，融资2400万美元；发行九个月后到期A-3系列的认购权证，总量254.48万份ADS，行权价9.43美元，融资2400万美元；以上四项总融资总融资9600万美元；

此外，发行九个月后到期的B类认购权证，总量1017万份ADS，行权价10.9美元，融资1.1亿美元，B类还没确定一定要行权。

没想明白晶澳太阳能为什么要稀释这么多股权来进行融资，尤其是这个价位，以前光伏公司主要的融资方式由发债、信贷，而且按理来说现在天朝对光伏扶持力度这么大，jaso融资应该也没那么难吧？搞不明白，求高手解答@勤劳的雪中送炭。

7、$晶科能源(JKS)$ 盘前公布Q2季报

Q2营收大增51.7%至2.9亿美元，毛利达到18%；现金流、利润均已转正，实现净利润800万美元；EPS 0.36美元。季度运营现金流7480万美元。营收虽然略低于华尔街分析师预期的2.9884亿美元，但利润大超预期调整后EPS 0.56美元，而分析师预期为亏损0.07美元。

这是光伏行业第一份全面扭亏的季报，看来光伏是转暖了。

8、在线教育公司$Chegg(CHGG)$ 递交IPO申请

美国在线教育平台Chegg递交招股书，计划融资$1.5亿。该公司最开始提供在线教科书租赁服务，后转型为学生数字服务中心。2010-2012收入分别为1.489亿、1.72亿、2.133亿美元，亏损2600万、3760万、4900万美元。

对在线教育感兴趣的童鞋终于有可研究对象

9、$思科(CSCO)$ 盘后公布Q2业绩，裁员4000，股价暴跌10%