我喜欢看空的文章
我们看一下年报,云南白药2020年实现营业收入327亿元,同比增长10%,实现归母净利润55亿元,同比增长32%。看起来很牛逼啊,这样的业绩在A股在中药板块屈指可数啊,难怪股价这么牛逼,买买买?
但是细心地小伙伴会发现,归母净利润55亿,扣非只有29亿,其中26亿是非经常性损益。不仅今年的非经常性损益高达26亿,去年也有19亿,难道具有可持续性?
看一下明细,2019年主要是收购形成的,2020年则是公允价值变动损益,高达26亿,很明显不一样,大概率不具有可持续性。
公允价值变动损益我们都知道,可能是新城控股式的,投资性房地产的公允价值变动,也有可能是上海莱士式的买卖股票赚的钱。
云南白药算哪种呢?
2、炒股赚了23亿
果然,在年报里看到了下面这张表。
期初投资金额138亿元,年内购买金额71亿,出售金额61亿,期末还剩109亿,赚了23亿。
很多小伙伴惊呼,云南白药才是股神啊,年内炒股赚了23亿,快赶上主业了。
从主要持仓来看,买了贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、小米等优质公司,典型的价值投资。
更牛逼的是,基本都赚了钱:贵州茅台买了6亿多,赚了8700万左右;伊利股份买了8.8亿,赚了2.45亿;最牛逼的是小米,买了16亿,赚了15亿,接近翻倍。
联想到陈发树2019年开始做云南白药的联席董事长和陈总的投资风格,这些投资大概率是陈总的杰作。
云南白药最不缺的就是钱,把钱利用起来投资,而且买的都是核心资产,一年赚23亿,不是挺好吗,为什么初善君看到这些反而呼吁大家卖出呢?
3、腰斩的前车之鉴
因为投资风险太大了,而且投资收益的大幅波动会影响公司盈利的稳定性,进一步影响到公司的估值。
初善君第一个想到的就是上海莱士。当年上海莱士通过参与其他上市公司定增,赶上了2015年的牛市,两年大赚15亿,然而2018年的大熊市,这些赚的钱都还回去了:2018年亏损17亿。
高点时上海莱士市值1300多亿,然后跌了60%。具体可以参见初善君的文章:扫雷6:医药行业最大的地雷何时引爆。
万万没想到云南白药玩的更大,根据2019年的董事会决议,股票投资额度不超过30亿,而截至2020年持仓超过100亿。初善君没查到后面修改额度的公告,难道信披违规了?
4、一季报要暴雷?
很多小伙伴觉得无所谓,殊不知目前来看,云南白药一季报大概率就会暴雷。
从披露的持仓来看,截至2020年底,云南白药前四大持仓为小米、伊利、腾讯和恒瑞,持仓分别为31亿、11亿、8.6亿和4.7亿,这四家公司截至2021年3月27日的股价变动分别为-23%、-9%、10%、-18%。
假如,记住了,假如云南白药没有卖出的话,一季度公允价值损益分别为-7.13亿、-1亿、0.86亿和-0.85亿。亏损额度已经达到了8亿。
当然,假如陈总是股神,大概率可以逃顶也说不定,这个很快就会有答案。
目前来看,云南白药的一季报凶多吉少!
当然,希望陈总牛逼,可以高位止盈,再赚他几十亿!
5、主业萎靡
很多小伙伴说,我们买云南白药,买的是它的主业,这种炒股的副业不在乎。
即使主业来看,云南白药也不省心。
从2015年开始,云南白药的核心净利润就在25亿到30亿之间徘徊,六年几乎零增长。
单季度来看,2019年Q4亏损0.47亿元,2020年Q4亏损-2.86亿元,要知道2018年Q4还有4.8亿净利润呢,谁能解释一下为什么Q4开始亏损了?
初善君看了看,除了毛利率下滑,2020年Q4只有22%,其他三个季度约30%,去年Q4约25%,这种毛利率下滑原因不得而知。此外,四季度销售费用增长,管理费用大幅增长4.5亿是最大的原因。2019年Q4管理费用5.45亿,其他三个季度差不多1亿。
侧面说明什么?说明公司费用记账不合理,财务水平不高。
6、核心资产白药牙膏
当然云南白药优秀的地方真优秀。
一是有一份下金蛋的资产——白药牙膏。白药健康(主要是牙膏)2020年实现营业收入54亿,净利润接近19亿,净利率35%,ROE高达38%。
二是白药集团整体上市后,当年白药集团没有其他好的资产,账面全是陈总入股的资金,所以云南白药现在账面资金非常多。这或许是他炒股的原因吧,钱真的太多了。
2019年公司分红金额38亿,2020年继续分红49亿,确实钱多。
但是也仅此而已。
而且白药牙膏以前也被爆出过使用西药止血,智商税的质疑不绝于耳。
结语
目前云南白药市值高达1712亿,至于高不高,各位自行判断了!
最后,本文仅供参考,买卖自负!
确实是难得的文章,分析透彻,想到了大多数股民能想到的问题,云南白药去年没有作为成长股抱团大涨,已经说明成长性遇到了问题,资金是聪明的,但是白药公司治理确实也是一流的,陈总的投资实力也是两市参与者中少有的高手,只能说20年投资收益不是多了,而是少了,以陈总投资能力,平均年化20%问题真就不大,白药下一步如何发展,走一步看一步吧
确实是难得的文章,分析透彻,想到了大多数股民能想到的问题,云南白药去年没有作为成长股抱团大涨,已经说明成长性遇到了问题,资金是聪明的,但是白药公司治理确实也是一流的,陈总的投资实力也是两市参与者中少有的高手,只能说20年投资收益不是多了,而是少了,以陈总投资能力,平均年化20%问题真就不大,白药下一步如何发展,走一步看一步吧
主业不突出,靠外门邪道的不持续
$云南白药(SZ000538)$ 雪球竟然还有这种人写出这种垃圾文章,上市公司炒股亏钱了被骂,没想到赚钱了也依然被骂,扣非26%多的增长率难道配不上31倍市盈率?几百亿的大品牌,洗护用品,护肤用品,医美行业,骨伤科,中药西药 这么牛逼的赛道,这个没有任何水平的人写出这种垃圾文章,竟然还有好几万粉丝!!!天理难容。
市场需要不一样的声音,可以更全面了解一家公司
懂了,马上买!
本文分析到位,有深度。谢谢作者分享。一个不好好搞主业、爱上炒股的公司,最好回避。一季度业绩肯定难看的。。。