$先导智能(SZ300450)$ $宁德时代(SZ300750)$ $天赐材料(SZ002709)$
研究过设备行业的小伙伴们应该都知道，“设备对应的是行业需求的二阶导”，如何理解这句话呢？——设备的需求取决于行业的需求，但两者又不是一对一的关系，而是由行业需求增速的增速决定的（不考虑存量替换的情况下，设备的需求来源于新增产能—对应固定资产投资，只要新增产能同比不断提高时，设备的订单与业绩才会相对应的不断同比提高，而新增产能又是建立在下游有需求增速的前提下）。
我觉得下面这张图其实很形象：（1）第一阶段-A点之前：需求在增长，而且在加速增长—斜率越来越陡峭，此时对于上游设备的需求也会加速；（2）第二阶段-AB之间：需求在增长，但是增速变缓—斜率逐渐平缓，此时对于上游设备的需求仍然还在，但是增速却已经见底回落了；（3）第三阶段-BC或BD之间：需求由增长转下跌，那厂商完全就不必要再投资本开支新建产能了，不再采购设备，此时对于上游设备就是没有任何需求。
当然，对应到投资上，那A点之前自然是设备股投资最好的窗口，享受估值与业绩的双击；在AB段，业绩仍然在增长，但增速已经开始见顶回落，出现杀估值的情况；在BC段，业绩与估值双杀；在CD段，继续杀业绩，但是行业逐渐见底开始出现重新抬估值的情况。
这两天产业链上下游的公司也都陆续公告了最新的财报，正好可以交叉验证一下彼此现阶段情况：
（1）电池厂的资本开支在快速下滑---反映上游设备厂的订单与业绩在快速下滑
像龙头电池厂宁德时代和亿纬锂能，2023年的资本开支都下滑明显，自然对应到上游的设备厂也是维持近似比例的下滑；尤其是在现在电池厂产能稼动率不高的情况下，对于设备厂更是一个不好的展望，因为即使终端需求有所恢复，也是先有电池厂提升既有产能稼动率，跟上游设备厂没有半毛钱关系。
（2）上游设备厂的资产/信用减值损失、经营性现金流快速恶化---反映对下游电池厂的回款变难、坏账增多，下游现在确实非常难过啊
以锂电设备龙头“先导智能”为例，可以看到公司2023年的资产/信用减值损失、经营性现金流都有明显恶化，先导的下游客户还都是一些比较大的、相对优质的客户，却也出现这样的情况，可想而知其他设备厂的情况，下游的电池厂日子确实不好过啊。 讲到这，又不得不佩服宁德时代了，即使行业如此低迷，仍然交出了一份很漂亮的业绩，展现出满满的阿尔法。
现阶段，对于锂电行业的研究框架可能更多的由成长切换到周期了，什么时候再有大机会？——我想行业不仅要见底，还要在底部磨上足够的时间，看到普遍亏现金成本or 至少几家TOP10级别的厂商倒闭（带来供给端收缩）的信号，才真正的适合上仓位布局，不然更多的是超跌反弹，持续性和空间都要打问号。