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《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1987

什么时机去借钱

我们比较希望能够预先准备而不是事后补救去借债。一家公司如果能同时管理好资产负债表两侧，就会有不错的成绩，这代表一方面要能够将资产的报酬率提高，另一方面要能够将负债的资金成本降低，若是两边都能碰巧兼顾那就太好了。不过事实告诉我们，情况刚好相反，当资金吃紧时，负债的成本上升，这正是对外并购的好时机，因为便宜的资金成本会让并购价飚上天。我们的结论是，在举债的时机选择上，有时应该跟配置资产方面的动作分开做。

当然，何为吃紧、何为便宜的资金很难有一个清楚的分野，我们无法预测利率的走向，所以我们随时保持开放的态度，随机地在市场还没有那么悲观时借钱，期望之后可以找到合适的并购或投资标的。我们一个基本原则是，如果你想要猎捕那种罕见且移动迅速的大象，那么你的枪支就要随时上膛准备。

这种先准备资金，之后再买进扩张的政策，虽然会对我们短期内的盈利造成影响，例如我们之前提到的年息10%的2.5亿借款，这对我们来说只是小数目，不会迫使我们从事一些短期高风险的投资，只要我们能在未来五年内找到理想的目标猎物，这一切的等待都是值得的。

菜鸟阿东注👣

不计短期得失、在恐慌前的事先准备，这是非常理性的做法。对于我们普通投资者，融资渠道非常有限，提前准备恐怕很难做到。但我们也许可以做到以下两点：

第一点，做到在股价远低于价值时，有能力开启合理且安全的融资仓位，在顶部时，果断卸掉任何融资仓位。因为融资仓位与股价有连带关系，所以越谨慎越好。

第二点，我们不能像巴菲特一样在熊市恐慌到来前预先借入现金等待，但我们可以在牛市期间不再新增资金买入，而把收到的股息、卖出的高股价证券换回的现金、其它资产或工作收到的闲置现金囤积起来，等待出现群体性恐慌带来了好机会时，再出手。