一、人格认知：基金经理介绍
基金经理姜诚，清华大学金融学学士，上海财经大学经济学硕士。历任国泰君安资管资产委托管理总部助理研究员、研究员、投资经理，安信基金管理有限责任公司研究部副总经理、研究部总经理、基金经理、基金投资部总经理，期间逐渐建立起涵盖了食品饮料、商业、医药、机械、造纸、煤炭等行业的通用研究框架。2016年加入中泰证券(上海)资产管理有限公司，担任基金业务部总经理、研究部总经理及多只基金的基金经理。截至2023年9月30日，在管基金7只，规模约140亿。
二、长期净值:业绩表现
基金经理姜诚任职于2018年12月5日，基金经理任职以来，截至2023年10月31日，基金累计收益为133.46%，相对业绩比较基准超额收益为120.30%。
基金运作时间近5年，最大回撤为16.27%，发生在2020年3月23日疫情爆发期间。在此之后，如2022年4月底以及2022年10月底两次市场大幅回调期间，均控制较好，未触及历史最大回撤。
数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/10/31；业绩比较基准：60%×中证800指数收益率+40%×中债综合指数收益率
观察基金历史完整会计年度业绩数据，相对于基准指数均有较好表现，超额收益较为稳定；从单年度业绩排名来看，2019年和2020年排名在50%左右， 2021年排名在10%左右，2022年排名1.67%，任职以来收益排名6.46%，业绩稳定性及持续性较好。
数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/10/31；业绩比较基准：60%×中证800指数收益率+40%×中债综合指数收益率
三、业绩归因：持仓特征
1、资产配置偏好
中泰星元灵活配置基金属于混合型基金，基金权益仓位相对灵活。统计基金经理任职以来的权益仓位水平发现，仓位整体保持在80%-90%，但随着指数走势，有一定的逆向仓位择时。在指数处于高位水平时，比如2020年下半年，基金仓位随之降低到80%左右；而当指数处于较低水平时，比如2020年3月底、2023年6月底，仓位分别提高到90%、94%左右。
数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/9/30
2、市值风格
姜诚的投资风格为较为典型的价值风格，持仓以大盘价值与小盘价值为主。其持仓与投资理念较为匹配，非常重视持仓股的估值水平和安全边际。姜诚认为股市短期是个复杂系统，会被种种不确定性因素左右情绪，但长期看，股市是有迹可循的，价值规律贯穿其中，可能会慢一点，但大概率会达到。所以姜诚对于价值投资理念的有效性非常坚定，也因此其风格始终较为一致。复盘历史，大盘价值与小盘价值风格占据绝对优势地位。
数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/6/30
3、行业配置偏好
从行业配置来看，行业配置结构总体较为稳定且分散。行业选择方面偏传统中游制造行业，包括基础化工、交通运输等，而对于周期、金融等，会阶段性参与。
基金经理较为看重长期价值增长，对于短期内行业轮动并不看重，所以这需要对一些行业的长期理解和深度跟踪，必然在行业广度上受到一些限制。长期来讲，基金经理的买入决策不是建立在需求的逻辑上，而是建立在供给的逻辑上，在供给和需求共同决定的竞争格局下则关注谁更有竞争优势。所以对于传统中游制造行业，整个产业链较为成熟，供给周期更为明确，基金经理对于估值分位更有把握，避免陷入价值陷阱。
数据来源：wind，雪球投资研究部整理；数据截止日期：2023/6/30
四、总结
基金经理姜诚投资风格较为稳健，长期坚持价值投资理念。信奉“弱者思维”，认为偶然性的作用经常大于自己的努力，所以不去预测，只是应对。因此，投资策略上更侧重自下而上，用长期视角去发现企业价值；在买入决策上，也极为重视安全边际及估值分位。其偏防御性的特点，不仅体现在价值风格的长期坚守上，也体现在较低的行业集中度上。
综合业绩方面来看，历史自然完整年度均实现了正的超额，且较为稳定和持续；尤其在最大回撤控制方面，相较于基金管理初期，近两年的最大回撤控制尤其出色。历史四年多的业绩较好的诠释了基金经理的理念——“多观察，少决策；重事实，轻判断；在认知上保持思想开放，在决策上坚持逻辑封闭”。
风险提示：因出版物版面有限，未能列示产品所有风险，请投资者仔细阅读基金的风险揭示书。报告中所提到的基金或行业仅为业绩分析展示，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。投资策略、市场观点、标的配置情况等具有时效性，仅代表当前观点及情况。产品收益存在波动风险，过往业绩不代表基金产品未来收益表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成业绩保证。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，理性投资。基金有风险，投资需谨慎。
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