有网友问笔者: 公司派股息时，除净之后，假设一年后股价不变是$100，但由于有派$  2息，所以股价在除净后会即时变为$98。一年后可得到 $  98 + $2 股息 = $  100, 总回报是0%! 如果股价除净往下跌，股息是被动收入这说法已不成立了，想知道市场先生有什么看法，谢谢。

笔者想从以下几个方向去讨论这个问题.

1. 股息是被动收入吗? 所谓被动收入是相对传统的主动收入. 什么是主动收入呢? 最简单而常见的主动收入就是一般打工仔得到的薪金和报酬, 主动收入的特色是, 一旦失业就没有收入. 被动收入是指不用工作而得到的现金流入. 债息被称为定息收入(Fixed Income), 投资债券收到债息, 有人会反对债息是被动收入吗? 买楼收租, 有人会反对租金是被动收入吗?

笔者想将网友股息的例子进一步引申:

例子1) 如果有人年初用100元买入债券, 到年底收5元债息, 不过债券价格却跌到95元, 投资回报是0%! 债息就不是被动收入了吗? 有人可能会说, 可以不用理会债券的价格波动, 只要持有到期便可以收回100元本金. 不过, 如果所有债券到期都可以收回本金, 这个世界就不会有Credit Default Swaps.

例子2) 如果有人年初用1,000万买入一个物业收租, 到年底共收到50万元租金, 不过物业价格却跌到950万元, 投资回报是0%! 买楼收租就不是被动收入了吗?

想像你投资一间补*社, 投入资金100万, 不用参与经营, 只收年终分红. 到年底收到分红5万元, 这是被动收入.

想像同一间补*社, 现在成了上市公司, 年底同样收到5万元分红(股息), 不过股票市值跌到95万元, 难道因为补*社变成上市公司, 股票有报价, 收到的分红就不再是被动收入了吗?

2. 股息从哪里来? 这是很多人都搞不清楚的问题. 笔者看过有不少人说股息是从股价来的, 因此, 如果有支股票股价100元, 派股息2元, 除净当日, 股价会扣掉股息2元, 股价调整到98元, 因此, 派息只是将钱从左袋进入右袋, 没有实际得益.

股息真的是从股价来的吗? 笔者在2014年3月11日登了一篇文章"股息从哪里来? 股息是从股价中扣除的吗?&#  34;, 重温以下部分内容:

如果有投资者在2000年1月4日以当日收市价50元买入#26中华汽车, 持有至今大约13年总共收取股息每股51.66元, 如果股息来自股价是成立的话, 现时中华汽车的股价应该为负1.66元, 不过, 事实是, 执笔之时(注: 2014年3月8日)中华汽车的股价为62元, 比2000年1月4日还要高12元. 因此, 股息来自股价其实只是错觉, 真正的事实是, 股息其实来自股东资产净值, 举例, 如果派息之前股东资产净值是每股100元, 派完股息5元之后股东资产净值会跌至95元, 不过, 如果企业的股东资金回报率(ROE)有10%, 表示靠经营生意可以赚取利润9.5元, 股东资产净值因此可以提高至104.5元, 由此可见, 只要生意可以继续有利润, 股息便可以长派长有, 生生不息. 以中华汽车为例, 主要业务为持有投资物业收租, 由于派给股东的股息来自租务的利润, 而无损投资物业本身, 因此, 只要继续持有投资物业, 便年年都有租务利润可以派发给股东, 这种盈利模式便有持续性.

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如果股息真的是从股价来的, 就不可能有公司宣布派发的股息比股价还要高. 12月17日$渝太地产(00075)$   的股价是3.1元, 但却宣布公司拟每股派最少3.75元特別息, 如果股息来自股价, 渝太地产的股价就会变成-0.65元, 就是不可能的事.

3. 为什么股价在除净日要扣除股息? 既然股息不是来自股价, 为什么股价在除净日要扣除股息呢? 想像有一支股票, 股价永远等于每股资产净值. 假设该股票的每股资产净值是100元, 因此, 股价是100元. 现在该股票宣布派股息5元, 大家要明白派股息对资产负债表的影响. 首先, 现金会少了每股5元(现金是资产负债表的资产项目) , 由于负债不变, 因此, 股东资金便减少每股5元. 在除净日, 由于股东资金减少每股5元, 为了要对想在除净日买入股票的投资者公平起见, 股价便要扣除5元, 以反映股东资金减少了每股5元. 谨此而已, 事实上, 股价与每股资产净值并没有必然关系, 一支每股资产净值1元的股票, 股价可以是10元, 也可以是0.1元. 股价与每股派息也没有必然关系, 一支股价1元的股票, 派息可以是0.2元, 也可以是2元.

4. 高股息回报不一定高? 想像一间公司的每股资产净值是100元, ROE每年保持10%, 表示一年后有盈利10元, 如果50%派息比率, 表示股息有5元, 派息后每股资产净值是105元, 第二年盈利有(105*10%=10.5)10.5元, 如此类推, 10年后公司的每股资产净值增加到162.9元, 10年共收取股息62.9元. 如果把每股资产净值加上所有股息=225.8元.

同一间公司, 如果选择不派股息, 一年后的每股资产净值是110元, 第二年后的每股资产净值是121元, 如此类推, 10年后公司的每股资产净值增加到259.37元.

表现上看, 不分红公司的资产净值增加更多, 股东回报更多. 但其实, 有这种看法的人是错误地假设, 只有保留在公司的现金才可以赚取回报, 而现金股息没有赚取回报.

但事实是, 10年期间所收到的62.9元现金股息, 这些现金在股东手里也可以再投资赚取回报.

总结, 股息和债息以及租金一样, 绝对是被动收入. 笔者认识有些退休人士, 就是靠股息, 债息, (楼宇)收租提供收入过日子. 说股息不是被动收入的人, 应该多去一些收息股的股东大会, 向一些退休人士请教学习, 他们可是纵横股市多年的老手呢.