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《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1988

企业价值与账面价值

过去24年以来，伯克希尔企业价值的成长速度一直要比账面价值快一点，但是1988年情况有点不同，后者增加的幅度略高于前者。

菜鸟阿东注👣

连续24年出现这样的情况，原因可能包括：

1、公开市场股权投资以成本价入账，这部分增加的价值没有体现在账面（1988年可能刚好相反，有大笔股权资产卖出后体现成净资产，当时的会计政策还没有公允价值变动这一规定）

2、优秀的全资子公司大量分红，ROE越来越高，现金流折现价值远高于账面净资产（后文提到七圣徒平均ROE达到67%）；

3、股权投资占总投资比例越来越小，且持有时间越来越长。

巴菲特对伯克希尔价值的阐述，为我们提供了一个估值的角度——公司价值成长的驱动因素。伯克希尔的驱动因素是资本——包括冗余现金资本的再投资、企业未分配利润的再投资、浮存金的再投资。如果一家企业是依靠资本驱动，那么他的内在价值就和账面价值甚至净资产高度相关。这样的企业通过PB来估值就有一定的合理性。