用笔记记录成长的脚印👣
《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1987

能力圈——第六种投资策略

我们在年底还有其它两个主要的投资组合不在前述五个范围内，一项是破产后买进的Texaco短期债券，要不是我们保险业务财力雄厚（指源源不断流入的现金）我们实在不太适合去买这种已发生问题的债券，不过以这些债券在倒闭风波下的低廉价格是我们目前可以找到的最具吸引力的投资标的。

考虑其所牵涉的诉讼案件，最坏的结果我们应该可以回本，如果诉讼以和解收场，我们将大赚一笔。我们在其上的成本是1亿美元。

菜鸟阿东注👣

巴菲特阐述了保险浮存金持有的5种有价证券：（1）长期股票投资；（2）长期固定收益债券；（3）中期固定收益债券；（4）短期约旦现金；（5）短期套利交易。这里说到的烟蒂式垃圾债券，是第六种。

用不到5%的仓位去捡债券的烟蒂，这就是格老的标准投资方法在债券能力圈内的运用。

如果我们学完格雷厄姆，然后重仓去捡烟蒂股，这显然是只学到了方法，而忽略了理念层面的东西。

格雷厄姆的投资体系是建立在“安全边际理念”的基础之上。捡烟蒂，通过3折的价格建立了一定的安全边际，但如果重仓，就失去了整个组合的安全边际。烟蒂股本身是存在风险的，要么生意模式奇差，要么管理层经营能力和道德品质存在问题，这些问题会增加单只个股的亏损风险。格雷厄姆强调，在捡烟蒂时一定要注意组合的适当分散——分散到不相关的其它行业的股票中。巴菲特在捡烟蒂时，显然深谙他老师的整个投资体系。