好文。要是能把年报附注中历年公允价值的变动统计出来就更好了，但即使如此还有部分以账面法入账的投资无法估算其大致的市场价值。
以22年Q2的估算是15%的复合增长，但以Q3的数据估计就差很多了，另外，很多资产的变现能力有限，股权在手甚至难以获取10%以上的现金回报。毛估估回报率应该在个位数，真不如直接回馈股东。
Q3投资公司估值的下滑会更加明显，这些已经部分反应在股价上了。历史上看腾讯从未将20%以上的净利润用于回购/股息派发。

随着资产负债表的膨胀，腾讯的本质越来越倾向于“战略投资公司”，所以今后股价的变动会与中概股的走势息息相关。VC/PE公司的估值不会很高。实际上中国还未经历过2000年那样的互联网泡沫破灭危机，当时网易、亚马逊、雅虎都下跌了九成。

巴菲特从来没有持有过这类公司，对可口可乐投资是在戈伊苏埃塔入主将非核心业务（酒业）完全剥离之后，对苹果的投资也是在库克决策将六成的经营现金流入用于提升股东回报之后。聚焦于主业和清晰的财报展示有利于投资者理解公司经营情况，在市场不好的环境里股价的回调幅度也有限。