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《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1986

税率改变对企业的影响

1986年通过的租税改革法将使得我们企业价值未来的成长率减少几个百分点，对于我们股东的负面影响更大，伯克希尔股价每成长1美元，假如完全反应在股票价格上，股东在扣除税收后从旧制的80美分减少到72美分，主要是个税从20%上调到28%。企业一般收入的税率由46%下降到34%。企业资本利得税从28%上升到34%，这对伯克希尔有重大影响。保险公司收到的股利税率从15%调增到20%。

（税制改革）反对派认为，不管税率多高，企业都有办法通过调整售价转嫁给消费者；

支持派认为，企业不但要支付税负，还要吸收调涨的税负成本，对消费者来说一点影响都没有。

我们自己得到的结论是部分企业会将减税的利益全部或部分转移给企业和股东手上，另一部分的企业则是将利益流到消费者或客户手上。区别关键还在于企业的竞争优势与其获利能力是否受政府管制等因素。

（1992）新的会计原则要求我们以现行税率（34%）一体估计所得税（以前是28%和34%按时点二分法）。

菜鸟阿东注👣

总体来说，1986年美国的税率相较于中国就散户投资者而言要高出很多。34%的资本利得税让交易成本上升明显，长期持有好公司的收益率可能比中短期的套利交易更有利。

税制改革对企业是否有影响，是一个企业是否具有定价权的问题。税率升高与通胀类似，部分拥有绝佳定价权的企业不仅不会少赚钱，甚至可能因为税率升高带来销售额增加、净利润率不变而净利润增加。

对于不具有定价权的企业，不论税率升降影响都是短暂的，资本回报率最终还是会回归到社会平均回报率水平——如果不能回归，就意味着公司或行业进入夕阳队列，慢慢被社会资本所淘汰。

就像大家诟病的没有所得税的养猪业，假如国家要按正常企业收取25%的所得税，最终结果会如何？会影响这些企业的资本回报率吗？答案恐怕是，就全周期而言，我们未来必须吃更贵的猪肉。