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《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1987

好生意、溢价、ROE与投资资本回报率

若把这七家公司（水牛城报纸、费区海默西服、寇比吸尘器、内布拉斯加家具店、喜诗糖果、史考特费泽、世界百科全书）视作一个单体公司，则税后净利润约为1亿，ROE高达57%，即使财务杠杆再高，你也很难在一般公司看到这种比率。

当然伯克希尔真正从这些公司赚取的报酬并没有那么高，因为当初你买下这些公司时，支付了相当的溢价才取得这些股份。我们在这些公司上的原始投资超过其净资产约2.22亿。当然要判断这些公司经理人的绩效应该是要看他们创造盈余是靠多少资产所产生，至于我们用多少钱买下这些公司与经理人的绩效无关，就算你用高于6倍净资产的价格买下，同样也不会影响该公司的股东权益报酬率。

菜鸟阿东注👣

股东权益报酬率（ROE）是衡量经理人的经营指标，投资本金报酬率是衡量投资者自己的经营指标。

一家常年高ROE、未来预期还会继续保持的公司，值不值得投资，还要看买入的价格——买入价格过高，投资本金报酬率就低了，我们的投资工作就没有做好。我们是自己的CEO，有自己的考核指标，不要把自己的经营业绩和所投资的公司管理层的经营业绩混淆。

七家公司目前的净资产合计是1.7亿，当初买入溢价2.22亿，合计投入资本约4亿，税后净利润1亿，对于巴菲特来讲，他目前的投资资本回报率是25%。如果企业未来的盈利能力继续增长，也许有一天这两个指标会无限接近。